獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《短評》

1.今早台幣開盤便迅速跌破33.4元，央行是否於下午收盤前進場修理市場美元買盤值得觀察！

2.由今日台幣走勢可見，33.4美元並非堅實底線，央行似乎仍在培養台幣投機空頭部位，暫時放任市場進場買進美元。

3.近日央行於國內貨幣市場透過沖銷資金及發行NCD來拉抬短期利率，顯示其對國內雙率太低，在態度上已出現明顯轉變，由過去被動調整改成主動引導，但成效似乎仍相當有限。

4.台灣央行對此波匯率一路貶值態度消極，一開始大家仍不在意，但近期社會媒體紛提出批判，央行若仍放任台幣貶值以討好出口產業，未來因長期累積出的民怨恐將傷及其威信；而台幣貶值對經濟面之負面效應刻正形成中，因此，聰明如央行官員者不可能不知。

5.由上析，台幣匯率貶值效應已漸形成國人對國內投資之信心問題，央行不可能坐視不理，其最後底線終將逐漸浮上檯面！


《市場相關新聞》
工商時報2007.05.23
台幣貶過頭 央行開始出手干預
【詹靜宜/台北報導】

海外投資熱興起，波及新台幣美元匯價疲弱不振，近日頻頻刷新一年多來新低，一直隱忍不發的央行，昨日終於決定出手干預！

昨日早盤收盤前最後的關鍵時刻，央行下重手，硬生生將匯價從三三．四一六元，急拉至三三．三六三元，使早盤盤勢逆轉並以升值○．七分報收。匯銀人士表示，央行已經以行動證明，現在這種價位，他隨時可能進場調節阻貶，順帶修理投機客，而出手的價格也反映出，央行短期可容忍的底線約為三三．四元。

央行一改尾盤出手的操作型態，的確讓匯市嚇了一跳。到了午盤，大家對於央行正在緊盯匯率不放，都心照不宣，此時最好不要惹事生非，以免被盯上，吃不了兜著走，那交易量於是明顯的比上午減少許多，但終場小貶一．五分，匯價收在三三．三八五元（見圖），仍創下十七個月來新低。

早盤收盤前央行的臨門一腳實力雄厚，砸下約一．三億美元的重金，一舉將新台幣守穩不破三三．三四元。匯銀人士認為，今年以來央行阻貶多在尾盤出手，這次的確意外，警告意味濃厚，央行顯然想向市場證明，他的操作手法靈活、沒有一成不變的規則，現在底線接近了，外面指責央行沒把匯市管好的聲音也愈來愈大，大家最好小心點，不要亂來。

不過，由於日圓仍偏弱，加上國內資金外移嚴重，短期內也無改善的跡象，市場認為新台幣走勢還是趨貶，央行今年一路走來，都在設法緩和新台幣的貶勢，但日圓貶勢未歇，成為現階段新台幣後市最大隱憂。匯銀人還說，美國降息時間點預期將延後，這讓日圓對美元匯率疲弱不振，日圓持續下探一二一元關卡，加上國內美元實質需求不曾間斷，新台幣貶值壓力仍然存在著，不是央行干預就能消滅的了。

從海外無本金交割遠期外匯（NDF）來看，海外法人也看空新台幣匯率，一週天期看升新台幣幅度縮至○．五分，一個月天期看升新台幣幅度則縮至三．五分。


工商時報2007.05.23
李正福：台灣雙率都太低
【陳怡慈/台北報導】

美國羅格斯大學財金系教授李正福昨日指出，他返台擔任講座教授這三個月，不少竹科大老闆跟他說，很擔心台灣經濟會步入日本後塵，他提醒，政府要注意新台幣匯率太弱、利率太低的負面效應，「要關注liquidity trap（流動性陷阱）」的貨幣政策失靈問題。

李正福今年二月二十八日返台，擔任交通大學財金所講座教授，預計五月廿六日回美國，原本昨晚央行總裁彭淮南要找他吃晚飯，但因參加「二○○七台大經濟金融會計國際研討會」晚宴沒能成行，離台前夕，李正福對雙率政策提出見解。

李正福說，最近媒體報導投資大師華倫巴菲特投資新台幣失利、彭淮南比巴菲特還厲害等等，但他卻認為：「新台幣會貶成這樣，實在有點意想不到，匯率貶值對出口有幫助，但貶太低，可能會有負面效益。」

李正福強調：「新台幣已貶太低了」，亞洲主要國家似乎只有新台幣與日圓，呈現對美元大幅走貶，都是因為利率太低，與美國等主要國家利差太大，導致資金外流，匯率也就強不起來。

李正福還說，「台灣的雙率政策應該要調整」，要想辦法讓利率回到合理水準、關注流動性陷阱的危機預防。他指出，弱勢匯率本來對出口價格競爭力是有幫助的，但貶太低的話，對投資人來講，因為跑得快的有匯兌收益，在群眾「羊群效應」下，反而助長資金外流。

對企業來說，李正福提醒，低放款利率雖有助投資，但從某種角度來講，「低利率救企業的效果其實很有限」，且產生的副作用，如原本不具競爭力的企業，因為政府低利率照顧反倒得以存活，不利一國產業革新與轉型。

且匯率如果貶過頭，對物價上漲也構成壓力，因為進口原物料成本墊高，會反過頭來推升出口品的售價，如此一來，想用弱勢匯率提升出口品價格競爭力的目標，就不一定能達到了。