獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片為花蓮遠來酒店掛圖)

《重點及短評》
1.『雖然紐約股市股價迭創新高，經濟數據也頗有看頭，但最近一陣子的美元匯價卻是一蹶不振。以日昨的報價為例，已經跌破一．三六美元兌一歐元水準，係兩年來所首見，相對英鎊的匯價更是跌到二．○一三三美元兌換一英鎊的二十六年來谷底，比較不受歐美財經圈注意的紐西蘭幣對美元匯價，同樣上升到二十二年來新高。在ＣＮＮ專題報導中，人們可以看到，成群結隊的歐洲，尤其英國民眾擁擠在美國機場及幾個著名大都市，快樂地忙著旅遊、觀光、採購；同時間，因為美元相對歐元、英鎊呈現貶值趨勢，歐洲地區銷往美國的舶來品紛紛調漲售價，美國人不但要忍受無法出國旅遊、消費的興致，更要忍受國內採購名牌或必需品價格連番上漲的痛苦。 』
『 依據本報的報導，台幣的際遇似乎比美元要艱辛一些。因為，除了相對歐元、美元的疲弱外，台幣相對其他亞洲貨幣也出現低迷行情。具體而言，在日前台幣兌美元創下今年來新低紀錄之同時，台幣兌換韓元、印尼幣、菲律賓披索、印度盧比、泰銖、港幣、星幣、人民幣等，統統呈現貶值走勢。台幣相對亞洲貨幣貶值幅度從一％到一○％不等，如果從去年起算，星、馬、泰、菲四國貨幣兌台幣升值一成以上，泰銖更是大漲了二成六。 』

短評：
美元為其他主要貨幣大貶，而台幣又對美元貶值，顯然，台灣消費者比美國人還可憐，現在到世界各地消費或旅遊都變貴了。一來一往，台灣的一般消費者或百姓，在刺激經濟的大旗下，您的權益可能被犧牲了！但消費權益下降了，可別連投資權益也被吞噬了喔！

2.『相對美國的信仰自由經濟、市場經濟，並讓供需法則充分決定匯價、利率水平，我們不得不認為，時空條件的歧異，當然局限了主管部會的專業判斷及決策能力與空間。具體而言，雖然我國央行一再強調匯價、利率都由市場決定，但輿論幾乎眾口一致，當前台幣相對歐元、美元、亞幣的貶值，都是央行刻意操作，目的在支援出口產業，同時抑制國人出國旅行觀光採購，間接協助內需市場提振景氣的傑作。相同地，台幣利率始終保持在亞洲第二低水準，也是央行刻意壓低，目的也在減輕產業借貸成本，挹注經濟發展。
是否央行真的採取雙低的兩率政策，有待朝野觀察及查證，但我們必須指出，雙低政策雖然對景氣有振興作用，但低匯率提高進口成本，對進口產業不公，對國內物價更是不利；低利率，造成實質所得受到高物價侵蝕，不但打擊依賴存款的退休族，也會扭曲資源的配置及使用效率。』

短評：
無論雙率是否為央行刻意營造的環境，做為一個理性的投資人，一定要順勢而為。此刻，對高度依賴國外進口原物料的產業相對不利，但對生產成本與進口商品關聯性較小之出口產業，則將相對有利。
下半年的投資佈局應該朝出口產業中原本競爭力就較強的公司去尋找，順著執政者的思考走，做為一個投資者，何必有太多意識問題呢？


《工商時報社論》
工商時報 2007.04.20　
匯率及利率雙低政策可以振興經濟？
工商社論

雖然忙著轉播維州理工學院的兇殺悲劇，但美國有線電視網（ＣＮＮ）也未忘記照拂財經界難得一見歐元、英鎊相對美元劇幅升值大新聞。在其製作的專題中，ＣＮＮ報導說，包括英國在內的歐洲地區遊客大量湧入美國旅遊觀光採購，相對地，因為幣值低落，美國人只好留在國內消費。這樣的場景，恰恰前幾天就出現在本報的台幣匯價獨憔悴專題報導中。對美元、台幣國際匯價走低，促成留下國人在境內消費，我們大膽臆測美國是無心之舉，台灣卻很可能是中央銀行的「未必故意」，目的在促進出口並挽留國人在國內消費以擴張內需提振景氣，但是否能夠如願，很難驟下定論。

