美國Cerritos , Orange City, LA




壹、 認識金融市場

一、 你也這樣看待金融投資嗎?

有時候,聽某些人說:『反正都是閒錢,套牢沒關係,當長期投資人,等著領股息也不錯呀!』。說這句話的人,本質上,他的語意其實認為:『反正新台幣印就有,何況我家就有一台印鈔機!』。只可惜,他忘了一件事,真正的印鈔機不在他家。
等完完整整看完這本書後,或許這些人會改為說:『原來印鈔機就在我的腦袋裡!』,那我寫這本書的價值與意義,對我而言,就會比賣幾本書出去的數字,來得更具意義了。

聽完這短短的這一段話,直接閃過我大腦的,便有幾個疑問:

1. 何謂『閒錢』呢?您口袋或家裡床鋪下的現金嗎?
2. 真的『套牢沒關係』嗎?
3. 何謂『長期投資人』呢?
4. 『等著領股息』真的不錯嗎?

我的答案是:

1. 我的錢從來都不是閒錢,只有高低不同的投資報酬,及隱藏於其後的不同風險程度而已;而不管是自己手上的現金,或是向外舉借而來,每一分錢都有資金的機會成本。在金融投資市場,我透過經驗累積與學習,並勤奮收集、研究資料以降低投資風險,並同時追求超過資金所背負的機會成本之報酬率,以提高資金的運用效率,讓資金隨時間不斷產生長期複利效果。

2. 對我而言,資金套牢大有關係!套牢在何種投資標的?套牢在那一個價位?何種景氣循環位置?這些都與資產價值增減,大有關係。

3. 真正的『長期投資人』可不是長期被迫套牢後持有股票之投資者,而是志願性質,縱使可能真的短期性套牢,但其常常心中篤定,並在生活中處處充滿愉悅。

4. 每年領股息確實是不錯的點子,但可別領了股子(現金股息)、賠了錢子(本金)。以過去資料為記錄之現金股息殖利率 ( 即現金股利 / 股票買進價格)高低,並非衡量股價相對合理性之嚴謹、客觀化標準;投資標的未來創造現金的能力,才是股票投資者的真正依靠。

看完上面四點冗長的答案,有些讀者恐怕已腦袋上滿天金星,滿臉迷惑了。如果真是如此,那您就選對書了;這些疑問,在金融投資市場都是都是極為重要的問題。但是,只要您肯花時間,確實看完這本書,在裡面,您將可以找到您要的答案。

二、 什麼是資金的機會成本?

小時候,玩大富翁遊戲時,手上的棋子常常都會非自主選擇性地走到『機會』的格子裡;然後,不管自己願不願意,都得被迫去
翻開那一張字卡,以決定資產的盈虧或棋子去向。大富翁遊戲裡的『機會』代表的,是一種不確定性、非自主的選擇,其對資產的影響結果,有可能虧,也有可能盈。

但是,在金融投資市場中所指的機會成本觀念,卻是自主、利己、 低風險且最優的效益化選擇

當一項資產或資金讓您支配使用,市場存在兩種投資標的物,可供投資選擇;若選擇投資在甲資產,便不能同時又投資在可以產
生收益的乙資產上面,而這乙資產的收益,便是投資在甲資產上面的機會成本。

由此可見,當我們的資金放在現金、台幣銀行存款、外幣定存-----等等不同資產上面時,都有相對的機會成本產生;如果不做這
種投資或資產配置,便會有其它選項可供選擇,而由其他選擇所可產生的收益,便是使用或支配資金的機會成本。

然而,並非所有的其他選擇都可以產生正的投資報酬;但在『自主、利己、低風險且最優的效益化選擇』的前題下,金融投資市場中的資金運用機會成本,是一種絕對正報酬的觀念。因此,什麼才是您運用資金於金融市場的『絕對正數的機會成本』?

