獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

央行再阻升下令暫停NDF套利 聯合新聞網 20080219

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/4222998.shtml

春節後匯市風起雲湧，中央銀行昨天再度出招。繼日前鎖定數家外銀專案金檢後，昨天央行又打電話給多家本國大型銀行，「通知」各銀行即日起全面暫時停止海外無本金交割遠期外匯（NDF）套利交易。

隨著央行再度出手，各大銀行全面暫停海外NDF套利交易，昨天匯市交易量明顯萎縮，台幣午後也自早盤的升值走勢反轉走貶，終場以1美元兌31.746收盤，貶值0.6分，成交量僅11.5億美元。

農曆春節前，因外資加上新加坡主權基金等大舉匯入，激勵台幣一路走揚。相關人士透露，因近來台幣再度被外資鎖定為炒匯攻擊標的，央行除在市場上強力干預外，近日更是動作頻頻；繼上周五針對多家外銀進行專案金檢後，昨天再出招，把目標移轉到NDF套利交易。

相關人士解釋，由於市場普遍預期台幣具升值空間，春節前海外NDF折價就開始明顯擴大，以1個月NDF為例，折價幅度更是自1角至1.3角，急速擴大至2.5至2.8角；也就是說，市場預期，未來一個月台幣還將再升值2.5至2.8角，帶動台幣勁升。

據透露，在央行上周五透過專案金檢數家外商銀行後，昨天因央行進一步打電話給多家本國大型銀行，指示各銀行全面暫時停止NDF套利交易，NDF折幅急挫；1個月為NDF折幅剩下2角。

......... 後略

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現在才來說台幣升值花啦花啦的，其實都算是馬後砲，這一段的瘋狂升值，老實說我也誤判，幅度的確超乎我的想像，到最後也是白搭。乾脆來看看這篇新聞有什麼知識可以長...

NDF (海外無本金交割遠期外匯)，顧名思意是到期不用交割的遠匯，到期時，雙方以約定匯率和現匯價做差額交割即可。換成大家熟悉的說法就像是台指期一樣，你進 入部位的成本不平倉的就就用到期的定價來交割。這種產品是因應亞洲國家大都採行資本管制，外資法人或是進出口商無法自由的針對匯兌風險避險而衍生出來的工 具。因為到期後輸贏都以美元交割，並無干涉到本國貨幣的轉換，各國央行自然也就無法可管。

因為NDF市場和境內的遠匯市場各自發展，雖然兩者的標的物相同，但是因為流動性及央行干預問題，往往造成兩者間會出現套利機會。

如 文中所述︰春節後，一個月NDF折價到2角半好了，以31.8計算，一個月後的台幣價格是31.55；但是境內的遠匯價格因為兩國利差縮小的關係，境內的 遠匯價格變成是31.77。相同的標的物，相同的天期，兩種不同的價格，給了銀行業及出口業者套利的空間，一買一賣可以賺到2角2，用1o億美金算的話， 可以賺到2千2百萬元，無風險！

這種玩法的話，需要在NDF 市場賣台幣 在境內買台幣，也就間接又成了推升台幣的推手之一。當然這是A級央行所不樂見的。想出這一招，讓銀行不能參與NDF套利，是否有用，其實效果很小，還是宣示意味較大。
1. 進出口商想做套利的，還是可以找外商做，事實上這一塊原來央行就規定國內銀行不能跟國內其它法人做NDF
2.本國銀行自有NDF部位很小，其實要推台幣走升或走貶影響力不大
3.台幣升值的最大推手除了來抄匯的外資，還有那些海外基金持有者，如果國際金融情勢並未穩定下來，那另一波螞蟻雄兵的贖回潮，也是很可怕的一群。

台幣歷經了兩到三年的穩定期後，今年也許要步入另一種不同的循環，央行的想法和態度還是占了決定性的因素，未來還是有許多好戲可看，不過對進出口商及大型金融機構而言，也增加了避險的難度，對他們可是種考驗。 

http://fxeric0118.blogspot.com/

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剛好KChen兄提到一些意見及央行的新聞稿，(見下方回應)
幾點想法

1. NDF本國銀行承作量其實真的很少，銀行每天收盤後都要把部位報央，部位全都讓央行看光光，其中NDF淨部位不能超過現匯部位1/3，
    一間銀行未平倉部位能有多少？算個90百萬美元好了，這已經是超級高估的數字了，1/3最多只有30百萬可供套利，而且這些部位還要分
    給其它的商品使用，能有多少部位？
2. 這幾招有效果的話也多半是出於宣示意味。匯銀別的不怕，就是怕老大，當一招招警告使出來時，NDF當然就少作，套利是其次，連帶著
    連看升台幣的部位都盡量乖乖的平掉或少作才是背後的含意。老大在看，你就乖乖的吧。
3. 新聞稿還是看看就好，這種澄清稿信不信就隨個人囉！3xx百萬的數字是怎麼出來的？由於沒有來源可查，也就不予置評。
4. 美元部位大的出口商及金融投資機構，今年的匯兌收益還是盯著點