英特爾各季盈餘成長率表:


資料來源:XQ全球贏家 資料設計:鉅豐財經資訊


短評:

該公司2012年前三季稅後淨利,每季相較去年同期都是負成長,累計前三季則負成長10.87%,獲利呈現衰退型態。



台積電(2330)合併季累計財務比率表:


資料來源:XQ全球贏家 資料設計:鉅豐財經資訊


短評:

該公司2012年前三季稅後淨利,累計前三季則成長20.98%,獲利呈現成長型態。



英特爾股價月K線圖:



資料來源:XQ全球贏家 資料設計:鉅豐財經資訊


短評:

這是獲利停滯或衰退的公司的股價走勢型態。


台積電(2330)還原股價月K線圖:


資料來源:XQ全球贏家 資料設計:鉅豐財經資訊


短評:

這是獲利成長的公司的股價走勢型態。



結論:

近日財經媒體論及台積電(2330)與英特爾(INTC.US)的股價,再度讓筆者見識專業分析師對企業評價專業的荒腔走板。據被廣範使用的企業創造未來自由現金流量貼現模型,企業價值取決於自由現金流量的成長性高低,亦即企業盈餘成長性的高低,再者,為企業資產的加權平均資金成本(WACC),而盈餘成長性又由股東權益報酬率,乘上企業盈餘的再投資率而決定。

台積電自2009 ~ 2011年的盈餘再投資率約為63%2012年前三季高達91%,台積電2011年營運活動現金流量佔營收高達57%。反觀英特爾,其2009 ~ 2011年的現金再投資率約54%2012年前三季約16%2011年營運活動現金流量佔營收39%。由此可見,自2009年開始,台積電無論是再投資率,亦或是營運活動現金流量,均優於英特爾。台積電2004 ~2011年長期年平均股東權益報酬率高達23.4%,英特爾則約18.6%

經此分析可知,除非張忠謀董事長對未來三年的業務成長誤判,否則,筆者敢斷言,台積電的盈餘成長率將遠高於英特爾。股價的高低,並非由過去的市佔率或股本大小決定,而是取決於盈餘的成長性及創造現金的能力,台積電成為2013年台股多頭航母的地位不會改變!





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