(圖片由Justin原創並分享,特此致謝!)

《重點及短評》
1.『行政院長蘇貞昌說,上任以來台股已上漲一八%;陳水扁總統也看好來年股市可突破萬點。國民黨主席馬英九則較保留地說,二○○八年如換黨執政,股市破萬點才有希望。但在此同時,各國內外知名研究機構發表的最新經濟預測,對台灣經濟成長卻看法保守、甚至悲觀。乏善可陳的經濟實質面,與股市奔榮局面存在明顯落差。 』

短評:政治人物猜股價指數在台早就不是新聞了,把它當笑話就罷了,街頭一堆算命師也不差多這麼幾個呀!
其次,經濟預測機構預測經濟走勢也很少猜對的,但倒是要注意其分析邏輯,可以提供大家思考方向。

2.『民國九十年至九十四年,我國平均經濟成長率僅三.一%,但五年間上市櫃公司稅後盈餘總額平均值為六、三○○億。經濟成長率減半,但盈餘幾乎倍增,情況並不尋常。部分原因是近年上市公司家數增加,但更重要原因是企業走向國際化,海外營收比重明顯增加。再加上近年台灣外銷暢旺,出口成長率遠高於內需市場成長率,因而企業獲利表現,也優於整體經濟成長。在主計處發布的國民所得統計中,我國受雇人員報酬佔GDP比重,逐年下降;但企業獲利佔GDP比重則逐年上升。顯示在四%經濟成長之下,我國企業獲利仍有再擴增空間。主因是生產銷售活動,已由「made in Taiwan」轉變為「made by Taiwan」。 』

短評:企業海外投資所得增加,而國內薪資所得比率卻下降,顯然,台灣住民的財富正進行嚴酷的重分配。財富往盈餘成長的資本主靠攏、往懂得投資股權資產的贏家靠攏;相對地,中低階層勞動階層之實質薪資所得正萎縮下降中!

3.『台灣的會計準則尚未與國際充分接軌,員工分紅與董監酬勞,長期來均列為盈餘分配事項,未認列為成本。在過去五年,上市櫃公司員工分紅及董監酬勞總額,約佔稅後淨利二成。也就是大部分公司,稅後淨利須打八折,才是股東真正可享有的盈餘。』

短評:據獵豹於94年完成的碩士論文發現,台灣電子業的員工分紅若按市價以費用入帳,很多高價電子股的每股稅後純益都要減半、甚至更高,因此,從媒體看到很多賺幾個資本額的公司,不少是虛有其表的。
這個問題說多了惹人煩,只怪市場只看短不看長,當然,常常就要比誰比員工或大股東閃的快;否則就別抱怨所謂好股也會從1220元腰斬到600元了!

4.『在計算股市報酬率時,不可忽視現金股利的影響。去年台股指數上升一九.五%,而現金股利率達四.五%,兩者合計為二四%。如果投資人去年報酬率不到此數,即表示績效不如大盤。由於民國九十年之後,台股現金股利率逐年提高,如加計現金股利(即所謂報酬指數),目前台股指數已回升至二○○○年陳總統就職時的水準(約九千點)。
最後,外資無疑是推升台股的主要動力。近年先進國家累積的龐大退休金,大量湧向新興股市,造成東亞各國及金磚四國股市大漲。外資持續買超台股已長達十年,去年外資買超台股金額,在東亞新興股市中居冠。如果我國政府投外資所好,積極開放三通及大陸投資上限,則未來二年台股每年上漲一成,二○○八年回升至萬點,仍屬合理推測。』

短評:2006年投資績效低於24%者,都仍有努力的空間;獵豹很幸運,去年投資報酬率近50%(我的營業員如果跟單,恐怕她要包紅包給我了!哈!惠※看到沒?),但我不想跟任何人比,沒意義,管的資金及限制不同,我曾管過基金,因此基金經理人有些是不得已的!
問我2007年指數會是多少?鬼才知道!再問我2008年看多少?我就準備翻臉了!

總結:8000點以上將是天使與魔鬼共舞的盛會,留點清醒與理智看清舞會掛鐘,眾人酒酣耳熱、肆慾狂歡之際,記得提早離場!未婚的!可以帶走天使,但切勿與魔鬼共舞惹禍上身而不自知了!


PS:用心讀獵豹部落格文章且2006年賺錢的朋友,恭喜大家!但所有優劣成果都絕對與我無關!


