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簡論壽險公司資產負債與利源 ~1  

壽險公司資產負債:  

在談壽險公司資產之前,我們先來談它的負債,也是壽險公司資產的主要來源,即各種保險商品(保單))銷售後的分期保費收入。就營業收入而言,保費收入是其營收項目之一,就同時對等提存的責任準備金而言,則是它的主要負債。

1.保單預定利率與保險責任準備金。  

每種壽險商品都有其供計算合理保費的保單預定利率,在台灣過去一向在保單送主管機關審核時一併訂定,但均與台灣金融機構(台銀、兆豐、合庫、一銀等)兩年期定存單利率聯繫。保單預定利率越低,保費越高(越貴);保單預定利率越高,則保費越低(越便宜)。對保戶而言,保單預定利率為歷年積存在保險公司的保險責任準備金孳息收益率,對保險公司而言,則是它代管保戶繳存責任準備金的成本,類似銀行必須支付給存款戶的利息費用。  

故保單預定利率類似保險公司資金的成本,保單責任準備金則是保險公司的主要負債項目。  

2.利率上升或下降如何透過固定收益資產影響保險公司利差損或利差異?利率下降對保險司債券投資一定不好,利率上升一定好嗎?  

若保險公司在保單預訂利率高檔時,以低價(低保費)促銷大量保險商品,則保險公司隨著保費積累越多,資產投資管理的成本就會越高,常常造成在全球利率趨勢走低過程中,形成利差損(投資收益率低於保單預訂利率)。但是,並非所有銷售高預訂利率保單的保險公司一定會產生利差損,只要保險公司的投資部門有專業判斷能力,在利率下降趨勢形成的初期,大量將保險責任準備金購入長期性固定收益資產,趁利率還未大幅下跌之前鎖住長期收益率,便不會產生巨額利差損,甚至可能有利差益產生(投資收益率高於保單預訂利率)。由此可見,與其說利率走低是造成保險的公司利差損的原因,倒不如說,更大的原因可能來自壽險公司資產配置管理、投資決策主管對總體經濟、利率趨勢判斷的無能。  

相反地,在利率長期上升趨勢形成之前,若仍將大量保險責任準備金以長期性固定收益資產持有,除非資產部位的投資收益可以隨著利率趨勢浮動,否則隨著利率上升,保險公司的投資收益也不會上升,反而會有市場價格的跌價損失(各國會計原則對此部份盈虧的財報揭露標準不一),面臨嚴重的資產減損揭露問題,甚至仍無法避免利差損產生(投資收益率低於原保單預訂利率及新發行調整保單預訂利率後的新契約保單)。  

保險公司資產配置管理、投資決策主管如何在利率趨勢由下降反轉走升階段替公司保住免於利差損的厄運?首先,保險公司在利率處於長期性低檔階段,應逐漸縮小固定投資收益資產的到期年限,債券資產有客觀的存續期間可供判斷,縮小資產的總平均存續期間,爭取未來資產到期後的再投資機會,以掌握可以買進殖利率可能已上升的高利率固定收益金融資產的籌碼(債券殖利率越高代表債券購入成本越便宜)。因此,債券殖利率由下降走上升途,不代表保險公司的固定收益投資收益一定會上升,仍要視其原本的固定收益資產期間(年期)的長或短,若早已大量困在低利率的長年期公債,則利率上升對保險公司原先的債券部位,恐怕是大災難的開始。  

(其餘壽險公司資產配置與管理相關系列文章將擇時連載!)

 

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