獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

美國聯準會（Fed）最新決議，祭出新一輪的量化寬鬆措施，每月除將繼續購買規模400億美元房貸擔保證券（MBS），另外，將新增每月購買450億美元的美國公債，一般稱其為第3波量化寬鬆措施（QE3）的擴大版，預計買得愈多，影響就會愈大。而且，當收購金額累計超過第2波量化寬鬆措施（QE2），就會對市場出現明顯影響。

聯準會有兩個職責，一是物價穩定，二是就業極大化。一般聯準會宣告要推量化寬鬆措施，聲明稿一定會提到「在物價穩定的前提下」將如何做，目前看來美國物價屬於較穩定的情況，因此就把焦點擺在第2個職責上。

美國物價持續穩定看起來是可能的，因為影響物價很重要的一項因素－油價，趨勢是向下的。美國本身近期發現許多頁岩油和頁岩氣後，原油和天然氣的產量大增，西德州中級原油（WTI）的價格還在高檔，但整個趨勢，大家認為是看跌的。

油價看跌，且實際經濟成長率低於潛在經濟成長率，美國經濟存在有緊縮缺口，物價並無太大上漲壓力，聯準會因而把關注點放到就業層面上。美國公布最新11月失業率仍然高達7.7%，聯準會認為太高，因此決議失業率要到6.5%以下才會滿意，很顯然的，在就業極大化的層面上，願意多做一點。

其次，聯準會此時願意再提擴大版的QE3，多少是因為美國財政懸崖的問題。到目前為止，財政懸崖要怎麼解決，還沒有很明確的方案，儘管大家了解最終會有妥協版，但過程中已造成大家的不安，而且無論如何妥協，財政勢必有緊縮的效果，在美國經濟還不是很穩健的當下，貨幣政策必須是寬鬆的，形同買一個保險。Fed當初推出的第一波量化寬鬆措施（QE1）規模為1.65兆美元，QE2為6,000億美元，這回的QE3 擴大版，預期會突破1兆美元規模。

我認為，QE3在推出之後，從今年9 月至今，約已買了4個月MBS，依照QE3擴大版繼續買下去，到明年底其規模就會超過QE ，當金額累計超過相當規模時，較明顯的影響就會出現。

在美國方面，QE3擴大版若能把股市持續墊高，財富效果將會愈高，而且買愈多MBS，房屋抵押貸款利率會壓低，美國房市也會持續復甦。目前美國就業市場已慢慢復甦，房屋市場也在回穩轉堅中，若財政懸崖的風險不致太大，整體美國經濟應已回到復甦的軌道上。

美國物價若繼續保持穩定，QE3擴大版將在美國經濟回復的此刻加上一把助力。從金融面來看，則會放出大量貨幣，這些貨幣勢必追求高報酬、高風險標的，將會流向經濟成長較佳的新興經濟體。

這些新興經濟體包括亞洲成長相對較快速的各國，其經濟成長表現相對高於已開發經濟體，預期過多的貨幣一部分會流向這些市場，另外一部分則會流到可避險的貨幣，在瑞士拒絕熱錢，而日本政治局勢紛擾的現在，到亞洲新興市場或成長率更高的其他地區新興經濟體都是可能的。

對台灣而言，這次的QE3擴大版，不免對新台幣對美元匯率造成升值壓力，但從另外一個角度來看，美國經濟能夠好轉，對全球經濟及台灣出口都是一件好事，台灣股市多少會有外資流入，也將形成資金效果。

（本文由元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源口述，記者葉小慧採訪整理）