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表、宏達電(2498)2007年至2014年稅後淨利與營運活動現金流量表(合併)

宏達電(2498)合併稅後淨利與營運活動現金流量表(2007~2014)

 資料來源:XQ全球贏家 

表、宏達電(2498)2007年至2014年稅後淨利與營運活動現金流量表(母公司) 

宏達電(2498)母公司稅後淨利與營運活動現金流量表(2007~2014)  

 資料來源:XQ全球贏家 

由該公司2007年至2014年的稅後淨利與營運活動現金流量表,無論是子母公司合併或母公司個體現金流量表,均可以發現該公司的應收帳款及存貨在2010年及2011年,同步大幅提高。伴隨應收帳款及存貨的提高,該公司應付上游及周邊零組件供應鍊廠商的應付帳款也同步大幅走高。

應收帳款及存貨伴隨營業收入的成長理應自然成長,乍看之下,似並無異樣,但若應收帳款及存貨增加幅度高於營業收入增加幅度,則可能是下游零售商面對消費市場的商品去化壓力正快速提高。讓我們先看一下該公司的流動資產簡表。 

表、宏達電(2498)合併流動資產簡表(2008~2014) 

宏達電(2498)合併流動資產簡表(2008~2014)

 資料來源:XQ全球贏家 

該公司2010年、2011年營收分別成長92.9%、67.1%,應收帳款總額分別增加127.1%、5.0%,存貨帳列金額則分別提高337.6%、7.6%。由此對照,即可知隱藏在該公司2010年營收大幅成長的背後,可能是下游往來零售商比營收成長數據膨脹更快、居高不下的應收帳款,甚至可能是該公司聯屬關係企業成品或半成品存貨的大幅提高。接下來,看一下與該公司的應收帳款、存貨等有高度重要關聯的短期營運指標。 

表、宏達電(2498)短期營運指標

宏達電(2498)短期營運指標(合併年)  

 資料來源:公開資訊觀測站    資料整理:鉅豐財經資訊(Tivo168) 

由上圖可以看到該公司的流動比率及速度比率在2010年迅速下降,應收帳款及存貨佔總資產的比率更大幅躍升,這對該公司的股票投資人是一大警訊,但未接受過基本財務數據營運分析訓練的一般投資者,卻仍沉醉在營收大幅成長,且持續走高所營造出的樂觀氣氛之中。

該公司2010年完整的財務報告書於2011年4月揭露,該公司單月營收在2011年6月至9月,甚至仍連續四個月創單月歷史新高,但累計營收年增率則持續下降、應收帳款及存貨仍居高不下,而該公司股價歷史最高價1300元,卻剛好在4月即已出現,投資人若在該公司營收創新高的月份買進股票並長期持有,將成為股市長期套牢的最大輸家。

該公司2013年及2014年的獲利大幅轉差,營運現金流量轉為負數,顯見仍未走出營運轉差的惡夢。2013年處理長期投資資產收益26.7億,但當年度稅後淨利仍虧損13.2億,2014年營收衰退7.6%,但應收帳款卻逆勢增加24.7%,營運未見明顯起色,該公司現金流量的穩定度將被受考驗,企業價值日趨沉淪,有朝一日是否能起死回生,仍是未定之天。

~ 本文摘自預計2015年第四季出版的「獵豹財務長投資魔法書」修訂版第參篇 ~

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