表彰股權或債權的憑證,並非都有一個公開透明的交易市場。當股票從未上市的股權憑證轉為上市交易的有價證券之後,一般投資人,尤其是公司外部投資人,便把大部份注意力由公司的營運獲利狀況,轉向於股票交易價格的短期性變動。因為,幾乎所有參與交易者都游走於投資與投機之間,自己恐怕都自身難辨。 
 

投資者以賺取公司盈餘分配之股利報酬為主,隨機賺取股價波動的資本利得(價差)為輔;投機者則以賺取股價波動的資本利得為主,不得已才賺取公司盈餘分配之股利。前者以公司的營運基本面為交易買賣決策的評估標準,後者則主要預期未來股價波動方向為買賣決策的評估標準。由此可知,當股票由未上市股權變成上市()公司,『股票價格』的變動已吸引走大部份參與交易者的目光,用嚴謹投資思考邏輯推演出的公司『相對合理投入資本』(公司相對合理價值)反而被股票市場眾多參與者給忽視了。這也是股票市場在大部份時間,均無法反應公司真正價值的原因。
 

然而,縱使股票價格在大部份時間均無法反應公司真實價值,但並不意味市場沒有力量可以對價格進行修正。因此,華倫‧巴菲特的恩師,號稱美國華爾街『價值投資之父』的葛拉漢就曾說過:『短期來說,市場是個投票計數器;長期而言,則是個秤重機。』
 

短期股票價格由市場供需力量互相拔河而決定出來,而影響短期股票供需的因素,又是如此的複雜且難以理解,每個人所看到的,可能都如瞎子摸象,無法真正看清全貌;隱藏在短期股票供需因素的背後,綜合來說,含財經、政治、氣候、人文、藝術等社會科學,更受短期群眾心理所左右。短期股價如此的難以掌握,但偏偏經由股票市場價格的波動,又對每位股票持有人產生立即的帳面資產價值增減衝擊;因此,各類股票市場參與交易者,均費盡心思試圖掌握或預測股價波動的方向,以期望獲得更多的財務投資報酬。市場上各種光怪陸離的投資行為,也就不足為奇了!
 

嚴謹的學理評價指出,當公司營運獲利條件不變,股票的長期投資報酬率與投入資本,呈現反比關係。也就是:股價越高(投入資本越高),預期報酬率越低;當股價越低 (投入資本越低),預期報酬率隨之越高。然而,市場實際情況,呈現的情況卻如下:
 

市場行情越熱絡,股價越高、投入資本越高,預期報酬率隨股價走高而越低,但一般投資人追高買進股票的意願反而越強,呈現股價漲越高、買進意願越高的非理性、極端貪婪之投資行為。 
 

     市場行情越冷清,股價越低、投入資本越低,預期報酬率隨股價下跌而越高,但一般投資人卻越失望性地殺低手中持股,呈現越跌買進意願越低之極度恐懼投資行為。

 在多頭行情進入末升段時,市場價格因群眾不理性追高,而產生股價高估的「心理溢價」;反之,在空頭市場谷底盤整期,市場價格因群眾的極度恐慌,而產生股價低估的「心理折價」。對理性的長期投資贏家者而言,在嚴謹的學理基礎上建立投資信仰,讓自己獨立於市場氣氛之外,並憑藉市場群眾的過度貪婪與恐懼,方能累積驚人的財富。

 

 

    全站熱搜

    tigercsia3 發表在 痞客邦 留言(6) 人氣()