《經濟日報專欄~世紀投資風神榜》

聶夫買基金 玩就玩大的

【經濟日報/記者劉道捷】 2006.10.05 02:09 am

1963年中,聶夫出任威靈頓管理公司證券分析師。公司當然是要先考驗聶夫,聶夫的表現顯然讓大家十分滿意,因此11個月後,聶夫成為溫莎基金唯一的基金經理人,只是仍然必須像前任的一樣,向公司的投資委員會負責。 

聶夫進入威靈頓後,就開始深入了解溫莎基金的管理方式,發現溫莎基金的操作方法與自己的理念不合,前任經理人為了分散風險,買了非常多種股票,好像開了一家股票雜貨店,各檔股票表現互相抵銷,拿出來的績效自然平平無奇。 

打安全牌
平淡無味 

聶夫的理念不同,他要玩就要玩大的,一看到可能獲得高報酬率的投資標的,就要建立特大號的部位,好創造一番超高績效。他認為打安全牌只會使投資組合平淡無味,永遠成不了氣候;分散投資只是庸手的托詞。 

他也不贊成委員會式的投資決策,當時他打算投資什麼股票或賣掉什麼持股,必須向威靈頓公司的投資委員會報告,得到批准,才能行動。投資委員會有六個委員,可說人才濟濟。
問題是委員會好比群眾,心智年齡只有九歲,如果有一個委員對某一個投資構想表示懷疑,其他委員就會紛紛附和,最後達成的唯一共識,往往是不做決定或淡化處理,碰到市場波動時,委員會往往來不及處理。 

聶夫決定採取各個擊破的對策,不等下次委員會開會,就分別去見其中三位重要的委員,在一對一的接觸中,用滔滔不絕且詳盡周延到極點的基本面分析、邏輯與專業知識,說服各個委員。從此以後,聶夫拿到主導投資的決策權,但還是會把決定通知委員會成員,一年後,他也升級成投資委員會的一員。 

保守積極
並行不悖 

另一個重大變化,是聶夫改變了溫莎基金的投資風格,讓溫莎基金變成既保守、又積極的基金。說保守,是因為聶夫採用慎重的價值型投資哲學來操作溫莎基金,強調仔細分析股價慘遭打壓、股利率卻很豐厚的股票,聶夫認為,這種選股方式可以降低下檔風險。
說積極,是因為整個投資組合持股十分集中,檔數偏少,都是聶夫鍾愛的股票,跟分散投資的基金相比,集中投資基金的短期投資報酬率會比較難以預測,波動也可能比較劇烈。
在選股上,聶夫主張簡單至上,把投資標的分成兩大類。一類是成長特徵已經確立、盈餘和股利成長高於平均值的成長股;一類是參與經濟長期成長的基本產業股,包括產品、市場或經營階層正在大幅變動,且情況特殊的公司。 

選股要訣
簡單至上 

從聶夫的股票分類法來看,可看出聶夫強調未來的成長,不管過去的表現。所以從他出任基金經理人開始,溫莎基金就有優異的表現。
不算1964年中到年底的半年,1965年是他管理溫莎基金的頭一個完整年,他締造了高達29.1%的總報酬率,比標準普爾500種股價指數漲幅高出約17個百分點,超高的績效,自然吸引投資人投入資金,溫莎基金資產淨值升到成立七年以來的最高峰。(本系列每周四刊出)
【2006/10/05 經濟日報】


《文章重點及獵豹心得分享》
1.『------一看到可能獲得高報酬率的投資標的,就要建立特大號的部位,好創造一番超
高績效。他認為打安全牌只會使投資組合平淡無味,永遠成不了氣候;分散投資只是
庸手的托詞。』

2.『委員會好比群眾,心智年齡只有九歲,如果有一個委員對某一個投資構想表示懷疑,
其他委員就會紛紛附和,最後達成的唯一共識,往往是不做決定或淡化處理,碰到市
場波動時,委員會往往來不及處理。』

3.『------採用慎重的價值型投資哲學來操作溫莎基金,強調仔細分析股價慘遭打壓、股利率卻很豐厚的股票,聶夫認為,這種選股方式可以降低下檔風險。 說積極,是因為整個投資組合持股十分集中,檔數偏少,都是聶夫鍾愛的股票,跟分散投資的基金相比,集中投資基金的短期投資報酬率會比較難以預測,波動也可能比較劇烈。』

4.結論:

(1).如果您進入投資市場,卻不以得到超額報酬的利潤為目標,那我勸您早一點離
開市場,最好就買進美國政府公債或指數型基金吧!而且最好是分批買、慢慢
買、不要隨便賣。

(2).投資決策不是開會表決、得到絕對多數認同者才是正確的,在投資市場,成功
的投資家是獨裁者,而不是民主先生。

(3).在選股及分析評價過程中,要絕對採用保守的精神,至於經過嚴格篩選過後的股票,請用積極的精神,拿出勇氣集中買進,並用信心及耐心等待它們發光發熱。

(4). 絕對分散風險的投資與不投資無異,請不要進入市場浪費生命吧!

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