【台股日K線】


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【道瓊日K線】


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【可成2474日K線】


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【人民幣匯款日K線】


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【人民幣匯率月K線】


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【蘋果電腦月K線】


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【蘋果電腦-獲利能力】


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【蘋果電腦-現金流量分析(季表)】


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【鴻海2317還原日K線】


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【鴻海2317-現金流量分析】


圖檔由共同作家tivo168提供



血汗工廠的股東長期投資價值還在嗎?

可成(2474)中國蘇州廠的停產事件,不僅導致可成股價連續三日跌停,在媒體競相報導及外資報告推波助瀾之下,已從原先的環保議題催化成社會議題,適巧又逢美國參議院於10/11日通過「2011年貨幣匯率監督改革法案」,該法案最終若成為成文法律,則美國將對自中國進口之商品課徵懲罰性關稅,將直接造成中國商品輸美之衝擊。

法案在美國參議院表決通過前一天,中國人民幣對美元匯率從10/10日的大幅升值0.41%,突然在10/11日盤中逆轉,自人民幣2005年7月匯改後新高價的6.3371元,轉為較前一交易日貶值0.43%,自此以後,至周三(10/19)為止,人民幣匯價未再出現比6.3371更高的價位。市場開始盛傳,中國官方對美國參議院通過該法案之不滿,首先透過人民幣匯率由升轉貶,以對美國國會蠻橫無理的通過壓迫人民幣匯率之法案的「嗆聲抗議」。

可成是美國蘋果電腦產品之鋁美合金外殼之主要供應商,蘇州廠的停產事件遂被市場擴大解釋為中國官方對美國貿易商戰的第一槍。原以要求蘋果電腦提供供應鏈廠的環評報告之環保訴求,在可成蘇州廠停產、股價連續數日跌停後,已漫延為中、美匯率戰下的祭品。

姑且不論「2011年貨幣匯率監督改革法案」未來在美國眾議院過關的可能性不高,且歐巴馬總統手握簽署法案的否決權,該法案政治意涵遠高於經濟面。但蘋果電腦生產的高單價智慧型電子產品,長期利用中國大量低廉工資的勞動力,忽略生產地的環境保護等外部成本,透過本次事件得到彰顯。

2004年底,蘋果電腦股價每股為32.2美元,至周三收盤為422.24美元,漲幅為12倍;台資企業中,最大蘋果電腦產品代工組裝廠鴻海(2317),還原股息配股之2004年底股價為47.61元,2007年10月最高來到149.88元,股價最高漲幅為2.14倍,可惜,至周三收盤價74.5元,股價漲幅已縮小為56.5%。

翻開蘋果電腦2011年前三季財報資料,代表本業獲利的累計毛利率、營業利益率,分別為40.56%及31.36%;而鴻海子母公司2011年上半年合併財報之毛利率及營業利益率,分別為7.26%及1.88%。由此可見,蘋果電腦相關產品在生產、銷售過程所產生的營業利潤幾乎為蘋果公司獨享。鴻海2010年來自營運活動現金流量對營業收入比率為2.08%,蘋果電腦則為28.51%;鴻海長期股價趨勢型態所呈現的空頭格局,與蘋果電腦股價的長期飆漲形成強烈對比。

對投資者而言,可成停產事件不應僅限於政治面的過度想像,卻應深思蘋果供應鏈中之台資企業,其長期股東投資價值是否已成神話?免得成為股市中的另類祭品。



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