獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

國際貨幣基金（IMF）本月6日再度下修明年全球經濟成長率預測，上月IMF剛將8月間預測的3.9%，大幅下修為3.0%，而今再降為2.2%；如此緊密的大幅下修全球經濟成長率，是過去少有的現象。而其中所有先進經濟體包括美國、歐元區、英國及日本全部淪為負成長，是二次世界大戰以來首度全年經濟負成長。顯然自去夏美國次貸風暴爆發，隨即擴散至全球形成金融海嘯，對全球經濟已造成嚴重衝擊，自今年第三季起，至明年全年均將陷入衰退中。

弔詭的是，連續七年走貶的美元，卻在經濟走入衰退初期，自7月開始強勁升值；至本月10日止四個多月來，美元除對日圓、人民幣貶值外，對澳元升值超過40%最高，其次對歐元、英鎊、韓元升值25%至30%，對新台幣、新加坡元、菲律賓披索升值8%至10%。美元如此大幅升值，對正在衰退中的經濟更是雪上加霜。

今年第二季美國在金融海嘯的衝擊下，國內需求已淪為負成長，對GDP成長的貢獻是負0.1個百分點；不過由於美元自去年第四季以來對各國貨幣急速貶值，如對歐元貶值15%，有利於出口，不利於進口，導致美國第二季出口大增12.3%，而進口則萎縮7.3%，使入超大幅縮減，對GDP成長貢獻2.9個百分點。美國對外貿易入超的不斷擴大，一向對美國經濟成長是負面的貢獻，而去年第二季入超開始縮減，對GDP成長轉為正的貢獻，今年第二季貢獻比率大幅提升，不僅克服內需的萎縮，更全力支撐經濟成長2.8%，則是罕見的現象。

但今年7月開始，美元急速升值轉為強勢，相對的有抑制出口，刺激進口的作用，致使入超持續擴大，不利於經濟成長。由於美國出口以工業產品為主，而製造品出口值相當於美國製造業GDP43%以上。因此美國出口增加率的減緩甚或減少，將影響製造品出口需求，導致製造業就業人數增加的減緩，甚至失業增加。同時，美元升值使進口成本降低，進口品將取代國內製造品，迫使製造業工人喪失工作機會。

如美元持續升值，出口增加減緩或減少，進口增加，使國內製造業減產，將造成更深層的影響；一是製造業就業機會減少或裁員，致使實質工資提升困難，不僅影響消費，也造成所得分配不均，影響社會健全發展；二是製造業減產，設備利用率降低，不僅不需擴充投資，而且降低企業盈餘，影響投資財源，不利投資。

再就美國今年第三季經濟已淪為負0.3%的成長來看；除個人消費受到金融海嘯的嚴重衝擊，萎縮3.1%，而其中耐久財消費大降14.1%，非耐久財消費也大降6.4%，是過去少有的現象，致使內需對其GDP成長的貢獻，擴大到負1.4個百分點。而對外貿易由於美元的急速升值，已使美國第三季出口增加率腰斬為5.9%，進口萎縮降為1.9%，入超的降幅大為減緩，對GDP成長的貢獻大幅降至1.1個百分點，無法抵消內需的萎縮，致使第三季GDP淪為負成長。此不過是初步的影響，如美元持續維持強勢，正在遭受金融海嘯衝擊的第四季及明年的美國經濟，將更為嚴峻。

此時，美元大幅升值，除對美國經濟造成嚴重傷害外，對貨幣貶值國家，原本有促進對美出口的作用；可是由於美國內需在金融海嘯及美元強勢的雙重衝擊下，已淪為負成長，將使進口萎縮，而美國仍是全球最大的進口國家，美國進口的停滯或萎縮，將對以美國直接或間接出口為主的出口國家最為不利。

此可從台灣10月對美直接出口減少11.4%外，對間接轉出口美國的對大陸及越南出口更分別大幅縮減19.9%及24.6%。對該三地出口高占台灣總出口的54.5%，均呈兩位數的下降，可見對台灣出口衝擊之嚴重。在金融海嘯對經濟衝擊正在發酵之時，美元快速升值，對其他國家的影響也不會例外，只是衝擊程度大小而已；更何況此時美元升值，對貨幣貶值國家剛恢復穩定的通貨膨脹問題，也有死灰復燃之虞，致使貶值國家不敢大膽採取強烈擴大內需措施，而延緩全球經濟復甦的時程。總之，此時美元走向強勢，對全球經濟弊多於利，誠屬不智之舉。