獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

營運數字決定標的物去留 ~ 無須在意短線波動

        受陸股出現連續第三周的回檔走勢影響，加上周一美股重挫衝擊，本周前兩個交易日，台股亦陷入弱勢格局，指數接連跌破短期10日及20日線(月線)，趨勢線並由上揚轉為下滑，台股中期形成雙峰M頭的陰影是否再起？相信這是很多讀者心中想要解開的疑問。
 
        在股市投資分類中，通常有所謂的「價值投資者」與「動能交易者」兩種。前者以評估股票發行企業內涵價值來決定股票的買賣交易決策，企業內涵價值的決定要因，則主要來自企業創造「可分配盈餘能力」的強弱，而此「可分配盈餘能力」，並非等同於企業損益表所呈現的每股稅後盈餘，而是比較近似於企業每年可以創造出的淨現金流入，即現金流量表分類中，企業體來自營運活動現金流入，扣除每年維持企業正常營運所需之資本支出，所得淨額稱為淨自由現金流量。只有長期能替股東創造正的自由現金流量的企業，才存在投資價值。每年的自由現金流量，透過每個投資人，所能承受的風險值決定而來之資金貼現成本高低(利率)，便決定出每種股票的內涵價值。對價值投資者而言，市場的短期波動並不會成為影響投資決策之主要因素，除非股價跌破其評估之內涵價值，或因股價上漲，使其持有股票之風險值遠超過其承受能力，否則價值投資者不會在意短期股價波動，並因情緒起伏而頻繁進行交易。此類投資者，遠者以經濟學泰斗凱因斯為代表，近代則以富蘭克林坦伯頓公爵為最著名，加上仍如日中天的股神華倫‧巴菲特。

        對價值投資者而言，選股的最基本前題是企業能夠創造「淨自由現金流量」，而衡量期間則是假設企業未來永續生存的營運期間，它是一種理性預期觀念。過去的營運成果並非完全沒有評價的參考價值，精於財務分析評價者，透過財務報表記錄下來的企業營運軌跡，可以看到經營者能力強弱，甚至個人品性操守，及對所屬產業投融資決策的專業程度。對價值投資者而言，營運的最新數字及對未來的理性預期，才是他們的最重要投資思考邏輯。

        投資市場中的長期贏家，無須具備絕頂聰明的頭腦、不必漫天飛舞、不著邊際的豐富想像力，更不必用一些與投資思考毫無關聯的歷史事件，來衍生支撐自我對行情主觀預期的強度。半年財報陸續公佈中，請記得帶著簡單的計算機及大腦再上號子吧！




(圖片由Samlucky提供，特此感謝！)