獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

本報與台灣金融研訓院於上周五共同舉辦「金融海嘯何時了」研討會，邀請學者專家參加。本日社論將對當前金融海嘯及經濟大衰退何時了，提出我們的看法。

我們要指出兩點：一是最近一月來，國內外出現的各項指標與先前略有不同；過去幾個月所有指標一面倒的負向，不得不讓人對前景悲觀；但最近有些指標與訊息已有轉變，不再全面是負向，也有些轉好的訊息。因此有人認為已露出「曙光」。但關鍵在於此等指標的穩健性及其力度有無能力帶動相關指標提升。二是金融海嘯造成的實體經濟衰退，與一般的經濟衰退不同；早在金融海嘯爆發前，國際貨幣基金（IMF）即提出研究報告指出：凡是跟隨金融危機而來的經濟下滑或衰退，其對經濟成長損傷的程度及衰退的時間，較沒有金融危機時高出一倍；尤其危機來自銀行部門的問題，受害情況更嚴重，經濟衰退時間平均高達兩年。而此波金融海嘯其廣度及深度，是70年來所未見；目前雖逐漸退潮，但其對全球經濟的衝擊更是方興未艾，何時落底並復甦，沒人敢肯定，不能掉以輕心。

先就美國而言，已有數項指標轉正：一是首次申請失業救濟人數兩周前降到1月以來最低；二是密西根消費者信心指數轉向上升，消費支出意外增加；三是股價指數已自3月9日的12年低點彈升29%；四是富國、花旗及美國銀行第一季轉虧為盈。但這些指標有的是政府量化寬鬆貨幣政策所造成，在實質經濟沒有起色下，不僅缺乏穩定性，而且可能形成另一波金融泡沫；如本周一美國銀行公布第一季財報，除轉虧為盈外，也透露盈餘大部分來自一次性所得，表示不能持續，更嚴重的是壞帳暴增41%，而且可能再惡化，因此引發股市暴跌。至於消費意外上升，在失業人口及失業率持續竄升及房貸壓力下，都意味著消費支出成長難以為繼；企業投資在設備利用率還在低檔盤旋下，也難以大幅上升，這些都表現在美國領先指標連續九個月下滑，而3月下滑幅度超過預期。故歐巴馬總統經濟顧問伏克爾日前表示：美國經濟下滑速度雖減緩，但經濟復甦將是漫漫長路；白宮首席經濟顧問桑莫斯更警告，民眾仍需有心理準備，目前經濟仍面臨大衰退的風險。

繼就我們最大的出口對象中國大陸來看；上周發表今年第一季經濟成長率6.1%，顯示去年10月推動擴大內需以來，已出現一些積極變化，不僅超出意料之外，也跌破全球透視專家的眼鏡，他們4月14日公布的最新預測，大陸今年全年經濟成長才5.9%。我們了解大陸過去多年能有兩位數經濟成長，出口擴展是關鍵所在。但大陸第一季經濟成長率中，消費增長貢獻4.3個百分點，投資貢獻2.0個百分點，而出口是大幅衰退19.7%，更何況還有2,000萬以上失業勞工返鄉的壓力，對消費還能有這樣大的拉力？怎能不令人質疑！

今年國際經濟除美中（G2）外，日本及歐洲更慘；全球透視預測，日本今年經濟負成長6.7%，歐洲負3.9%，全球負成長2.5%。

再看台灣；財經首長已看到兩隻燕子來臨，但其中股市上升，前文已指出多是資金行情，不僅不夠穩健，且有泡沫危機。至於出口是否能成為燕子，我們還在懷疑。3月出口雖較2月增加22億美元，但其年衰退率仍高達35.7%，那能是燕子？目前各方預測今年前三季台灣經濟都是負成長，第四季可轉為正成長，但其理由是去年第四季經濟基礎較低的結果；即使明年各季都是正成長，也是同樣理由。因此，明年的GDP規模可能還趕不上三年前的水準；所以大家還有漫長的苦日子要忍耐。