獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

《獵豹短評》
1.首檔國際板國際債券特色：
以美元計價、國內外投資者均免稅、票面利率4.85%、每單位1萬美元、次級市場仍有待建立！


2.其票面利率遠高於國內政府公債、公司債、金融債、銀行定存，加上免稅誘因，因此吸引一些大額存戶捧著現金上門並不足為奇。


3.但其以美元計價，於債券到期時將有匯率變動風險，若到期時，台幣匯率從目前33元轉貶回升至31元，則不僅匯差將損失約6.0%左右，領到的利息換算成台幣的報酬率也不會是4.85%；當然台幣若持續重貶，將有利投資者！


4.外資以國際債券在台發行國際板債券，其取得之資金不見得會留在台灣，因此，要想透過國際板債券以達把台幣資金留在台灣的企圖將徒勞無功。但其作用卻可能拉近國內外利率差距，讓擁有高額存款資金之法人或大戶之利息所得提高(而且是免稅)。


5.如果國內外利差因而縮小，以目前台幣資金之投資需求疲弱下，利率原本不高對企業及個人借貸者尚可得到好處，若利率產升推升效應，將進一步使企業融資成本上升，民間消費及投資受到壓抑。因此，相關配套措施若未妥善規劃，對台灣而言，不見得是利多於弊！


《市場相關新聞》
債市國際板發燒 外銀來台搶錢

【經濟日報／記者夏淑賢／台北報導】 2006.10.14 02:41 am


國人海外投資需求可觀，引爆外商銀行來台搶錢大戰。德意志銀行在債市國際板發行第一檔國際債券，不少高資產大戶因節稅和避免資產曝光的需求，搶著認購500萬美元（約新台幣1.6億元）以上的額度，「要把雞蛋（錢）放進法藍克福的籃子裡」。除德意志銀行已計畫再增額發行2.7億美元，其他外商銀行也瞄準台灣人「錢多多」的商機，包括歐洲、美國的銀行都越洋打電話給金管會，表示也想來台發行國際債券。

德意志銀行的國際債券打響債市國際板第一炮後，主辦承銷商兆豐銀行昨（13）日才通知客戶可購買此商品，但前天就有國際金融業務分行（OBU）客戶要求認購580萬美元額度。銀行主管指出，金管會統計國內新台幣存款折算約7,200億美元， 說台灣人「有錢沒地方花」也不為過。這也吸引豐銀行、法國巴黎銀行和興業銀行等四、五家歐系銀行近日密集接觸金管會，爭取來台發行國際債券。

承銷商透露，德意志國際債券的大額申購客戶，不少是來自OBU的境外神秘客，包括海外台商企業主或大股東、高資產的獨立執業專業人士。銀行主管說，這些高資產戶本來就習慣把錢存放海外，除了避稅，主要也是不希望財產曝光，國際債券剛好提供這類族群新的投資管道。至於國內申購者，則以原本就持有外幣資產、適用40%高稅率的存戶為主。比較特別的是，券商銷售通路方面，有不少客戶是屬於地主或「田僑仔」這類不習慣把資金存在外商銀行或外地，偏好與本國銀行往來的高資產大戶。券商表示，國內金融體系錢滿為患，新台幣定存利率又低，有的銀行甚至變相拒收大額存款，很多地主得知國際債券有4.85%的收益，搶著要抱錢來買。

【2006/10/14 經濟日報】
債市國際板》同業吐槽：外人利率 高於國人

【經濟日報／記者李淑慧／台北報導】 2006.10.14 02:41 am


德意志銀行以4.85%的利率在台成功發行2.3億美元的債券。證券業者昨（13）日表示，德意志如果在國外發行相同條件的美元債券，利率約要5.2%。如果要國際板債券要蓬勃，發行機構的國內外發行利率必須要同價，否則真正的投資機構不會進場。

德意志銀行在台灣發債的利率比起在國外少了三、四十個基本點（BP，1個基本點等於0.01個百分點），因而節省很多的成本。也因為如此，許多外國機構想要起而效尤，在台灣發行債券。

金管會委員李賢源說，大投資台灣計畫原本估計在三年後，國際債券發行總量可達新台幣1,000億元，但如果依照德意志銀行發債的熱度，說不定明年就可以達成此目標。

不過，證券業者指出，不瞭解德意志銀行如何定價的，為何只願意給台灣的投資者4.85%的利率，卻給外國投資者更高的利率？

外傳德意志銀行發行美元債券第一天就全部銷售一空。證券商吐槽說，發行有價證券有緘默期，如何在第一天就銷售一空？來問的客戶是很多，但真正會成交的還要觀察。

證券商指出，德銀這次發行2.3億美元的債券，主要投資者都是散戶，真正的大型投資機構法人如壽險公司，都沒有進場。為什麼？因為大型投資機構到國外去買，一模一樣的商品，可以有更好的利率，為何要在台灣買？

證券商表示，散戶所以進去購買，是因為資訊不對稱，不知道德意志銀行在國外發行一樣的商品，利率其實更高。其次，可能沒有管道直接到海外投資。

證券商表示，德意志銀行是第一檔在台灣掛牌的美元債券，有其獨特性，加上免稅誘因，仍有一定的買盤。不過，如果債券國際板要吸引更多投資者來參與，一定要國內外同價，否則國內資金仍會持續流向國外，去買更高收益率的商品。

【2006/10/14 經濟日報】