【鴻海2317 - 三大獲利指標】

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【鴻海2317 - 現金流量與盈餘品質】

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【鴻海2317 - 股利政策】

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【鴻海2317 - 財務結構指標】

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主標:從財報的完整面向,找出真正的長期績優成長公司,並避開現金流量不佳之「重型積憂公司」!

股市投資者期待的520總統就職行情,在國內證所稅紛擾導致市場買氣低迷,加上國際上有歐債危機情勢升高、歐美股市同步於5月回檔並跌破季線,台股520總統就職行情再度宣告破功。5月收盤指數若無法站上7511點的月初開盤點,則台股月K線將連續3個月收黑,中期趨勢轉弱型態將更為明顯,對多頭將相形不利,讀者務必對投資標的之營運現況及財務趨勢,更緊密追蹤,才不致發生誤判情勢,同時選錯投資標的,甚至因加碼攤平而導致越套越多的窘境。

台股上市櫃公司2012年首季度財務報告已於4月底全部公告完畢,根據台灣證券交易所統計全體上市公司(不含金融第一上市),首季營收總合達4.15兆,雖仍較去年同期成長3.39%,但代表企業本業獲利的營業利益則從去年第一季的1960億,下降至只有889億,本業獲利衰退幅度高達54.64%。而涵括營業外收支及轉投資收益的稅後純益,亦從去年第一季的2752億,下降至1372億,上市公司獲利衰退幅度達50.15%。


表1.

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資料來源:台灣證券交易所     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)
註:本統計資料若有誤差,以台灣證券交易所為主

整體上市公司首季的財報呈現出:營收較去年小幅成長,但獲利卻大幅衰退的困境。此顯示,上市公司不僅營收成長動能陷入停滯危機,獲利能力亦因生產成本提高,或海外轉投資事業收益下降,而出現迅速下降窘境;此種情勢若無法在第二季出現好轉,則對台股多頭的不利情勢,恐將持續延續下去,投資者在心態上則必須調整為更謹慎保守的投資策略,耐心等待國內外客觀環境確實出現明顯曙光時,再做積極的布局。


圖1.  資料來源:台灣證券交易所     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)

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註:本統計資料若有誤差,以台灣證券交易所為主


在大盤趨勢偏向空方趨勢時,對財務能量充沛,且以長期持有投資標的的穩健型投資者而言,當投資標的物因短期交易投資者非理性的殺低賣出股票時,股價就可能產生過度的市場心理折價,此時,往往是慢慢定期、定量建立優質投資標的之絕佳機會。

然而,讀者務必在決定投資標的之前,務必先對標的物的營收動能、獲利趨勢、長期現金流量、股利配息能力消長、財務結構穩定度等等重要企業價值評價因子,進行細項解析,方能在眾多營業規模龐大,看似穩健、形象良好的績優權值股中,篩選出真正經得起考驗的真鑽石,而非讓自己可能陷入可能長期投資套牢的「重型積憂」公司。

(案例).台積電(2330) :營收動能轉強、創造現金能力優異、歷年現金股利穩定,長期投資者之首選。

1.營收成長動能。

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資料來源:公開資訊觀測站     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


該公司4月單月集團合併營收創歷史新高,董事長張忠謀於法人說明會上表示,今年第二季行動通訊客戶(mobile device customer)持續拉貨,未來幾個月的訂單狀況均不惡,估計第三季營收成長態勢還會繼續,也因此台積電為滿足客戶需求,決定調高今年資本支出,上看85億美元。

而由該公司3個月(短期)及12個月(長期)平均營收趨勢線,已於4月交叉向上,可知該公司營收成長動能於第二季可能持續轉強,若產品獲利率維持不墜,則公司獲利將向上成長。這對股價是相當正面的訊息。


2.三大獲利指標。 

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資料來源:公開資訊觀測站     資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


該公司年度之三大獲利指標,雖在2011年小幅下降,但從季度之三大獲利指標,該公司之獲利率於最近兩季已觸底回升,最近一季之毛利率、營業利益率、淨利率等,分別仍高達47.7%、33.6%、33.8%,顯示該公司產品之獲利性仍遠優於同業。配合營收成長動能轉強,產品獲利率亦出現回升,該公司近期獲利可望持續向上成長,這對投資者而言,是相當讓人振奮的訊息。


3.母公司現金流量及盈餘品質。

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資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


因集團合併報表中,將海外等依權益法轉投資事業之收益列為營運活動現金流量,可惜,對國內以台幣為股票計價單位的投資人而言,非台幣本幣之公司現金帳戶,卻常常只是帳上富貴,並無法轉為配發新台幣現金股利之來源。因此,筆者強烈建議,對台灣股市投資者而言,在評價上市櫃公司的現金流量表時,應以母公司的現金流量為為主,而非子母公司之合併現金流量表。

由上表可知,該公司自2004年 ~ 2011年,來自營運活動現金流量之總累積金額,佔稅後純益之比率達164.6%,扣除歷年投資活動資本支出現金流量後之自由現金流量,佔稅後純益比率為64.1%,此顯示,該公司長期創造現金流量淨流入的能力相當強而穩定,此將是提供穩定配發現金股利的能量。

該公司2012年第一季之稅後純益為334.74億,來自營運活動現金流量為552.05億,投資活動之現金流出為496.62億。自由現金流量,佔稅後純益比率為16.55%,可見首季投資擴建資本設備的動作相當積極,但企業創造現金淨流入的能力仍然平穩。


4.歷年股利政策。

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資料來源:XQ全球贏家


該公司已連續6年現金股利維持在3元水準,股票股利則均接近零,避免股本擴大稀釋每股稅後純益(EPS)。顯示該公司股利政策在企業創造現金能力優異之下,可以提供長期投資者低投資風險的穩定報酬,相當適合穩健型的長期投資者投資。


5.財務結構。

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資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168)


無論從年度合併財報或從單季財務報表,均可看出台積電長期自有資本比率幾乎都維持在接近80%的高標水準,其財務結構之扎實,在台灣上市櫃重型權值股中,無人能出其右。在公司長期維持高額資本支出之下,長期平均盈餘再投資率仍穩定控制在不超過四成之水準,讓長期投資者不僅可享穩定的豐厚配息,逢股市多頭市場時,更有驚人的股價上漲資本利得。從財務結構的角度而言,該公司仍是長期穩健型投資者之首選標的。

最後筆者仍必須再提醒讀者,企業創造出的營收成長,未必會帶動企業價值的同步提高,唯有真正的獲利,而且是能以長期且穩定的自由現金流量呈現的獲利,才是企業真正的獲利,亦是股票價值提升的唯一路徑。對高營收、低獲利、低現金流入、負債比率逐年提高之「重型積憂股」,逢股市反彈都應擇機斷然減碼,以免成為股市資產重分配下的輸家。





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