正新(2105)投資風險圖！－獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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正新(2105)投資風險圖：

短評：

該公司股價淨值比已居歷史高檔，並壓縮外部股權權益報酬率至長期相對低檔區，使長期投資風險溢酬下降，投資風險已進入高風險區。

《輪胎》正新/建大3月營收大增，Q1毛利率攀高

(2013/04/10 18:18:24)

精實新聞 2013-04-10 18:18:23 記者鄧寧報導

正新（2105）、建大（2106）雙雙公布集團3月合併營收，各為120.57億元與26.51億元，各較2月回升46.37%、53.55%；首季Q1正新合併營收為301.93億元，建大為67.74億元，皆較去年同期微幅衰退，年減率各為1.93%、3.05%。雖然首季營收略見下滑，但正新、建大都表示，今年Q1受到原物料價格走低助益，毛利率還可持續攀高，足可較去年Q1高出6~8個百分點；Q2、Q3又進入輪胎旺季，營運動能可期。

就橡膠-輪胎產業鏈來說，由於近兩年天然膠、合成膠、碳黑等原料供給大增，造成價格下跌，相對地輪胎不僅不需擔憂原料缺貨，也因產品本身具有價格僵固性，調降比例不高，2012年正新、建大的毛利率走勢都呈逐季攀高，2013年橡膠產業「上瘦下肥」的趨勢將更加明確，今年輪胎雙雄的毛利率也可望在成本下滑的條件下持續改善。

Q2向為輪胎廠傳統旺季，正新、建大在Q2的營收季增率約有將近15%水準，加上兩公司的新廠都仍持續投產當中，今年Q2與下半年的成長動能無虞。

就整體展望來看，中國內需市場仍是輪胎業者最有力的成長保證，中國車市成長率雖難回到1成以上，但保有量規模卻持續擴增，市場預估今年即可突破1.2億輛，對主攻AM補修市場的正新、建大來說長期需求相當穩健。

就兩公司比較而言，正新在轎車胎產能已具經濟規模，受惠程度較深，建大則仍在積極擴產轎車胎當中，天津廠第1期工程預定今年Q3可投產，未來其轎車胎產能當超越自行車胎與機車胎，以因應中國輪胎修補市場的龐大需求。