獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

股價指數波動是機會而不是風險

        近期台股上下波動，讓人覺得捉摸不定，問我未來會漲或會跌的朋友又開始增加了。拉長時間來看全球經濟景氣循環位置，目前極可能處於走過景氣最惡劣谷底後之「微弱復甦期」。之所以稱為微弱復甦期，乃因其復甦力道相較過去時期，顯得相當微弱，甚至有悲觀論者，認為不排除有二次衰退之可能(Double Dip)，因此，股價於復甦初期快速、大幅上漲後，極容易出現震盪整理走勢，主要因為企業獲利水準仍跟不上股價上漲速度。

        然而，除非全球經濟景氣真的出現二次衰退，否則，股價指數縱有拉回，幅度將不會太大。而就各種經濟景氣循環階段之資產配置觀點而言，此時，投資人應該做的是勤於研析標的物營運最新，及未來可能變動趨勢。指數出現較大幅度拉回，都是擇優提高持股的機會，但切記，並非所有投資標的都會有正的投資報酬。
 
        在投資市場中，投資人應勇於面對市場價格之變動。在價值投資五大關鍵因素一書(J.Dennis Jean-Jacques 黃嘉斌 譯 寰宇出版)中有段話：『價格變動不代表風險，而代表機會。企業内含價值持續惡化，才是真正風險。』

        在商學院課堂，學理一向告訴我們，金融資產價格的波動度大小決定了投資標的風險。因此，投資標的物過去一段時間價格的標準差或變異數便成為判斷投資風險的重要指標；而評估共同基金投資風險的主要指標，夏普指標(Sharpe)及崔納指標(Treynor)t)也源於此基本觀念。

        然而，在投資實務中，上述學理卻只適用於對個別投資標的一無所知的投資人。對真正的投資者而言，股價波動幅度大小與風險之間並不存在任何既定關聯，因為股價波動往往只是短期交易者憑當下交易心理所決定出來，與企業真正的內含價值變動往往並無任何關係。

        其實，股票投資的風險並非來自市場價格的上下波動及其幅度，而是來自企業內含價值的基本方向，與自己的多空方向不一致，其次是，當您買進與賣出的價格與公司相對合理價值間的差額。當您有能力或勇氣在遠低於企業相對合理價值的價位買進公司股票，則股票波動幅度越大，往往也代表市場可以提供外部投資人更多更大的獲利機會。

        對平常勤於收集投資標的物及經濟大環境之客觀數據、並精於控制投資情緒者而言，市場的變動性是機會；對只懂得書本學理的人而言，市場的波動性只會讓他們裹足不前，而一再喪失投資獲得超額報酬的機會！





(圖片由Samlucky提供，特此感謝！)