獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

莊子最發人深省的一個故事是，他夢為蝴蝶翩翩飛舞，忽然夢醒，卻不知是蝴蝶夢為莊子？還是莊子夢為蝴蝶？從去年9月金融海嘯肆虐以來，全世界都在凝目蒐尋春燕的蹤影，經濟受到重創的台灣，猶如大旱之望雲霓。近兩周來，股價忽然一飛沖天，彷彿一群彩蝶，漫空飛舞、遮雲蔽日，讓久被套牢的股民高興得闔不攏嘴，經濟蕭條的愁雲慘霧，也驟然驅除，當然對馬政府的施政，也抽不出空再抱怨。只是春夢從來最易醒，這一場美麗的蝴蝶夢可會忽然間消失無蹤？夢醒的台灣，可還一樣興高采烈、手舞足蹈？

台股單從4月到5月的頭一周，累計上漲1,300點，漲幅25%；自年初開始計算，更大漲43%，甚至超越大陸股市，全球最猛。通常股市是經濟的先行指標，這樣強勁的股市，應該也預告台灣經濟將有成群春燕飛來。但是否如此，關鍵端在股價飛漲的動力為何。

股價飛漲，如果是投資高手已窺出景氣好轉的端倪，預見百業谷底翻身，未來將一日好似一日，因而搶著先鞭，爭購後勢看好的投資標的；則股市騰揚，後面跟隨而來的，就是經濟復甦、景氣繁榮。

然而環顧各國，深陷衰退泥淖者比比皆是，台灣情況更不樂觀；最近國際貨幣基金（IMF）發布「亞太地區經濟展望報告」，預估今年台灣的成長率為負7.5%，排名倒數第二，僅略優於新加坡的負10%。原因即在於我們賴以為命脈的出口，今年第一季大幅衰退30%上下，民間投資亦不樂觀，政府努力推出各項建設計畫，即使大幅縮短前置作業期，仍然遠水救不了近火。而展望以後幾季，全球出口市場難見明顯好轉；而且台灣出口不振的禍源在對岸打擊加工出口業的愚行，歐美各國情勢好轉也救不了我們。

然而台灣股市何以勇冠三軍？政府開放陸資的消息讓許多人認定，這一定是陸資大舉來台推升了股價。但仔細探究，陸資來台之說言之過早；是外資尤其是台資回流，讓台灣錢淹腳目，國內銀行、股民手中鈔票滿溢，太多的錢追逐太少的股票，才使股價猛升。

過去十餘年從台灣外流的資金估計逾10兆，只要回流一小部分在股市中興風作浪，規模只有2,000多億的台灣股市就會澎湃洶湧，漪歟其盛。政府在各界強力鼓吹下，大降遺贈稅的效果，應該尚未充分顯現；因此這波台資回流可能又與對岸砍殺加工出口業生存空間有關。多年來挾巨資深耕發展的許多台商廢然而去，眼看好景恐不再來，只好倦鳥歸巢。由於滯外資金實在太多，回流潮也會逐漸升高，為已經氾濫的資金添注更多活水；則股價走揚，恐怕不是短時間可能中止，甚至「520魔咒」都無以撼動。股價大漲、股民大樂，可是台灣的好事？恐怕不然！股市繁榮固然能讓無數股民解套，甚至自覺財富大增，對整體消費支出略有助益；但相對於出口衰退的大窟窿，這只是杯水車薪；尤其對大多數無閒錢投入股市追逐股價漲跌者，幾乎分享不到任何喜悅。

然而台灣錢淹腳目，直接的後果將是百物騰貴，在所得尚難改善之前，先見到嚴重的通貨膨脹，這會使痛苦指數驟然升高到難以忍受的地步。何況不止台灣，金融海嘯的恐懼令各國央行競相放鬆貨幣與信用，全球錢也淹腳目，為經濟復甦的時刻埋下可怖的不定時炸彈。由於除東北亞之外，各國並非大陸「騰籠換鳥」政策的直接受害者，因而其經濟復甦的腳步一定早於台灣。屆時我們空有一個繁榮的股市，經濟仍然衰退、失業依然走高、所得不見起色，卻陷入轟然爆發的油價、糧價、資源價格暴漲造成的通膨火海之中，翩然飛舞的蝴蝶，誰又有心情賞玩？