短評:

1. 中國人民幣利率趨勢將續降,此將促使國際游資加速外流。

2.在經濟轉弱、利率下降、房地產及股市偏弱之下,人民幣匯率不太可能有太大升值空間,2012年將以貶勢居多。




經濟日報社論:

大陸「穩成長」目標下的雙率動向
 

大陸上半年經濟成長率為7.8%,其中第2季的漲幅僅有7.6%,較第1季縮減了0.5個百分點,創下近三年來的新低,顯示當前大陸宏觀經濟形勢不佳。造成大陸經濟成長速度減緩的原因,主要是國際經濟形勢惡化,外需不足;其次是房地產等宏觀調控持續實行,內需趨緩。

過去半年多來,大陸曾先後實施若干刺激經濟措施,以促進成長,包括調降存款準備金率、降低利率、結構性減稅、扶持小型企業發展、降低民間資本進入限制、鼓勵民間投資、刺激消費等,然而,從第2季的經濟表現看來,這些促成長的政策措施似未收到預期的效果。

展望未來,由於歐債危機迄無明顯改善跡象,外需萎縮對大陸經濟成長的衝擊,短期內尚難改觀;而針對房地產等調控措施之鬆綁疑慮猶存,擴大內需欲振乏力,對於下半年大陸經濟前景看法感到悲觀,看空、唱衰的聲音似較過去多了一些。7月初大陸央行無預警地在一個月內二度調降利率,凸顯大陸經濟衰退的嚴重性超乎預期。顯然,「穩成長」已成為當前大陸最主要的經濟目標。

在歐債危機和前期緊縮性調控政策的雙重夾擊下,大陸面臨流動性不足的問題愈來愈突出,大陸央行先後三次調降存準率,以及採取公開市場操作鬆綁銀根等措施,都未獲明顯改善。為了避免經濟衰退形勢惡化,大陸央行改採價格型工具,直接降息,以緩解資金鏈之緊張,減輕企業資金成本,刺激民間投資,展現中共「十八大」召開前「穩成長」的強烈意圖。多年來強調的「穩健」貨幣政策,似已改弦易轍趨向「寬鬆」。

目前國內外經濟情勢依然險峻,大陸很可能會在短期內提出新的「穩成長」政策措施。隨著短期國際資本流出增加,資金面較緊,大陸央行或有可能再度調降存準率1到3次,以增加銀行可貸貨幣數量,滿足流動性需求。在另一方面,由於近來通膨壓力減少,提供貨幣政策鬆綁更多可操作空間,如果第3季的宏觀經濟表現仍然低迷不振,大陸央行進一步調降利率的可能性極高。下半年的宏觀調控政策,利率、存準率、公開市場操作等貨幣政策工具將扮演重要角色,同時溫家寶日前公開表示要「促進投資的合理成長」,顯示大陸亦將啟動擴大政府投資的刺激政策,與貨幣政策搭配,避免經濟情勢更加惡化。

上半年經濟形勢不佳,尤其進出口貿易成長明顯減緩,國際資本淨流出,影響人民幣匯率水準,第2季平均貶值0.88%,創18年來最大跌幅。不過,就大陸的經濟基本面而言,人民幣呈現貶值只是短期現象,主要是因國際資本基於避險考量導致美元走強,以及外貿企業面對歐債危機升高,增加保留美元避險等外匯操作所導致。

事實上,大陸央行也不太可能為促進出口而壓低人民幣匯價,因為歐債危機未除,外需低迷,貶值的貿易效果極不確定;更何況美日等國不可能坐視大陸人為地操控人民幣貶值,大陸經濟要保持穩定成長,勢必要更多地仰賴貨幣和財政政策,藉由擴大內需達成。短期內,人民幣匯率走勢將受到大陸經濟基本面、民間部門對外匯資產的配置、美元匯價,以及其他貨幣對美元匯率走勢等因素影響,市場預期兩極化,增添了未來人民幣匯率雙向浮動的頻率和幅度;各界預測,今年下半年人民幣將呈現升多貶少的趨勢,至年底升值幅度約在1~2%之間。

【2012/07/30 經濟日報】@









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