獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

新台幣匯率、隔夜拆款利率和央行定存單發行餘額，三大指標數據全面下滑，透露中央銀行從去年6月以來展開的緊縮貨幣政策，已經出現鬆動跡象。金融界人士研判，央行本周四（29日）舉行的第三季例行理監事會議，可能按兵不動，暫時打住調升貼放利率的動作。

央行從去（2010）年6月底開始，每季調升貼放利率半碼（0.125個百分點），累計五度升息共調升0.625個百分點。貼放利率指的是重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率，其中，重貼現率從歷史新低1.25%，上升至1.875%。

觀察央行貨幣政策鬆緊程度，市場向來會觀察三大指標，包括新台幣匯率、隔夜拆款利率，以及央行定存單發行餘額。9月以來，利率、匯率和定存單發行餘額，都是一面倒呈現下滑。

為維護出口產業競爭力，9月以來新台幣匯率趨貶，上周五收在30.388元，與8月底相較，累計貶值4.5%，匯價創九個月以來新低。

匯銀主管說，央行若要維持新台幣匯率偏弱，理論上就該停止升息。因為升息，會擴大台灣與歐美國家間的利差、助長海外資金流入，反而給了外資炒作匯率的可趁之機，不利央行維持新台幣匯價偏弱的格局。

另外，象徵金融業資金成本的金融業隔拆利率，上周五落在0.393%，較9月初高點0.394%下跌，一改前幾個月不斷走高的趨勢。銀行主管認為，隔拆利率裹足不前，同樣暗示央行不會升息。

從央行發行的定存單發行餘額，可反映出央行沖銷資金的動向，定存單餘額5月中創下6.96兆元的歷史新高，外界一度認為很快會見到7兆元，不過，近幾個月以來，發行餘額不斷下滑，光是9月便減少發行165.8億元，目前餘額為6.65兆元，代表央行並未擴大沖銷、收縮銀根。

銀行主管說，央行減發定存單，代表緊縮力道放緩，給予市場更寬鬆的資金環境，有助提振投資信心。

從央行減發定存單來看，央行自然沒必要再宣布調升貼放利率，以免與市場雙率走勢背道而馳。

圖／經濟日報提供

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