多空兩極循環不已,處之泰然靜待黎明

談企業利潤高低因素,可從需求面之銷售總值,與供給面之總成本間差額,而得出企業營業利潤。平均銷售價格乘以銷售商品數量,所得之數為銷售總值,其決定因素為總體經濟總額需求強弱 (經濟景氣的榮枯),與廠商的產品競爭力 (市場佔有率及產品創新能力);而廠商成本則可概略總括為三大類,第一,原物料等直接生產成本,第二,各類人工成本,最後,則為廠商營運資金成本。

銷售總值減廠商生產總成本,即為廠商營業利潤。當廠商之營業利潤剛好等於零時,稱為邊際廠商;低於零而為負時,稱為虧損廠商。短期呈現虧損的廠商仍可能苟延殘喘,但長期必將被迫退出市場,而使市場總額供給隨需求縮減而同步進入收縮期。因此,每次經濟景氣收縮或衰退,對廠商而言,都是優勝劣敗的淘汰賽;其決定因素則為營業利潤的高低,長期而言,只有邊際利潤無論景氣榮枯均為正數之廠商能長存,其股價雖因景氣收縮起伏波動,但長期趨勢則將持續向上走堅。

影響廠商銷售總值高低的因素又可概分為兩大類,即總體經濟景氣強弱與個別廠商之競爭力。當總體經濟景氣循環轉為收縮期,全體廠商銷售總值同受壓抑,但具優勢競爭力廠商不致傷筋敗骨,反而,在景氣衰退末期或復甦初期,接收虧損廠商留下的市場,成為經濟景氣重新進入擴張期的成長動力。

景氣的收縮及衰退,最終也將導致廠商的三大生產要素價格,產生下跌現象,如原物料價格自高峰反轉而下、工資成本因失業率攀高而不再續漲甚至下跌、中央銀行看到物價趨緩而停止升息甚至啟動降息動作。對長期享有正邊際利潤廠商而言,經濟景氣衰退期,也正是其生產成本的最低點;此刻,股票市場通常也因投資人悲觀情緒逐漸升高,而使其股價出現難得的低估情形。

觀之目前現況,全球經濟持續進入收縮期應無疑義。消費市場總額需求一時也將難有太大起色、上游原物料價格則可能剛自高峰反轉、就業市場轉劣但工資成本仍未見太大緩和或下滑、央行貨幣政策仍續緊縮;大環境將對全球股權資產,持續造成向下修正壓力。

        景氣循環進入收縮及衰退期,對投資修鍊者而言,上者悲觀中保留清醒及些許樂觀;中者隨市場下跌而退場觀望;下者則因帳面虧損不知所措而益加悲觀。物有兩極、市有多空,處之泰然者,必可長存。



(圖片由Samlucky原創並分享,特此致謝!)

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