鉅亨網編譯林賴穗/綜合外電‧9月6日
2007 / 09 / 06 星期四 21:09

即便信用危機逐漸平息,沒有為市場造成重大的災難,股市、債市以及房地產價格的跌勢卻可能還會持續一段很長的時間。

《Fortune》 指出,信用危機既令人感到痛苦,又難以預測。因為全球資產價格出現第一起真正的泡沫,

使得目前出現在市場上的這一波危機,更加令人毛骨悚然。伴隨這波危機而來的,是許多新式且精巧的金融商品。

很明顯的,這些產品設計的目的,是要分散風險,並且向市場出售。

即便這場危機受到控制,我們卻即將遭遇一些可以預知的危險,我們必須有所了解。

首先,房價短期內雖然可能走的很順遂,不過長期而言仍需觀察家庭收入(支付抵押房貸及租金的能力)而定。

由於房價漲到一般家庭收入的 4倍以上,使得第一次購屋的人口逐漸流失,這種情況要等到房價下跌,

而且還要跌到一般購屋民眾可以負擔的水準,才有可能改善。

房價在美國、英國以及其他許多市場確實都有泡沫出現。位在高檔的房價,必然會走跌,不過在房價走跌的過程中,

消費者的借款和支出能力都會因而下降。他們所申請的抵押貸款,其違約的情況也會增加,導致金融業者的獲利下降,信心漸失。

第二:全球企業的毛利處在歷史新高,企業獲利不斷成長,直接帶動了股價走勢,也拉高了個股的本益比。

令人意外的是,投資人在本益比提高時,平均的獲利也較豐厚。這對個股有利,不過對整體股市而言,

高本益比時代創造的獲利榮景,則有些恐怖,而且還會造成市場在景氣良好時的走勢過猛。

對於美國以及已開發市場而言,股市的合理價格應該比目前的水準低 1/3,對於新興市場而言,則應當低上 25%。

第三:同時也是最重要的,是風險將重新定價。去年測量風險的一些指標

- VIX(波動率指數)、垃圾債券和新興市場債券的利差、定存單利率、高品質對低品質股票價格,反映了有史以來最低的風險溢價。

對於固定收益商品而言,今年有一些商品的利差先是緩步擴大,但在最近幾周卻又意外大幅擴大。

對於股市而言,這種過程則還沒有出現。即使次級房貸風暴擴大,垃圾股票仍一路走強到6月。

投資泡沫要能夠成形,需要非常有利的經濟基本面,配合廉價的資金,這種情形必須要能夠出現至少 2或 3 年。

另外,諸如 GNP的成長等一些關鍵性的變數,也需要出現令人愉悅的意外。

這些條件會導致投資過剩,而且還會造成延伸效應。很不幸的,和幾乎所有其他投資因素相仿,它們最後都會恢復常態。

隨著非常有利的投資因素正在冷卻,資產價格將遭遇到廣泛的壓力,而風險性資產面臨的壓力則更大。

如果信用危機失控,上訴種種情況都會馬上發生。重點是,如果信用市場一切運作良好,這種種情況仍會發生,只是會慢慢的發生。

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