獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

金融海嘯剛滿一周年，中央銀行本周四（24日）將召開理監事會議，「後金融海嘯」時期的第一場理監事會，貨幣政策是否會跨出「寬鬆轉中性」的第一步？

多位熟知央行決策模式的人士研判，利率將暫維持不動，但央行會從公開市場操作收取游資，真正升息時間點應落在明年第二、三季。

此外，雖然M2年增率連續四個月超過目標區，但銀行主管認為，未來幾個月M2因基期高，年增率會趨緩甚至下滑，2.5%-6.5%的目標區可能不會變動。

去年雷曼兄弟倒閉後，9月16日我國央行立刻宣布調降存款準備率，展開一連七次的降息，重貼現率在2月降到1.25%的歷史新低，一直到今年第一季理監事會議才打住降息。

短短半年時空環境丕變，各國央行討論貨幣政策如何退場，市場預期澳洲、中國都將是首波升息國家。央行雙率政策將逐漸回歸正軌，但會捨棄變動過大的升息動作，而是透過公開市場操作及匯率調控，逐步調整市場資金水位，並因應經濟回穩後可能接踵而來的物價壓力。

一位不願具名的金融圈高層表示，「各國央行的退場機制一定會太慢，因為沒有經驗」，他指出，就像當初全球快速降息一樣，去年6月也沒人想到金融海嘯來得又急又快，就像當初不要低估政府救市的決心一樣，「現在也別高估政府與央行拿捏退場時機的能力」。

但銀行主管認為，M1B年增率衝上20%對央行來說是一警訊，雖然本周四央行應不致調升利率，但央行已利用其他方式收縮市場資金。一是公開市場操作，央行從4月開始，超收定存單超過8,000億元，銀行超額準備也從4月平均最高到1,472億元，降到7月僅869億元，緩步接近去年底500億元左右的水準。

另外，今年4月新台幣從33.9元兌1美元價位一路攀升，6月1日創下32.375元波段高點後，9月以來仍維持32.5元左右，匯銀主管透露，央行顯然有意釋出美元藉以回收新台幣資金，雙管齊下，讓市場資金回到正常水位。

熟知央行決策的人士指出，2000年網路泡沫，央行連續15度降息後，2003年6月降至1.375%低點，維持一年三個月後，才在2004年10月升息，時間點則在當年6月美國聯準會首度升息之後。市場人士認為，金融海嘯影響層面更廣，低利率至少還會維持半年以上；永豐金控首席經濟學家黃蔭基研判，央行將觀察聯準會及歐洲央行的動作，「只要他們先動，台灣央行就會開始緊縮，時間可能落在明年第二季」。