如果這還不夠簡單明瞭,再舉一個例子。假設一個媽媽給兒子自己選擇午餐種類,他可以選擇吃100元的漢堡餐,也可以選擇120元的披薩,但當他選擇了前者後,便不可再選擇後者。如果先不論兩者帶來的自身滿足感不同,則選擇吃漢堡餐的市場機會成本,便是120元。

因此,在金融投資市場中,我們可以簡單的說,當資金可以自由支配選擇時,所有選項中,收益率 (即投資收益 / 投入之本金 )
變動最小、且價格下跌風險極小 (幾乎趨近於零)之金融資產所可以產生之收益,便是運用資金從事金融投資之機會成本。

當我們把資金拿到金融市場從事投資操作時,您可以選擇收益率變動最小,價格波動最小或幾乎不會波動的金融工具;當然,您
也可以為追求更高的潛在價格波動利得 (一般稱為資本利得 ),放棄前者,而轉投入市場價格『有上漲潛力』的其他投資標的,而此放棄之投資收益便是機會成本。

若此機會成本代表的是市場風險極低的金融工具的投資回報率,則此回報率,我們稱之為無風險收益率,也叫無風險利率

然而,市場價格『有上漲潛力』並不代表市場價格一定會上漲;相反地,甚至可能會反向下跌。此便是市場價格變動風險,也是追求資金收益率高於無風險報酬率所應承擔的市場投資風險,這使得金融投資不再是穩賺不賠的生意;但也使精明的投資者之實際投資收益,可能遠超過原先的無風險收益率數倍,甚至更多。

三、您要多少投資收益率才滿足?

幾乎所有從事金融投資者,都不可能以無風險收益率為滿足點。否則,便不用大費周章、勞心勞力、苦心研究,甚至廢寢忘食、追逐所謂明牌、群擠斗室聽取大師演講開釋。無非想要提高自己本身在金融投資市場的報酬率,加速創造並累積自己的資產。

然而,錯誤的投資邏輯思考方法,就像愚夫愚婦被『市場半調子投資大師』蒙蔽一樣,其最終結果,都將以成為投資市場輸家收
場。

您要多少投資收益率才滿足?問這個問題似乎有點愚蠢。因為,幾乎所有人都會回答:『廢話!當然越高越好!』。沒錯,當然
越高越好!但它必須建立在嚴謹的邏輯分析上,並透過環環相扣的分析方法與程序,才能使投資收益率如預期提高,甚至因為金融市場中,其它眾多參與者的瘋狂與愚蠢,而使投資報酬率遠超乎自己原先的想像。

在主觀上,絕大部份人都無法滿足於風險極低的無風險收益率;但在現實客觀環境中,尤其是股票市場,長期下來,真正成為享
有超額投資報酬 (即實際投資報酬減無風險收益率) 者之比例卻不高。顯然,對大部份的投資人而言,在金融投資市場中,可以達到自己原先預期之正超額報酬者,其實際比例並不高。

投資人主觀預期投資報酬率 = 無風險收益率 + 金融市場的正報酬率

市場實際投資報酬率 = 無風險收益率 + 金融市場的正或負報酬率

這兩者最明顯的不同,即在市場實際情況與投資人本身原先的預期並不相同。最大的原因即在,投資標的在金融市場存有價格上
下波動情況,而大部份投資人,縱使用盡辦法,想找出價格波動的脈絡,以便執行『逢低買進、逢高賣出』的絕佳投資操作策略;但在實證研究上,真正純靠追蹤金融資產價格波動,而能成為真正的長期投資贏家者,在投資史上,可以說是鳳毛麟爪。

價格波動的圖形,有時確實會出現與歷史現象,產生某種程度的相似性,但這卻並非圖形真能對行情產生顯著性的預測效果;真正的原因極可能因為眾多交易者對圖形之預測性,信以為真,這將導致短期市場交易真如原先的預測情況出現,但此一現象,一經長時間考驗,其檢驗樣本之顯著性馬上又消失無蹤了!

既是如此說,那請問,金融市場投資預期投資報酬率是如何構成的?接下來,讓我們先來了解金融市場是如何構成的,再回過頭來,探討您的投資收益率要達到多少,您才滿足。


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