雖然紐約股市股價迭創新高，經濟數據也頗有看頭，但最近一陣子的美元匯價卻是一蹶不振。以日昨的報價為例，已經跌破一．三六美元兌一歐元水準，係兩年來所首見，相對英鎊的匯價更是跌到二．○一三三美元兌換一英鎊的二十六年來谷底，比較不受歐美財經圈注意的紐西蘭幣對美元匯價，同樣上升到二十二年來新高。在ＣＮＮ專題報導中，人們可以看到，成群結隊的歐洲，尤其英國民眾擁擠在美國機場及幾個著名大都市，快樂地忙著旅遊、觀光、採購；同時間，因為美元相對歐元、英鎊呈現貶值趨勢，歐洲地區銷往美國的舶來品紛紛調漲售價，美國人不但要忍受無法出國旅遊、消費的興致，更要忍受國內採購名牌或必需品價格連番上漲的痛苦。

這樣因為幣值低落而坐立不安、進退維谷的窘境，前幾天也出現在本報的專題報導中。因為歐元相對新台幣匯率迭創新高，歐系車輛因匯率成本遽增近五％，車價紛紛出現蠢蠢欲動情勢。德國雙Ｂ、福斯及奧迪等廠牌代理商主管均以歐元兌換台幣匯率飆漲逼近一比四五大關，成本大幅上漲，業已進口的車輛固然可以不調價，但若歐元漲勢繼續下去，只好被迫在五、六月間調漲售價。類似的遭遇也發生在來自歐洲地區的名牌化妝品上或其他消費品上，為了因應歐元及英鎊匯價上升，進口品的漲價行動似乎很難避免。

依據本報的報導，台幣的際遇似乎比美元要艱辛一些。因為，除了相對歐元、美元的疲弱外，台幣相對其他亞洲貨幣也出現低迷行情。具體而言，在日前台幣兌美元創下今年來新低紀錄之同時，台幣兌換韓元、印尼幣、菲律賓披索、印度盧比、泰銖、港幣、星幣、人民幣等，統統呈現貶值走勢。台幣相對亞洲貨幣貶值幅度從一％到一○％不等，如果從去年起算，星、馬、泰、菲四國貨幣兌台幣升值一成以上，泰銖更是大漲了二成六。

經濟學的基本知識告訴我們，一國的幣值若果走低，一方面有助於提高外貿市場上的競爭力，另一方面也讓國人出國旅行、採購的費用成本上揚。當然，經濟學的原則也告訴我們，一國貨幣的幣值應該依據該國的基本條件，由市場供需法則決定。對於美元相對歐元、英鎊匯價地空前低落，我們認為完全是市場機能的表現，尤其大多數人認定美國經濟正在走往下坡路途中，美國聯邦準備理事會可能調低利率，美元沒有道理堅挺。反之，歐洲地區經濟復甦步伐穩健，上半年內可能進一步升息，歐元當然有繼續升值本錢。

相對美國的信仰自由經濟、市場經濟，並讓供需法則充分決定匯價、利率水平，我們不得不認為，時空條件的歧異，當然局限了主管部會的專業判斷及決策能力與空間。具體而言，雖然我國央行一再強調匯價、利率都由市場決定，但輿論幾乎眾口一致，當前台幣相對歐元、美元、亞幣的貶值，都是央行刻意操作，目的在支援出口產業，同時抑制國人出國旅行觀光採購，間接協助內需市場提振景氣的傑作。相同地，台幣利率始終保持在亞洲第二低水準，也是央行刻意壓低，目的也在減輕產業借貸成本，挹注經濟發展。

是否央行真的採取雙低的兩率政策，有待朝野觀察及查證，但我們必須指出，雙低政策雖然對景氣有振興作用，但低匯率提高進口成本，對進口產業不公，對國內物價更是不利；低利率，造成實質所得受到高物價侵蝕，不但打擊依賴存款的退休族，也會扭曲資源的配置及使用效率。

我們願意在此下個結論，如果內閣中的其他部會不能提出有效的振興景氣對策，或執政黨的拚經濟決心及努力輸給拚政治，只靠央行的雙低政策，獨木終究難撐大廈，效果有限，代價也很大。