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名家觀點/用力印鈔票 拚就業極大化

美國聯準會(Fed)最新決議,祭出新一輪的量化寬鬆措施,每月除將繼續購買規模400億美元房貸擔保證券(MBS),另外,將新增每月購買450億美元的美國公債,一般稱其為第3波量化寬鬆措施(QE3)的擴大版,預計買得愈多,影響就會愈大。而且,當收購金額累計超過第2波量化寬鬆措施(QE2),就會對市場出現明顯影響。

聯準會有兩個職責,一是物價穩定,二是就業極大化。一般聯準會宣告要推量化寬鬆措施,聲明稿一定會提到「在物價穩定的前提下」將如何做,目前看來美國物價屬於較穩定的情況,因此就把焦點擺在第2個職責上。

美國物價持續穩定看起來是可能的,因為影響物價很重要的一項因素-油價,趨勢是向下的。美國本身近期發現許多頁岩油和頁岩氣後,原油和天然氣的產量大增,西德州中級原油(WTI)的價格還在高檔,但整個趨勢,大家認為是看跌的。

油價看跌,且實際經濟成長率低於潛在經濟成長率,美國經濟存在有緊縮缺口,物價並無太大上漲壓力,聯準會因而把關注點放到就業層面上。美國公布最新11月失業率仍然高達7.7%,聯準會認為太高,因此決議失業率要到6.5%以下才會滿意,很顯然的,在就業極大化的層面上,願意多做一點。

其次,聯準會此時願意再提擴大版的QE3,多少是因為美國財政懸崖的問題。到目前為止,財政懸崖要怎麼解決,還沒有很明確的方案,儘管大家了解最終會有妥協版,但過程中已造成大家的不安,而且無論如何妥協,財政勢必有緊縮的效果,在美國經濟還不是很穩健的當下,貨幣政策必須是寬鬆的,形同買一個保險。Fed當初推出的第一波量化寬鬆措施(QE1)規模為1.65兆美元,QE2為6,000億美元,這回的QE3 擴大版,預期會突破1兆美元規模。

我認為,QE3在推出之後,從今年9 月至今,約已買了4個月MBS,依照QE3擴大版繼續買下去,到明年底其規模就會超過QE ,當金額累計超過相當規模時,較明顯的影響就會出現。

在美國方面,QE3擴大版若能把股市持續墊高,財富效果將會愈高,而且買愈多MBS,房屋抵押貸款利率會壓低,美國房市也會持續復甦。目前美國就業市場已慢慢復甦,房屋市場也在回穩轉堅中,若財政懸崖的風險不致太大,整體美國經濟應已回到復甦的軌道上。

美國物價若繼續保持穩定,QE3擴大版將在美國經濟回復的此刻加上一把助力。從金融面來看,則會放出大量貨幣,這些貨幣勢必追求高報酬、高風險標的,將會流向經濟成長較佳的新興經濟體。

這些新興經濟體包括亞洲成長相對較快速的各國,其經濟成長表現相對高於已開發經濟體,預期過多的貨幣一部分會流向這些市場,另外一部分則會流到可避險的貨幣,在瑞士拒絕熱錢,而日本政治局勢紛擾的現在,到亞洲新興市場或成長率更高的其他地區新興經濟體都是可能的。

對台灣而言,這次的QE3擴大版,不免對新台幣對美元匯率造成升值壓力,但從另外一個角度來看,美國經濟能夠好轉,對全球經濟及台灣出口都是一件好事,台灣股市多少會有外資流入,也將形成資金效果。

(本文由元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源口述,記者葉小慧採訪整理)

【2012/12/14 經濟日報】







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