獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

近期不少上市櫃公司宣稱，為捍衛不合理超跌的公司股價，決定運用公司實施庫藏股。請問，一家準備實施庫藏股的公司，是否代表該公司股價未來續跌空間已有限，在得知該公司要實施庫藏股訊息時，能否配合公司訊息發佈而買進呢？ 
 

ANS：  

首先，我必須強調的是，一家公司的長期價值決定於該公司長期穩定創造淨現金流入(現金流入減支出)的能力；至於，影響短期股價的因素及訊息，因種類不勝凡舉，且牽涉從事短期交易的投資人之資訊解讀能力與心理狀態，在實證研究上，鮮少能找到足以讓人完全信服的案例。 
 

在某些學術研究上，發現庫藏股的訊息對短期股價確實產生一定程度的正面激勵，但因選擇的樣本及期間侷限於某一特定範圍內，在本質上，並無法提供投資人做為投資決策的有效參考。若再縮小至某特定個股上，其做為預測股價多空的有效性恐怕更無法讓人放心。 
 

在我國證交法第28-2條明白說明一家公司實施庫藏股，主要可能有三大目的： 
 

(1)   買進自家公司股票準備於未來轉讓股份予員工。(有實施員工認股權公司) 
 

(2)   配合公司發行衍生性股權有價證券，在特定條件下供作股權轉換之用。(如可轉換公司債、附認股權公司債或特別股等等)

      (3)   捍衛公司股價及減資。(護盤或準備減資)  

這三大目的，經營者如果站在維護眾多股東利益上考量，均不失為一立意良善的政策。但是，再好的政策若遇到居心不良的經營者，都會成為被操弄的工具。 
 

    公司是否要實施庫藏股，並不必經股東會議決，證交法規定：「------得經三分之二董事之出席及出席董事二分之一同意，------買回其股份，------」，由此可知，誰掌握了董事會多數，就可以決定要不要動用公司現金進行買回庫藏股。 
 

    但是，若公司經營者取得董事會席次，主要靠收集委託書等議事技巧而取得經營權，成為低持股比例經營者，便有可能因下列情事，而在董事會中通過以公司現金實施庫藏股，為自己利益進行護盤：
 

(1).因公司股票成交量及流通性不足，但為替特定股東出脫持股而決定實施庫藏股。 
 

(2).董監事等經營者持股已有很高比例質押於金融機構，在股價大跌後，面臨必須增補擔保品數量或可能遭金融機構斷頭賣股求償的窘境。 
 

    因此，投資人在看到一家準備實施庫藏股公司的訊息時，請先冷靜看一下公司股票價格相對高低及成交量後，一定要再到「公開資訊觀測站」的網站，查詢「董監股權異動」中之董監事持股明細及質押情況。遇到股票成交量不大，或董監事持股質押太高的公司，千萬不要以為公司實施庫藏股，外部投資人就可以搭個順風車。到頭來，可能得不償失，討不到任何好處。  

 
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