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從營收的趨勢變化,配合每股營收增減,可以觀察企業的營運動能強弱消長;從三大獲利指標趨勢分析,則可以看到創造企業會計盈餘的本業、業外獲利能力趨勢或轉折;從每股營業利益及每股盈餘,則不僅可以看到企業獲利能力強弱,也可以看到企業股本膨脹速度,對表彰每股獲利能力之每股稅後盈餘之影響。 
 

上述這些範疇,都侷限於以財務會計準則適用中,極為重要的『應計基礎』假設,也稱為權責發生基礎。在應計基礎的假設下,資產負債表及損益表中所呈現的會計記錄,與公司營運過程所產生的現金收支狀況,將可能產生明顯落差。 
 

然而,正如我們在介紹一般學理上的股票評價模型時,特別強調,一家公司是否有能力配發現金股利給股東,往往並不是決定於公司的會計帳是否有盈餘產生,而是決定於公司在營運過程中,是否能真正產生穩定的現金流入;一家可以產生會計盈餘的公司並不一定有正向的現金流入,因其會計盈餘係以『應計基礎』為假設前題。在扣除維持營運的資本支出後(即公司剩餘之自由現金流量),甚至可能變成一家長期營運資金短缺的公司,遭遇到產業景氣循環下滑的階段,最後甚至可能成為財務結構惡化的地雷公司。 
 

從長期現金流量的觀點來看,一家公司的真正價值來自其在未來營運年度中,可以替股東創造出來的現金流量,此現金流量經以運用資產於營運活動的資金成本為折現因子(類似使用資金所應負擔的資金成本,即所謂之公司加權平均資金成本WACC),所折現出來的現值,代表一家公司的目前價值。即公司所可創造出的未來自由現金流量的折現值。 
 

由此可見,從證券投資財務分析的觀點而言,資產負債表及損益表之深入解讀,雖可提供股票價值評價上不少線索,但真正要了解一家公司的現金創造能力及其會計盈餘品質優劣,就必須進一步探究公司的現金流量表,才能使股票價值的評價基礎更為堅實可靠。 
 

公司的會計盈餘乃以應計基礎為會計記錄原則下的產物,但從盈餘品質及公司創造出來的現金流量能力上,現金流量表中的『來自營運活動現金流量』,更能詳實檢示公司在特定期間內,從與本業高度相關的營運活動中,究竟能創造出多少的現金流入?當公司的會計盈餘長期與來自營運活動現金流量產生明顯落差時,往往代表公司盈餘品質可能轉差,或是財務透明度不足,甚至可能是不肖經營者做假帳、掏空公司的先兆。因此,投資人在審視一家公司的損益表時,務必要同時配合公司的現金流量表做公司盈餘品質檢驗。在公司盈餘品質無虞的情況下,才能進入股票價值的評價階段。 
 

     華倫‧巴菲特在談到公司投資的價值時,強調的是企業必須具備創造「可分配盈餘」的能力,而非僅具創造「會計盈餘」的能力。而企業可分配盈餘的能力,尤其指分配現金股利的能力,其實不僅立基於會計盈餘的高低,真正之決定因子,來自企業長期「自由現金流量」淨收入的高低。 
 

1.      現金流量表之意義及其目的。 
 

現金流量表乃是記錄企業在會計期間中之現金流入與流出狀況,彙總說明企業在營業、投資、及融資等三大項活動,對現金流量產生之影響。現金流量表的正負向決定原則,是以公司為主體,當現金由外流入公司時,現金流量表即以正數呈現;反之,則以負數呈現。  


現金流量表之編製可以幫助投資人及債權人評估企業下列項目:  

A. 未來產生淨現金流入的能力。 
       B.
  償還負債及支付股利之能力,及其向外融資之需求。  

會計損益及來自營業活動所產生之現金流量間差異之原因。  

D. 本期現金及非現金的投資及融資活動對財務狀況之影響。
 

2.      .現金流量之分類。
(1).營業活動之現金流量。
  
企業產生主要營業收入的活動,及其他非屬投資與融資的活動,其係指列入損益計算的交易及其他事項所產生之現金流入與流出。來自營業活動現金流量越高,代表公司由本業營運活動創造現金的能力越強。  

(2).投資活動之現金流量:
  
取得或處分長期資產及其他非屬約當現金項目的投資活動。投資活動現金流量負數越高,代表公司的資本支出越高、投資企圖越積極。  

(3).理財(融資)活動之現金流量:
      
包含業主投資及分配給業主,與融資性質債務之舉借與清償。融資活動現金流量正數越高,代表公司可能對外舉債或借款,或是向原來股東募資。 
 

    「可分配盈餘」之觀念,來自「自由現金流量」,即營業活動所創造之現金流入,扣除投資活動現金流出後之淨現金流入,長期無法創造淨「自由現金流量」之公司,即無法穩定配發現金股利,亦欠缺長期投資價值。

  

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    tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(7) 人氣()