一、就跟一般股票投資人一樣,在荷蘭鬱金香交易狂熱的1636年到1637年初,絕大部分花大錢買進鬱金香球莖的人,並未看到實體的鬱金香球莖,他們買進的是一種仍未實際從地底長出的地下球莖,就像現在的期貨契約,你可以在價格比你買進時成本還高時選擇賣出鬱金香球莖,實現中間的價差利得,就算你從沒有把它栽種在你家庭院的一天。這種情形不就像大部分投資人買進股票時,打心底不想成為不得已參加公司股東會的股東,被迫去領取少部分的股利,他們真正想的是股票價格的續漲預期,最好買進後能大漲特漲,至於公司實際經營情況,反而不是考慮重點。
二、參與鬱金香狂熱交易的人幾乎含概當時社會所有階級,甚至有非荷蘭的歐洲人。顯示想藉鬱金香球莖短期交易致富的心理欲望,幾乎人人一樣,並不會因為職業的貴賤,或社會地位的高低而有所不同。在充滿投機色彩的金融市場裡,隱藏在人性背後的貪婪本質並不會因為身分地位而有所不同,隨時有可能一不留意,便不知不覺的反應在我們的行為模式中,使我們的實際投資行為偏離正常理性的認知,因而做出違乎常理的錯誤投資決策,導致嚴重虧損。
三、南海公司股價漲升末期早就有人對狂飆的股價提出警示,但股票市場的投資人好像都知道股價終將下跌,但很少有人願意放棄看似垂手可得的獲利,因為大家都自認為自己不會是市場上的「最後一隻老鼠」!
四、在自然科學史上享有無與倫比地位,發現地心引力原理的牛頓說:「我能計算出天體的運行軌跡,卻無法預料到人們會如此瘋狂!」在投資市場中,聰明才智有時一點用處也沒有,因為人性的貪婪已吞噬掉應有的理性。事實上,牛頓本人在「南海泡沫」事件中也是受害者之一,他曾經跟大部分投資人一樣搶進南海公司股票而小賺一筆,但第一次很早就出場,第二次又買進時已是股價高峰,此次則是讓他大賠一筆,顯然聰明如牛頓者,猶無法逃脫貪婪人性的桎?,一般每天沉溺於金融市場中殺進殺出的一般投資人,若非有紮實的專業訓鍊與長期經驗的累積,要在泡沫產生後,於泡沫戳破前全身而退者,可以說微乎其微。
五、西元1989年年底,日本央行總裁由住田換成三重野康,三重野康一向對金融市場炒家作風不表認同,他並認為股市及房地產泡沫終將破滅,由表十五,你可以看到,三重野康於接任央行總裁後,接續調升四次日本央行重貼現利率,日本央行重貼現率從2.5%上升到6.0%,同時期台灣央行總裁謝森中,則以大幅度兩次調升中央銀行重貼現率方式,將央行重貼現率從4.5%調升到7.75%,並配合對金融機構實施選擇性信用管制措施,以抑制不動產業過熱情況。
六、台、日兩國中央銀行調升利率後,股票市場及房地產市場並未立即下跌,日本股市於西元1989年12月底創下38,916點歷史高點,這時市場股價平均收益率不到1%,台股指數則在西元1990年2月創下12,682點的歷史天價,國泰人壽股價則領先於西元1989年6月盤中創下每股1975元的台股傳奇,至今仍未有任何上市公司打破此記錄。西元1990年,日本央行為打壓房地產持續緊縮貨幣及銀行信用,一開始日經指數領先緩慢下跌,房地產甚至仍於1990年上半年仍持續上漲,但隨股市下跌後,一些以股票抵押貸款者,開始面臨信用不足的情況,此時不動產市場已岌岌可危,隨後終於一路走跌,短短兩年不到時間,東京房地產跌幅超過50%,1990年代中期,日本大型金融機構、證券商、保險公司不斷出現倒閉慘狀,台灣則因金融機構牽涉著錯縱複雜的政治因素,政黨輪替後,新政府雖有心力挽狂瀾,但政治勢力的反撲,往往讓改革效果大打折扣,泡沫經濟後遺症至今仍未完全解決。
