《重點及短評》
「真正的景氣回升尚未出現,經濟復甦還有漫長的路要走,當前的寬鬆貨幣政策與擴張性的財政政策雖將持續,但力有未逮,要力轉乾坤,尚需另謀對策。 」

市場的短期反應不會完全依著經濟指標及實質面走,因為,其中仍有資金面及題材面及心理面問題。只有市場偏離過大,而實質面長期無法跟上腳步時,市場才會產生修正。

各國政府沒有坐視不管的權利,只能盡全力試圖力挽狂瀾,至於最終是否能對經濟循環產生扭轉效應,只有時間能證明。投資人在市場中進行追價之餘,當然必須隨股價上漲幅度增大而更有戒心,若實質面經濟遲遲跟不上來,就應小心謹慎從事投資行為,萬不可隨市場氣氛冷熱而進行情緒性投資行為。


《經濟日報社論》
景氣回升了,實體呢?

上周正當學者專家針對當前景氣復甦型態熱烈討論之際,行政院經建會公布5月景氣概況,其中景氣領先指標6個月平滑年變動率,自上月的-4.3%,轉為3.5%,上升7.8個百分點,強化大家對景氣復甦的信心。不過景氣領先指標變動的轉正,是否代表景氣已觸底、收縮期結束,有待斟酌。

經建會發表的景氣概況,包含景氣領先指標、景氣同時指標及景氣對策信號三項。景氣領先指標的變動,顯示對未來三至六個月景氣上升或下降的預期。而測量景氣上升或下降的谷底及高峰,經建會則另以實質GDP、工業生產指數、實質製造業銷售值、批發零售和餐飲業營業額指數及非農業部門就業人數等五項指標,綜合而成的基準循環數列來判定。其中除實質GDP外,其餘四項均納入景氣同時指標及景氣對策信號中,為主要構成項目。因此,後二者的變動與景氣循環變化比較接近,代表真正景氣變化的程度較高。

以景氣對策信號為例,5月出現連續九個月代表景氣衰退的藍燈,在構成的九項指標中,除貨幣總計數M1b是黃紅燈代表景氣轉熱外,其餘八項均陷入藍燈,有四項衰退程度尚在惡化,其中非農業部門就業人數及批發、零售和餐飲業營業額指數的持續下降,即是上述基準循環數列的構成分子。由於景氣自谷底回升係事後判定,故爾當前景氣是否回升,尚在未定之天。

就實體面而言,出口是台灣經濟成長的原動力,主管機關雖強調5月出口是半年來新高,但衰退率仍然高達31.4%;而5月出口之所以創半年來新高,完全是對中國大陸出口逐月大幅上升所致,對大陸以外地區的出口,仍然停滯不前,尤其對歐美的出口,還較1及3月都衰退。至於對大陸出口能否持續大幅增加,祇要看近月來大陸觀光客來台人數的急速萎縮,即可了解缺乏穩定性。另方面由於新台幣的升值,致使以新台幣計的5月出口,還低於3月。顯示台灣出口還在谷底震盪。

出口大幅衰退,工業生產亦隨之萎縮,降幅雖有減緩,但5月工業生產仍呈兩位數(-18.3%)的負成長。同時,亦反映在就業上,今年五個月來淨裁員達11.3萬人,但失業人口才增加8.4萬人,比前者少;而且同時期15歲以上具有勞動力人口增加9.4萬人,全部進入了非勞動力人口,才使失業率未超過6%。顯然實質失業問題比失業率所表現的更嚴重。

再就內需來看,全球經濟的大衰退,尤其進口的大幅萎縮,嚴重傷害台灣的出口。因出口是台灣經濟的命脈,首當其衝的是國內投資意願大幅萎縮;尤因近年來民間投資過度集中在出口的高科技產業,在出口萎縮、設備利用率大幅下滑的壓力下,許多投資計畫不是暫停就是延後進行。僅就今年首五個月,資本設備進口銳減44.2%,即可看出端倪。其次是民間消費,雖政府於年初發放消費券挹注,但在企業紛紛裁員、失業率不斷上升、非勞動力不尋常攀高等勞動情勢顯著惡化情況下,加以平均薪資及所得的下降,大幅約制人民消費能力與意願。

至於政府公共支出,由於前任政府不務正業,政府投資年年萎縮,使其占GDP的比率,自1999年的5.5%,去年已降至3.76%,在整體經濟中所扮演的角色大幅降低。即使新政府使出全力,追加預算、特別預算,讓今年政府投資大幅增加,所能產生的作用仍極有限。

顯然,真正的景氣回升尚未出現,經濟復甦還有漫長的路要走,當前的寬鬆貨幣政策與擴張性的財政政策雖將持續,但力有未逮,要力轉乾坤,尚需另謀對策。

【2009/07/02 經濟日報】

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