獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

(圖片由Justin原創並分享，特此致謝！)

喬福(1540) 2006.09.20盤價：21.40元
1. 股本6.19億，每股淨值13.61元，自有資本比率：55.53%、流動比率：225.51%、速動比率：89.23%，財務結構平實，但存貨高達6.42億，值得密切關注。(以2006第二季財報)

2. 主要經營業務：切削中心機(68.33%)NC銑床(29.02%)其他(2.64%)

3. 最近年度營收成長率如下：
2002年：-29.78%、2003年：19.65%、2004年：34.69%、2005年：21.19%、
2006年1~8月：13.06%。
該公司營收成長的高峰期在2004及2005年，，但2006年第一季營收走入谷底，2006年第三季營收再度恢復成長，累計營收成長率則緩慢上揚中。

4. 該公司近四年毛利率如下：
2002年：24.64%、2003年：21.44%、2004年：23.96%、2005年：25.35%、
2006年上半年：26.13%。
最近三年本業毛利率均維持在25.00%上下，本業獲利性表現相當穩定。

5. 該公司最近年度總資產週轉率如下：
2002年：70.70%、2003年：76.86%、2004年：84.23%、2005年：92.87%、 2006年上半年(年化)：約90.34%。
內部經營效率穩定，2005~2006年較2002~2004年明顯改善。

6. 最近五年ROE如下：
2002年：8.44%、2003年：9.07%、2004年：11.57%、2005：13.38%、
2006年上半年(年化)：22.25%。
2006年上半年ROE大幅早高，顯示營運明顯轉佳，但近五年平均則僅為12.94%。

7. 就現金流量表分析，長期而言，除2004年外，來自營運現金流量均為明顯正數，2006年上半年為2.36億元，與會計盈餘0.937億，有一些差距，其中主要係有1.01億預收款項入帳。整體而言，現金流量歷年表現良好。

8. 持股1000張以上股東計12人，佔股權比率52.46%，顯示股權分散，董監事及經理人、持股佔10%以上股東共有19人僅佔47.58%，股權透明度並不高。且因股本不大，股票流通性稍差。

9. 2005年盈餘中，分配員工現金紅0.023億，董監酬勞0.023億，合計0.04646億，佔2005年稅後純益4.11%，在非電子產業中，屬中等水準。

10. 以除權後每股淨值估約12.11元計，其目前P/B比約1.7671倍，換算調整其2002年~2006年及2006年單一年度ROE分別約為7.32%及12.59%，若以10%為最低報酬率，調整2002~2006年及2006年單一年度股價，其合理股價約分別可達15.67元及26.94元，但因有員工配股問題，股價將再度向下調整至14.94元及25.68元，高低價之差異頗大。顯示其2006年營運大幅改善，故其股價走勢於2006年第二季開始大幅上揚(領先營收恢復成長約一季)，顯然股價與資訊間存有若干明顯不對稱問題

《結論》：(純就財務面分析)
1.該公司財務結構平實，但存貨似偏高，應列入嚴密追蹤。
2.2006年第三季營收恢復成長，是否有持續穩定成長動能將對其後市造成影響。
3.該公司本業營運及ROE在2006年上半年出現明顯轉佳跡象。
4.但以目前P /B及ROE分析，若以過去長期軌跡而言，股價似已偏高，但因2006年營運明顯改善，股價動能於二、三兩季明顯轉強！
5.就2006年短期營運現況而言，股價或仍有表現空間，但因股性極冷，且股價近半年漲幅已不小，在2006年第二季記錄上，資訊存有不對稱問題，此刻介入者宜有高度風險意識！
(分析日期：2006.09.20)

(本分析僅供參考，若有錯誤請指正，投資股市自行衡量風險，獵豹家族恕不負責！)