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美國10年期公債殖利率日線圖
資料來源：XQ全球贏家
美國30年期公債殖利率日線圖
資料來源：XQ全球贏家
美國CPI年增率
資料來源：XQ全球贏家
簡析：
2000年以來，美股道瓊指數分別在2000年1月及2007年10月出現大跌前的指數高點，分別為11,750點及14,198點，以2007年10月底的美國10年期公債殖利率為4.48%，當月的CPI年增率為3.5%，10年期公債實質利率為0.98%。
2017年6月30日，美國10年期公債殖利率為2.31%，6月CPI年增率為1.6%，實質利率為0.71%，低於2007年10月的0.98%。
至2017年7月31日止，美國10年期公債殖利率為2.29%，預料10年期公債實質利率仍將低於2007年10月的0.98%。
以實質利率的觀點，目前美國長年期公債確實存在價格可能偏高的風險，但其風險的主要來源是未來通膨數據的走向，及美國Fed貨幣政策方向。物價現況仍是平穩的，但Fed對長期通膨展望，仍認為通膨數據終將回到2%以上水準，亦即Fed為使長期公債實質殖利率不致太低以致造成債市泡沫，勢必持續調高Fed聯邦基金利率以引導長期利率回升，而長年期債券名目利率的走揚，終將對股市造成越來越沉重的壓力。
由上析，葛林斯班的擔憂，短期可能是杞人憂天，但拉長時間看，其邏輯思考卻是正確的！
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葛林斯班警告 真正的泡沫在債市 且將殃及美股
美國聯準會前主席葛林斯班表示，美股空頭更應該擔心債市價格偏高，這才是真正的泡沫。路透
美國聯準會前主席葛林斯班表示，美股空頭更應該擔心債市價格偏高，這才是真正的泡沫；當債市泡沫破滅，大家都會很慘。高盛、德銀等多位經濟學者也擔心債價偏高，是股市的重大威脅。
葛林斯班指出，「從任何標準來看，實質長期利率都太低，因而難以持久。一旦利率上升，速度將相當快。我們正在經歷一場泡沫；但並非股價，而是債券價格。目前市場並未反映此點」。 老葛指出，「真正的問題在於當債市泡沫破滅，長期利率將上升。我們正在邁向一種不同的經濟階段，進入1970年代以未再出現過的停滯膨脹期。這對資產價格不利」。他表示，股市尤其會與債市一起遭難，因為實質利率急升將對支撐股價的因素形成挑戰。
他的理論便是聯準會模型，主張只要債券漲勢比股市快，投資便應該持有股票。目前模型顯示，10年期公債實質殖利率僅0.47%，與標普500成分股的平均股利率相差約4.7個百分點，此一差距比20年平均水準高出21%；因此儘管美股各大指數迭創新高，且股市平均本益比接近金融海嘯以來的高點，但仍屬合理。一旦利率開始快速上升，投資人最好放棄股票。
當2013年發生「退場風暴」，及2016年英國「脫歐」公投之後，公債殖利率都曾飆高，但很快就回降，主因美國經濟成長腳步蹣跚，及通膨持續偏低，使實質與名目殖利率都處於歷史低點；股市雖也短暫回跌，很快又恢復多頭走勢。
儘管華爾街的共識是低利率仍將持續，但現在由於聯準會即將開始縮減資產負債表，其他央行也在討論如何縮小寬鬆規模，因此低利率時代可能即將結束。
高盛集團首席經濟學者柯斯汀也點名通膨上升的威脅，而這也是他不贊成華爾街對年底標普500指數看好的原因之一。他指出，儘管低通膨使標普指數的合理價位在2,650點，但更可能的情況將是公債殖利率與股市的股利率差距將縮小。他仍預估年底時標普指數將在2,400點左右，比目前水準約低3%。
德意志銀行經濟學者查哈表示，公債實質殖利率太低，已與經濟成長水準脫節。查哈表示，「我認為所有資產中，價格最不合理的是公債。下半年我們便將看到通膨上升」。
加拿大皇家銀首席美國經濟學者波希利也表示，通膨壓力衝擊債市只是遲早的事。
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