七、台灣與日本兩國於西元1990年代發生的泡沫經濟現象,其背後的原因有太多相同因素,歸納出以下幾點:
˙對外貿易順差累積大量外匯存底,國內游資氾濫。
˙泡沫形成前央行在外匯市場阻檔匯率升值,引起國際熱錢不斷湧入國內套利。
˙國內利率水準在泡沫形成前,維持低利率水準一段相當長的時間。
˙政商關係相互掛鉤介入市場謀利,市場交易秩序混亂,主管機關力量薄弱。
˙市場投資人於初嘗甜頭後,始終相信自己不會是市場上的「最後一隻老鼠」。
 前三點是蘊釀泡沫經濟的溫床,它是外在環境因素及政府因應失策所致,後面兩點則是泡沫經濟引燃的火種及煽風器,它則是存在人性中的「墮落」與「貪婪」所引起,做為一個投資市場長線策略性贏家應引以為誡。
八、西元1990年前後發生在日本及台灣的股市泡沫,投資人透過媒體炒作上市公司的資產價值,尚有跡可循,但在2000年網路泡沫時代,網路公司不僅沒有有形的資產可資評斷股價的合理價格,甚至實際營業收入尚在營業計畫書中,更不用談正的營業淨利的產生,因此當時市場又發明了一個新的評斷股價名詞叫作「本夢比」,意思是說,買進網路公司股票完全是建立在對其未來營運展望樂觀度的想像上,與買進時的營業淨利多寡無關。投資人追逐網路公司的股票,正如一句名言所說:「上帝要一個人毀滅前,必先使其瘋狂!」股神華倫巴菲特在網路泡沫時期,堅持不買進他不懂的網路公司股票,在當時,曾被市場媒體譏笑為過氣投資家,事後回想,相較於華倫巴菲特的真知灼見,更突顯不計代價追逐網路公司的一般投資人之「無知」與無盡的「貪婪」本性!
九、一般所謂投資泡沫是指「投資標的物的市場價格遠超過其本身具備的內含真實價值」,因為市場價格是由買賣雙方力量所決定出來,當買方需求力量遠大於賣方供給所能滿足時,市場價格就會不斷走高,而透過市場機制,今日的買方可以變成明日的賣方,當市場價格上漲高過於其先前買進價格時,只要他願意馬上賣出原有標的物,他便可以實現短期獲利的目標,當市場價格漲勢確定後,買賣雙方無論賣出或持有標的物,在帳面上,他們都是獲利的一方,這時市場的所有參與者都相信自己的財富因標的物價格的上漲而增加,其它市場的參與者便會蜂湧而來,認為自己也可以輕易如法泡製,他們接連加入市場,買進預期會繼續大漲的標的物,市場價格因此持續推高,直到市場參與者買進力量完全用完為止,隨後市場價格就像洩了氣的氣球般持續下跌。
十、小型、局部的泡沫事件會不斷在股票市場出現,尤其是在外在環境有利股票上漲時,證券商分析師、媒體財經記者、電視台財經節目,甚至公司法說會上的發言人等,他們會不斷告訴你,什麼樣的股票是主流股,他們的公司今年業績是多麼的樂觀可期之類的話,如果你未經像本書第五章及第六章般的分析或思考,並配合第七章所提透過景氣循環調整資產配置方向,做為一個公司「外部股東」及散戶的你,縱使在多頭市場中,也有可能成為主流股股價下跌過程中的「最後一隻老鼠」。
十一、以下列出投資泡沫形成的幾點主要原因如下:
˙市場游資氾濫,缺乏多樣化的投資管道。
˙投資人欠缺分析投資標的物獲利本質的能力,輕易相信獲利模式可以一再被複製在自己身上。
˙投資人對投資標的物未來預期的投資報酬,因企業經營者及媒體的鼓吹而呈現過度樂觀的期待心理反應。
˙市場投資人因「貪婪」而使自己成為吹大泡沫的幫兇,加入「無知」與「墮性」後,則更使自己成為戳破泡沫自我毀滅的實際執行者。
創作者介紹
創作者 tigercsia3 的頭像
tigercsia3

獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(3) 人氣()