營運數字決定標的物去留 ~ 無須在意短線波動

        受陸股出現連續第三周的回檔走勢影響,加上周一美股重挫衝擊,本周前兩個交易日,台股亦陷入弱勢格局,指數接連跌破短期10日及20日線(月線),趨勢線並由上揚轉為下滑,台股中期形成雙峰M頭的陰影是否再起?相信這是很多讀者心中想要解開的疑問。
 
        在股市投資分類中,通常有所謂的「價值投資者」與「動能交易者」兩種。前者以評估股票發行企業內涵價值來決定股票的買賣交易決策,企業內涵價值的決定要因,則主要來自企業創造「可分配盈餘能力」的強弱,而此「可分配盈餘能力」,並非等同於企業損益表所呈現的每股稅後盈餘,而是比較近似於企業每年可以創造出的淨現金流入,即現金流量表分類中,企業體來自營運活動現金流入,扣除每年維持企業正常營運所需之資本支出,所得淨額稱為淨自由現金流量。只有長期能替股東創造正的自由現金流量的企業,才存在投資價值。每年的自由現金流量,透過每個投資人,所能承受的風險值決定而來之資金貼現成本高低(利率),便決定出每種股票的內涵價值。對價值投資者而言,市場的短期波動並不會成為影響投資決策之主要因素,除非股價跌破其評估之內涵價值,或因股價上漲,使其持有股票之風險值遠超過其承受能力,否則價值投資者不會在意短期股價波動,並因情緒起伏而頻繁進行交易。此類投資者,遠者以經濟學泰斗凱因斯為代表,近代則以富蘭克林坦伯頓公爵為最著名,加上仍如日中天的股神華倫‧巴菲特。

        對價值投資者而言,選股的最基本前題是企業能夠創造「淨自由現金流量」,而衡量期間則是假設企業未來永續生存的營運期間,它是一種理性預期觀念。過去的營運成果並非完全沒有評價的參考價值,精於財務分析評價者,透過財務報表記錄下來的企業營運軌跡,可以看到經營者能力強弱,甚至個人品性操守,及對所屬產業投融資決策的專業程度。對價值投資者而言,營運的最新數字及對未來的理性預期,才是他們的最重要投資思考邏輯。

        投資市場中的長期贏家,無須具備絕頂聰明的頭腦、不必漫天飛舞、不著邊際的豐富想像力,更不必用一些與投資思考毫無關聯的歷史事件,來衍生支撐自我對行情主觀預期的強度。半年財報陸續公佈中,請記得帶著簡單的計算機及大腦再上號子吧!




(圖片由Samlucky提供,特此感謝!)




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