獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

 在第貳篇，已從金融市場的構成圖，導引出直接金融市場有價證券的評價思考基礎，並透過介紹基礎的股票意涵，及剖析股票市場運作實務，以讓讀者了解股票交易與投資本質的差異。最後再從投資交易心理構面，切入股票投資交易成敗核心，讓股票多空循環過程中的變化演繹情形完整呈現；筆者試圖讓讀友從謎團漩渦的當事人中，先蛻變脫身成一個客觀的旁觀者。等卸下一身的沉重投資心理負擔，與認知束縛後，新的投資思考方向將牽引我們進入另一種層次的投資思考邏輯；透過正確的投資思考邏輯方法，思緒的方向將提攜投資人進一步走入投資信仰的殿堂。自此，建立信仰又肯用心的投資人，不必再於投資暗夜中，帶著恐懼踽踽獨行，也強化對潛存內心的貪婪心魔之抵抗力量。

        接續第貳篇內容，本篇內容將正式進入做成投資決策前的思考邏輯方法介紹，與投資分析等技術問題。內容將涵蓋決定投資標的物優劣的五大要素、資產負債表、損益表、現金流量表等三大財務報表的介紹與分析、現金流量表三大活動的邏輯分析、牽動股東權益報酬率高低之三大面向的邏輯分析等等。最後，再舉上市公司做為完整的評價案例，以讓讀者可以融會貫通全場，得到一個通盤完整的股票投資評價概念。  

一、        股票投資的五大關鍵因素。 

          在篩選股票投資標的物上，要考慮下列五大關鍵因素： 

1. 經營者之操守與能力。
2. 公司財務結構、獲利能力(產業特性與前景)與潛在價值(未來產生現金流量之能力)。
3. 與公司有關之市場可能關注事件。
4. 目前價格高或低。
5. 目前價格與自己能夠承受之安全邊際。  

這五大因素中，我喜歡以經營者的操守與能力擺在第一位，但沒有良好操守的經營者，有再好的經營管理能力也是枉然。 

經營者的操守可以由下面幾點來衡量：第一，經營者過去對公司的營運是否言行一致？第二，經營者在公司治理上是否以外部股東權益為優先？第三，經營過的公司財務報表內容是否曾因透明度不足而遭質疑而無法合理澄清？第四、經營者是否喜歡好大喜功並圖謀關係人私利？第五、公司的會計盈餘與公司的長期股利政策是否相符？第六、經營者是否願意主動說明非商業機密性的公司營運數字？  

上列問題的答案，否定數越多，對投資人而言，就是越嚴重的警訊。只有在第1項關鍵因素可以得到正面評價的公司，投資人才能將其納入其他因素的評估進程。  

從五大關鍵因素涵蓋的細部範圍，我們也可以將其簡化為三大面向：  

第一個面向：人的因素，如經營者的操守與能力、投資人的資訊解讀能力與投資紀律。  

第二個面向：投資標的客觀條件因素，如經營成果的呈現與產業展望。  

第三個面向：市場的因素，如股價高低與市場氣氛及相關題材變化。

    這其中決定是否買進股票的最後決定因素是股價！

若有人告訴您，只要有好的經營者並選擇在對的產業趨勢上的公司，要您不要在意短期價格的高低，此時如果是在股價低檔，這個人可能是慈善家(市場少之又少)；若是在股價已大漲一段後，很抱歉，您可能是遇到市場老千或魔鬼了！

    再怎麼好的公司、好的產業，它的股價都不能漲上天，只有騙徒才會透過媒體告訴您，他自己早已在低檔買進股票或可轉換公司債(往往是公司以特定人認購方式圖利特定人的工具)的公司有多好又多好，為的只是找轎夫與替死鬼。這些人天生就是股市叢林中的兀鷹與鬣狗，專挑弱勢族群或腐屍下手，受害者往往都是兼具無知與貪婪之善良投資人。可惜，政府與上帝會保護及庇佑善良的人，在股票市場，他們卻對兼具無知與貪婪的投資人，愛莫能助！

      這些因素中，市場因素無法由投資人透過市場資訊收集與分析，而得到完整的變動性全貌。例如，對股價波動的預測、除自己外之其他投資人的心理變化、市場炒作題材的更迭等。但對客觀存在的條件因素，及牽涉經營者的言行等諸多因素，卻大部份可以透過精進解讀公開市場資訊及財務報告書的能力，推論出一個較完整的輪廓。最後，也是決定投資勝負最重要關鍵的因素，則是投資人自我的投資心理因素；能夠先認清除自我因素外，決定股票投資的其他關鍵因素後，離解開自我因素對股票投資的束縛也就為期不遠了，也可以大幅縮減我們踏上財務自由之路的距離。


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