獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

多空兩極循環不已，處之泰然靜待黎明

談企業利潤高低因素，可從需求面之銷售總值，與供給面之總成本間差額，而得出企業營業利潤。平均銷售價格乘以銷售商品數量，所得之數為銷售總值，其決定因素為總體經濟總額需求強弱 (經濟景氣的榮枯)，與廠商的產品競爭力 (市場佔有率及產品創新能力)；而廠商成本則可概略總括為三大類，第一，原物料等直接生產成本，第二，各類人工成本，最後，則為廠商營運資金成本。

銷售總值減廠商生產總成本，即為廠商營業利潤。當廠商之營業利潤剛好等於零時，稱為邊際廠商；低於零而為負時，稱為虧損廠商。短期呈現虧損的廠商仍可能苟延殘喘，但長期必將被迫退出市場，而使市場總額供給隨需求縮減而同步進入收縮期。因此，每次經濟景氣收縮或衰退，對廠商而言，都是優勝劣敗的淘汰賽；其決定因素則為營業利潤的高低，長期而言，只有邊際利潤無論景氣榮枯均為正數之廠商能長存，其股價雖因景氣收縮起伏波動，但長期趨勢則將持續向上走堅。

影響廠商銷售總值高低的因素又可概分為兩大類，即總體經濟景氣強弱與個別廠商之競爭力。當總體經濟景氣循環轉為收縮期，全體廠商銷售總值同受壓抑，但具優勢競爭力廠商不致傷筋敗骨，反而，在景氣衰退末期或復甦初期，接收虧損廠商留下的市場，成為經濟景氣重新進入擴張期的成長動力。

景氣的收縮及衰退，最終也將導致廠商的三大生產要素價格，產生下跌現象，如原物料價格自高峰反轉而下、工資成本因失業率攀高而不再續漲甚至下跌、中央銀行看到物價趨緩而停止升息甚至啟動降息動作。對長期享有正邊際利潤廠商而言，經濟景氣衰退期，也正是其生產成本的最低點；此刻，股票市場通常也因投資人悲觀情緒逐漸升高，而使其股價出現難得的低估情形。

觀之目前現況，全球經濟持續進入收縮期應無疑義。消費市場總額需求一時也將難有太大起色、上游原物料價格則可能剛自高峰反轉、就業市場轉劣但工資成本仍未見太大緩和或下滑、央行貨幣政策仍續緊縮；大環境將對全球股權資產，持續造成向下修正壓力。

        景氣循環進入收縮及衰退期，對投資修鍊者而言，上者悲觀中保留清醒及些許樂觀；中者隨市場下跌而退場觀望；下者則因帳面虧損不知所措而益加悲觀。物有兩極、市有多空，處之泰然者，必可長存。



(圖片由Samlucky原創並分享，特此致謝！)