獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

表彰股權或債權的憑證，並非都有一個公開透明的交易市場。當股票從未上市的股權憑證轉為上市交易的有價證券之後，一般投資人，尤其是公司外部投資人，便把大部份注意力由公司的營運獲利狀況，轉向於股票交易價格的短期性變動。因為，幾乎所有參與交易者都游走於投資與投機之間，自己恐怕都自身難辨。 
 

投資者以賺取公司盈餘分配之股利報酬為主，隨機賺取股價波動的資本利得(價差)為輔；投機者則以賺取股價波動的資本利得為主，不得已才賺取公司盈餘分配之股利。前者以公司的營運基本面為交易買賣決策的評估標準，後者則主要預期未來股價波動方向為買賣決策的評估標準。由此可知，當股票由未上市股權變成上市(櫃)公司，『股票價格』的變動已吸引走大部份參與交易者的目光，用嚴謹投資思考邏輯推演出的公司『相對合理投入資本』(公司相對合理價值)反而被股票市場眾多參與者給忽視了。這也是股票市場在大部份時間，均無法反應公司真正價值的原因。
 

然而，縱使股票價格在大部份時間均無法反應公司真實價值，但並不意味市場沒有力量可以對價格進行修正。因此，華倫‧巴菲特的恩師，號稱美國華爾街『價值投資之父』的葛拉漢就曾說過：『短期來說，市場是個投票計數器；長期而言，則是個秤重機。』
 

短期股票價格由市場供需力量互相拔河而決定出來，而影響短期股票供需的因素，又是如此的複雜且難以理解，每個人所看到的，可能都如瞎子摸象，無法真正看清全貌；隱藏在短期股票供需因素的背後，綜合來說，含財經、政治、氣候、人文、藝術等社會科學，更受短期群眾心理所左右。短期股價如此的難以掌握，但偏偏經由股票市場價格的波動，又對每位股票持有人產生立即的帳面資產價值增減衝擊；因此，各類股票市場參與交易者，均費盡心思試圖掌握或預測股價波動的方向，以期望獲得更多的財務投資報酬。市場上各種光怪陸離的投資行為，也就不足為奇了！
 

嚴謹的學理評價指出，當公司營運獲利條件不變，股票的長期投資報酬率與投入資本，呈現反比關係。也就是：股價越高(投入資本越高)，預期報酬率越低；當股價越低 (投入資本越低)，預期報酬率隨之越高。然而，市場實際情況，呈現的情況卻如下：
 

市場行情越熱絡，股價越高、投入資本越高，預期報酬率隨股價走高而越低，但一般投資人追高買進股票的意願反而越強，呈現股價漲越高、買進意願越高的非理性、極端貪婪之投資行為。 
 

     市場行情越冷清，股價越低、投入資本越低，預期報酬率隨股價下跌而越高，但一般投資人卻越失望性地殺低手中持股，呈現越跌買進意願越低之極度恐懼投資行為。

 在多頭行情進入末升段時，市場價格因群眾不理性追高，而產生股價高估的「心理溢價」；反之，在空頭市場谷底盤整期，市場價格因群眾的極度恐慌，而產生股價低估的「心理折價」。對理性的長期投資贏家者而言，在嚴謹的學理基礎上建立投資信仰，讓自己獨立於市場氣氛之外，並憑藉市場群眾的過度貪婪與恐懼，方能累積驚人的財富。