獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

遵守投機紀律，耐心等待仍是上策

    以追蹤全球已開發23個國家，並為大部份國際性資產管理公司基金經理人所採用為資產比例配置重要依據之MSCI世界指數，歷史最高點為2007年10月31日的1,682點，至2008年7月中旬，此指數為1,340點左右，計算跌幅約接近21%。若按跌幅超過20%便定義為空頭市場，則全球已開發國家股市無疑地已面臨空頭降臨的極大危機。自該指數於1969年12月推出以來，共出現七次跌幅超過20%的空頭市場，而指數平均跌幅約為31%；由此觀之，若此次正式跌破此20%關卡，則以過去經驗來看，已開發國家股市跌幅，恐怕仍未到滿足點。

    上周專欄已提及，在筆者拙著「獵豹財務長投資魔法書」述及之多空循環五線譜，清楚說明投資人在完整空頭市場必須面對的四個階段；如果計算519總統就職前的大盤指數至今之漲跌幅，與融資餘額增減幅度比較，融資減幅至7月中旬仍不足約170億，換算為融資餘額約為2,750億。簡單地說，因政治面題材刺激，滿心期待新政府施政效應而進場買股的融資戶，至今心中或有「些微恐懼」，但仍未至「恐懼罩頂」。而唯有融資出現大量斷頭浮額釋出，鍛鍊真正底部區的「極度悲觀」情境，才能真正形成。

    筆者先前已述及，真正的長線投資贏家必須於空頭市場相對低點買股，才有豐厚利潤可圖；但這必須立基於投資者遵守反向操作的高度紀律或服膺價值投資信仰。

    價值投資者，其實就是反向操作者，他們的輔助工具是公司相對合理價值的基本評析；另一派非價值投資者之反向操作者，則以技術及趨勢分析為輔助。相同的地方是，他們不會在市場一片看多行情的時刻再進場買進股票，頂多是持有不賣 ( 利用群眾所形成的多頭趨勢累積獲利 )或賣出 (當股價超越風險偏好線或跌破趨勢線 )兩個動作；相對地，他們也會在空頭市場，以最新數據展望未來，並冷靜觀察分析投資標的相對合理性，或中長期趨勢是否已即將改變。

反向操作者在上升波中，大部份時間站在群眾中，利用群眾所形成的氣勢獲利，他們不會堅持到最後一刻，但當眾人陶醉其中時，他們卻寧可選擇悄然離場；反向操作者在下跌波中，除非群眾已紛紛悲觀地賣股離場，否則他們寧可冷眼旁觀、耐心等待。

已開發國家經濟仍未真正進入盤底期，金融市場持續動盪；台股市場氣氛仍未至悲觀情緒緊繃期，遵守紀律耐心等待仍是上策。