獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片“台南二寮”為網路流傳，特向原創者致意！)

《短評》
1.高收益債券常常以較高於投資等級(A級或BBB級以上)的債息吸引國際投資資金，因此縱使其違約風險較高，仍常常成為債市的寵兒，尤其是近幾年，因能源價格走揚，拉美、俄羅斯等國經濟走強，更使其吸引力及投資報酬轉佳。

2.由上1 說明可知，當發行高收益債券國家的經濟情況好轉或走強，則其國家及企業債信均將獲得提高，也就使其債券的市場殖利率下降，直接使債券投資人的投資報酬提高。

3.一般債信較強地區或國家所發行之債券，當其經濟情勢走強或物價上揚，均將使其債券殖利率同步上揚(債券價格下跌)。但是，此種情況在高收益債券投資往往相反，當經濟情勢好轉往往對高收益債券投資人是有利的。大家在投資債券時，應有此種簡單概念。


《市場新聞報導》
工商時報 2007.01.26　
經濟轉強支撐企業獲利 高收益債後市猶有可為
林明正

隨著油價走跌及美國密西根大學消費者信心指數強勁揚升，經濟大環境足以支撐企業獲利預期，尤其豐沛的企業現金部位，突顯高收益債市違約率短線不易快速惡化的事實，促使投資機構預期二○○七年的高收益債市仍能溫和成長。

國際油價持續收低，未來是否會跌破每桶五十美元關卡仍未知之數，華頓投信副董事長羅立群認為，目前已有投資機構預期油價恐怕最低會跌到每桶四五美元的價位。而隨著油價的趨跌以及元月份美國密西根大學消費者信心指數強勁揚升至九八．○，強化了投資人對後市景氣與企業獲利的多頭信心，這些訊息都激勵花旗高收益公司債指數上周的周線收紅○．四八％，更是連五周收紅。

低利環境 吸引資金進駐

根據上周的經濟表現，富蘭克林投顧指出，展望公司債資金成本縮減至一九九九年以來低點，尤其人稱神資之神的巴菲特，其經營的波克夏公司，以及上百家企業公布近期將發行合計約五五二○億美元公司債，用以償還舊債。再根據美國財政部表示，去年外資買進美國公司債金額達三八六○億美元，相較二○○五年規模成長了二九％，顯示在低利成長的環境下，高配息的公司債仍是國際資金的駐留之地。

企業獲利佳 降低違約率

再根據瑞士信貸證券統計至二○○六年第三季止的資料顯示，美國企業的利息保障倍數（稅前息前的盈餘／債務利息）逾五．五倍，一舉刷新一九九八年締造的紀錄，更是一九九○年統計以來最高水準，突顯企業強勁的盈餘成長，不僅強化企業償債能力，更可減緩違約率的上揚風險，且據信評機構穆迪預估二○○七年違約率將小幅上揚至二．五％，雖較二○○六年底的一．八％稍高，但仍低於四．四％的長期平均值之下，因此，富蘭克林投顧也強調，市場預料高收益公司債後市猶有作為。

不只穆迪有此看法，另一家信評機構惠譽（Fitch）也發表二○○七年高收益債違約率展望報告指出，高收益公司債維持高檔回收率，突顯出經濟維持良好發展之下使得高收益債的違約率得以有效降低。ING投顧強調，根據惠譽的看法，市場認為，二○○四年的高收益債回收率平均為四○％，到了二○○五年的回收率提升至五八％，二○○六年再次提高到六四％，而二○○七年在企業現金部位豐沛，及企業獲利仍有近二位數成長的經濟環境下，預料高收益債的回收率仍可望持續維持高檔，債信短線要惡化的可能性頗低，代表著高收益債市仍有溫和成長空間。