(本分析為學員案例分析，並非任何型式之投資建議，投資有價證券應自行衡量風險，謹慎投資，獵豹部落格不負任何盈虧之責！) 

《個股K線圖~日線》 

《個股K線圖~週線》


一、2007年第一季營運。

短評：
純就2007年第一季損益表而言，表現不差，似有明顯好轉，且配息不低，很容易引起穩健型投資人注意；但若干問題，使其股東權益遭稀釋(容後述)！
 

一、最近兩年營收變化：
   
短評：
2007年前五月累積營收年增率較2006年同期出現好轉，是否可持續維持下去，應列入嚴密追蹤！

一、相關財務數據：
獲利能力
期別
96.1Q
95.4Q
95.3Q
95.2Q
95.1Q
94.4Q
94.3Q
94.2Q
 
營業毛利率
17.46
17.06
16.89
17.05
19.89
18.57
17.75
17.82
 
營業利益率
10.1
5.71
6.91
7.82
10.04
6.96
6.43
7.77
 
稅前淨利率
12.67
6.87
6.44
12.07
16.53
11.59
10.18
11.65
 
稅後淨利率
10.04
6.26
5.59
10.08
13.89
10.44
8.9
9.72
 
每股淨值(元)
26.48
24.12
23.56
22.33
25.99
23.94
22.41
20.04
 
每股營業額(元)
18.88
14.49
15.01
18.69
16.05
17.38
15.93
15.81
 
每股營業利益(元)
1.91
0.83
1.04
1.46
1.61
1.21
1.02
1.23
 
每股稅前淨利(元)
2.44
1.01
0.98
2.29
2.86
2.05
1.66
1.99
 
股東權益報酬率
7.58
3.82
3.7
8.14
9.57
7.84
6.76
7.61
 
資產報酬率
4.28
2.21
1.88
4
4.92
3.89
3.09
3.49
 
每股稅後淨利(元)
1.94
0.92
0.85
1.91
2.4
1.84
1.45
1.66
 
 
短評：
1.2007年第1季本業營業利益率表現較過去三季明好轉，每股營業額及每股營業利益為最近8季新高，顯示本業獲利明顯好轉。
2.每股稅後純益高達1.94元(但此為基本每股盈餘)，但因有可轉換公司債發行流通在外，使其稀釋每股盈餘下降至1.82元，稀釋比率約6.19%。
3.另員工分紅及董監事酬勞如下：
 (1)擬議配發之員工股票紅利計新台幣10,000,000元及員工現金紅利計新台幣11,823,315元。
(2)擬議配發之董監酬勞計新台幣10,911,657元。
以2007年收盤價計算其市價約0.925億，佔2006年稅後純益6.10億，約15.17%。而其2006年稀釋每股盈餘從5.94元下修至5.45元，稀釋每股盈餘高達8.25%。
 
二、          若以2007年第一季(穩健者不可以此推估)ROE推估。
1.    正常情形下應以長期平均及衡量現況，在兩者中選擇較保守者，在本例中，獵豹暫時以2007年第一季來簡單推估。
2.    2007年年化ROE約為30.32%，其P/B 值約為2.635倍，未扣除股東權益稀釋因素下，外部股東權益實質報酬率高達11.51%，但若扣除員工分紅及加計可轉換公司債後，外部股東實質報酬率將下修至約8.97%。
3.    若以美國10年期政府公債殖利率約5.0%為無風險利率，則此股風險溢酬約為3.97%，並不特別吸引人！
4.    2007年本業營運似有好轉，對做多的投資人而言，後續變化一定要嚴密追蹤。
 
結論：考慮其可轉換公司債及員工分紅配股(含董監酬勞)，對外部股東權益之稀釋約在22%上下，對外部不知情之投資股東者而言，將是一大傷害！
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