半導體晶圓代工龍頭廠~ 台積電(2330)細部財務分析與評價－獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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台積電(2330)

單月營收及成長率：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司2013年營收年增率17.82%，2014年第一季營收年增率因淡季效應下降至11.65%，1~5月累計營收年增率則連續兩個月提高至15.46%，營收成長動能在4、5月再度恢復轉強現象，預期越接近下半年，該公司營收成長動能將逐漸更加轉強，值得後續緊密追蹤。

該公司在產業中已取得領先地位，獲利性亦領先同業，營收成長動能轉強代表獲利將再創新高。

單季獲利能力分析：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司2014年第一季之毛利率、營業利益率分別為47.48%、35.44%，優於2013年同期的45.77%、33.47%，顯見該公司產品獲利性不僅維持穩定，且隨產能擴充更加向上提升，更加強化其在晶圓代工產業的領先地位。

單季經營績效：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

2014年第一季單季EPS為1.85元，相較前年同期的1.53元，每股EPS成長約20.91%，本業營業利益年成長率18.22%，整體稅後淨利年成長率21.02%，稅後淨利年成長率略高於營業利益年成長率，但差距並不大，顯示獲利成長動能主要來自本業獲利之改善。

年度經營績效：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

2013年每股EPS達7.26元，創下歷史新高，隨著2010年開始大幅擴充資本支出、增加產能，2010~2013年每股獲利邁入另一個高成長期，預期該公司2014年整體稅後淨利將續創新高，每股獲利亦將較2013年進一步提高。

若以2013年整年度EPS為7.26元，而該公司第一季稅後淨利成長率21.02%，代表本業獲利之營業利益成長18.22%，因第一季為2014年之淡季，以保守原則估算該公司2014年稅後淨利成長率18.22%估算，該公司2014年EPS將可能提高至8.58元，每股獲利勢將再創歷史新高。

股本形成：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司股本之中來自現金增資之金額已下降至僅佔股本的2.78%，股本形成主要為歷年獲利透過盈餘及公積轉增資金額逐年提高，歷年股本形成相當扎實，顯示該公司長年營運所需資金幾乎完全來自企業自行透過營運所創造出的淨現金流入，股東買進該公司股票後，無需再透過公司現金增資增加投入成本，長期投資者的原始資金回報率相當驚人。

由該公司歷年的股本形成，再度印證長期投資績優成長股對提高長期投資報酬率的重要性。該公司總股本目前2592億，外資持股比率高達77.31%，外資成為長期持有該公司股票的最大贏家。

股利政策：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司自2006年開始貫徹穩定的現金股利政策，已連續第8年每年配息3元，最近3年之所以未隨每股EPS走高而提高每股現金配息，主要因該公司自2010年以來進入另一階段的高資本擴充期，且因經營者對產業景氣之判斷及技術領先策略上已取得優勢，穩定配息配合高資本支出將可替該公司再創另一波的企業價值高峰。

單季財務比率表：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

因淡季效應，該公司2014年第一季之營收年增率僅11.65%，代表本業獲利能力之營業利益成長率18.22%，包含營業外收支之稅後淨利年增率則為21.02%，顯示該公司主要獲利成長來源為本業獲利之成長。

該公司至2014年Q1之負債比率為30.86%，財務結構相當穩健。長期自由現金流量淨流入表現良好，是其負債比率長年控制在較低水準的主因，也提供該公司穩定的現金股利政策。

年度財務比率表：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司2013年之毛利率、營業利益率分別為47.06%、35.08%，長期之毛利率及營業利益率穩定高於40%及30%之上，在同業中已明顯取得領先地位，並取得產品訂價的自主性。

2014年首季之毛利率、營業利益率分別為47.48%、35.44%，優於2013年同期的45.77%、33.47%，顯見該公司產品獲利性不僅維持穩定，且隨產能擴充更加向上提升，更加強化其在晶圓代工產業的領先地位。

母公司年度現金流量表：單位：百萬

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

年度現金流量表(合併)：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

由上列母公司現金流量表可知，該公司長年之來自營運活動現金流量均為正數，顯示本業營運相當穩健。統計自2005~ 2013年之9年期間之母公司個體財報，該公司來自營運活動之現金流量佔稅後淨利之167.82%，自由現金流量佔稅後淨利比率因近幾年大量擴產提高資本支出略降至為57.76%，但長期仍表現相當良好。顯示其長期創造淨現金流入之能力相當良好，這也是該公司股本形成相當扎實，現金股利政策穩健的主要原因。

合併季累計現金流量表：

資料來源：XQ全球贏家整理：鉅豐財經資訊

簡析：

該公司2014年Q1合併報表來自營運現金流量佔稅後淨利198.26%，因首季大量購入固定資產高達1190億，扣除投資活動之資本支出後之自由現金流量，佔稅後淨利比率轉為43.88%，這乃單一季度之短期性現象。

至2014年首季集團帳上約當現金仍高達2316.97億，整體現金流量相當充沛，流動比率、速動比率分別為204.07%及177.44%，可說是財務結購扎實，現金滿滿的一家公司，高額資本支出並未造成該公司財務結構上之負擔，此與四大產業時好時壞、看天吃飯的高度財務波動有天攘之差。

結論：

該公司於1987年成立，1994年9月上市交易，至2014年6月股本2592.91億，在台股中是最大權值股，也是外資持有金額最高的標的。

該公司2013年EPS為7.26元，2014年第一季EPS為1.85元，獲利保持高度成長，在產業中的獲利性已取得領先地位。

該公司2014年首季為年度淡季，營收成長動能轉緩，但4 ~5月累計營收年增率已再度轉為上揚，營收成長動能轉強，預料隨下半年產能提高、訂單增速不減之下，營收成長動能再持續增強。

預估該公司2014年每股EPS有機會從2013年的7.26元提高至約8.58元，以2014年7月3日收盤價134.5元計算其2013年獲利為基礎之本益比已提高至18.5倍，但若以2014年獲利為基礎計算之2014年本益比約為15.68倍，外部股東權益報酬率Kn(%)約為6.38%，以該公司年度獲利成長率維持在20%上下的成長率而言，投資風險溢酬仍處於相對合理階段。

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