獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

美國總統歐巴馬月前會見參議員後，明確表示對人民幣匯率問題，將採取強硬態度，而且在下回合中美戰略及經濟對話時，人民幣匯率將優先列入討論議題。本周一國際貨幣基金（IMF）向正在韓國首爾召開的G20部長級會議提出評估報告，人民幣匯價「嚴重低估」，更是火上加油，人民幣升值壓力如排山倒海而來。而大陸內部對美國等施壓人民幣升值普遍不滿，但並未見提出合理有實證性的辯解，反而大陸內部開始出現人民幣緩慢升值是不可迴避的論調，更加深外界對人民幣升值的壓力。

美國等對人民幣升值施壓的訴求，可從下列兩方面來剖析：

一是認為人民幣過於低估；華府智庫彼得森國際經濟研究所估計，人民幣約對全球貨幣低估30%，對美元更低估約40%，致使中國年年產生巨額出超，造成全球貿易失衡。實際上，人民幣自2005年7月啟動人民幣匯率形成機制改革，實現雙方浮動，至金融風暴前的2008年7月對美元已升值21%，是否有再大幅升值的必要，確有商榷之餘地。

若人民幣真的「嚴重低估」，則其重要貿易對象國家對大陸出口應受到嚴重影響，但事實上並非如此。不論是高度工業國家的美國、歐盟與日本或是鄰近的台灣、南韓、新加坡，以及新興國家泰、馬、印尼等，近年來對大陸出口增加率均高於其總出口增加率，致各國對大陸出口占各國總出口的比重，持續上升。在中國大陸加入WTO前的2001年，美國對大陸出口在其出口國家中排名第九，2007年躍升至第三。在歐盟出口國家排序中，對大陸出口同樣的從第五名提升到第三名。在日本及南韓的出口中，中國大陸更排首位。

去年全球貿易大衰退，各國對大陸出口衰退的幅度低於其總出口衰退幅度；如美國去年總出口萎縮17.9%，但對大陸出口只微減0.2%；歐盟去年總出口衰退20.6%，對大陸出口亦微減1.5%，致對大陸出口所占總出口比重大幅上升，其他國家亦然。

尤其，去年在大衰退衝擊下，各國採取積極性擴張政策，使全球貿易失衡大幅改善。如美國貿易逆差，自2008年的8,162億美元，去年大減為5,009億美元，歐盟貿易逆差同期亦自3,809億美元，大幅縮減為1,446億美元；而中國大陸的出超，同期亦自2,981億美元，大幅縮小為1,961億美元。因此，此時歐巴馬總統對人民幣匯率採取強硬措施，似非其時。

二是人民幣長期低估，使其出口產品價格低廉，大量銷往美國是造成美國貿易巨額逆差的成因，把一切責任歸咎於人民幣匯率。此一說法不僅欠缺邏輯，更可能是誤判。美國貿易的失衡，應從總體經濟來觀察，美國近十年來對外貿易逆差的擴大，並非出口的萎縮，而是進口占GDP比率超過出口，致使逆差擴大。國內需求中，不僅民間消費占GDP比率上升達70%，政府消費亦大事擴張。顯然美國貿易的失衡，美國人民及政府的大事消費才是罪魁禍首，與人民幣匯率何干？

相對的，大陸近十年來民間消費占GDP比率，自1999年的46.7%，2008年降為35.3%，政府消費同時期所占GDP比率亦自15.3%降至13.4%。顯然是大陸社會保障制度不夠健全，人民為免後顧之憂，而節衣縮食，提高儲蓄的結果。

因此，要解決貿易失衡，美國必須緊縮消費，提高儲蓄，而大陸應改善社會保障制度，讓人民安心的消費，降低儲蓄，才是治本之道。不過大陸於2008年7月面對金融海嘯重新將人民幣釘住美元，雖有其不得已的苦衷，但現在已進入經濟復甦期，亦應恢復人民幣的浮動機制，才是正確作法。