《工商社論》
2007.01.05  工商時報
百分之四的經濟成長能支撐萬點的股市嗎?
工商社論

去年第四季以來,台灣股市大幅揚升,加權股價指數向八千點叩關,政府視為重要政績。例如行政院長蘇貞昌說,上任以來台股已上漲一八%;陳水扁總統也看好來年股市可突破萬點。國民黨主席馬英九則較保留地說,二○○八年如換黨執政,股市破萬點才有希望。但在此同時,各國內外知名研究機構發表的最新經濟預測,對台灣經濟成長卻看法保守、甚至悲觀。乏善可陳的經濟實質面,與股市奔榮局面存在明顯落差。

國內六個經濟研究機構,包括行政院主計處、中經院、台經院、中研院經研所、台綜院及寶華綜研院,在去年底先後發布二○○七年經濟成長率預測。六家的預測平均值是四.一五%,比去年台灣經濟成長率低約○.二%。國際間的估計更為保守。國際貨幣基金及英國經濟學人周刊,估計今年台灣經濟成長率為四.二%,認為台灣居亞洲四小龍之末;亞洲開發銀行估計四%,是東亞十一國之末;環球透視則估計三.六%,亦為亞洲四小龍之未。看起來國內外十家知名經濟研究機構,所形成的「共識預測」是,今年台灣的經濟成長率僅能勉強「保四」。


從經濟成長推估股市走向,須考慮許多環節。首先是,經濟成長與上市櫃公司盈餘之間的關係,最近幾年有頗大變化。在民國八十五至八十九年,我國平均經濟成長率仍有五.八%,在這五年我國上市櫃公司稅後盈餘總額,平均值為三、五三五億元。民國九十年至九十四年,我國平均經濟成長率僅三.一%,但五年間上市櫃公司稅後盈餘總額平均值為六、三○○億。經濟成長率減半,但盈餘幾乎倍增,情況並不尋常。部分原因是近年上市公司家數增加,但更重要原因是企業走向國際化,海外營收比重明顯增加。再加上近年台灣外銷暢旺,出口成長率遠高於內需市場成長率,因而企業獲利表現,也優於整體經濟成長。在主計處發布的國民所得統計中,我國受雇人員報酬佔GDP比重,逐年下降;但企業獲利佔GDP比重則逐年上升。顯示在四%經濟成長之下,我國企業獲利仍有再擴增空間。主因是生產銷售活動,已由「made in Taiwan」轉變為「made by Taiwan」。

值得注意的是,台灣的會計準則尚未與國際充分接軌,員工分紅與董監酬勞,長期來均列為盈餘分配事項,未認列為成本。在過去五年,上市櫃公司員工分紅及董監酬勞總額,約佔稅後淨利二成。也就是大部分公司,稅後淨利須打八折,才是股東真正可享有的盈餘。政府已決定員工分紅須費用化,並依市價八折課綜所稅,此兩項措施對台股將有深遠影響。

其次,須討論盈餘與股價的關係,即本益比的高低。依台灣證交所的統計,一九九八年至二○○三年,台股本益比平均為三二.八倍(以年底價格計算)。二○○四至二○○六,台股本益比平均降為十六倍。去年因台股大幅上揚,年底本益比已回升至十九倍,在國際間屬於中間偏高水準。迄去年十月底止,美國紐約股市本益比為一八.三倍,日本東京三六.五倍,英國倫敦一二.九倍,香港一四.九倍,韓國漢城一○.八倍,新加坡一一.八倍。前述七個股市本益比平均為一七.六倍,略低於台灣目前水準。

理論上,盈餘高成長的公司或地區,才可望享有較高本益比。另方面,利率較低、風險較低及稅負較低的國家,也可望享有較高本益比。就台灣目前情況言,未來一年盈餘可望呈中度成長(例如一成),應為合理估計。但台灣利率有逐漸上揚之趨勢,兩岸政治風險仍偏高,因此台股若能維持目前約廿倍本益比,已屬難能可貴。

在計算股市報酬率時,不可忽視現金股利的影響。去年台股指數上升一九.五%,而現金股利率達四.五%,兩者合計為二四%。如果投資人去年報酬率不到此數,即表示績效不如大盤。由於民國九十年之後,台股現金股利率逐年提高,如加計現金股利(即所謂報酬指數),目前台股指數已回升至二○○○年陳總統就職時的水準(約九千點)。

最後,外資無疑是推升台股的主要動力。近年先進國家累積的龐大退休金,大量湧向新興股市,造成東亞各國及金磚四國股市大漲。外資持續買超台股已長達十年,去年外資買超台股金額,在東亞新興股市中居冠。如果我國政府投外資所好,積極開放三通及大陸投資上限,則未來二年台股每年上漲一成,二○○八年回升至萬點,仍屬合理推測。



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