獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

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黑田20日正式接替白川方明成為日銀新總裁，他在就職記者會上表示，「將竭盡所能終結通縮，盡早達成2%的通膨目標」。他強調有信心能透過果決的貨幣寬鬆政策完成任務。

日本首相安倍晉三和部分專家都認為，通縮是日本過去20年來經濟成長停滯的主因。但由於日銀已採取逼近零的利率許多年，外界質疑祭出更多寬鬆政策是否有效。

黑田在記者會上重申將擴大貨幣寬鬆規模，「在質和量方面都要有大膽舉措」，「量化寬鬆不可或缺」。他指出，未來可能收購更多公債等資產，壓低殖利率曲線和風險貼水，並對金融體系挹注更多資金。黑田表示，目前無資產泡沫跡象，不排除提前實施原定明年上路的開放式資產收購方案。

日銀貨幣決策會議將於4月3日登場，市場揣測黑田可能事先召開緊急會議討論新政策。雖然此舉有前例可循，但黑田21日拒絕評論是否會這麼做。

香港豐控股（HSBC）分析師戴瓦里耶說：「由於外界殷切期盼，日銀下次集會可能宣布新的寬鬆措施，聚焦收購債券和風險性資產。」他指出，黑田可能傾向給貨幣政策擘劃官員雨宮正佳更多時間研擬措施，不會召開緊急會議。

日本股、債市21日同步上揚，日圓匯價開低走高。日圓兌美元21日升值0.97%至95.08日圓，兌歐元也勁揚1.4%至122.76日圓；日本10年期公債殖利率下滑至0.58%，為2003年6月以來最低。市場看好黑田採取積極手段打擊通縮，推升日經225指數漲1.3%至12,635.69點，創四年半新高。

日銀已承諾今年將藉由資產收購與信貸計畫，挹注市場101兆日圓，花旗外匯策略師高島指出，未來日銀至少必須再推出規模60兆日圓的寬鬆措施，才能守住95日圓兌1美元關卡。

日本政府和企業都認為，他們的最大問題是日圓匯價太高，因此希望以財政寬鬆結合貨幣寬鬆，使日圓貶值。日圓匯價過去或許是拖累日本經濟的元兇，卻非今日的主要問題，而日圓持續大跌，也可能推升日本公債殖利率，進而衝擊經濟。

日本已推出規模約20兆日圓的財政刺激方案，央行也承諾提高中期通膨目標至2%，明年推行無限寬鬆措施，成功壓低日圓匯價。即便日圓兌美元今年來已大跌逾7%，全球消費者仍不打算把手上的三星裝置換成Sony或東芝的產品，顯見日本現在的問題不在日圓，而是產品缺乏競爭力。

日本財政刺激的效應應該不高，不太可能刺激民間擴大投資或消費，但貿易逆差卻將因進口代價升高而惡化。摩根大通也估計，日本財政赤字占比今年將達到驚人的11.5%。

若央行近期採行大規模的買債計畫，以進一步壓低日圓匯價，也將衝擊日本債市。外國投資人持有約9%日本公債，若日圓進一步貶值，投資人將開始要求更高的收益率，以彌補日圓貶值帶來的損失。

若首相安倍晉三未能靠壓低日圓匯價成功刺激經濟成長，而是突然落入日圓貶值、公債殖利率上揚的惡性循環，4月上任的新任日本央行總裁，將面臨比現任總裁白川方明更可怕的夢魘。

（取材自金融時報）

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根據日本財務省，去年12月出口比前年同期減少5.8%，跌幅超過市場預估的4.2%。由於出口疲弱、進口強勁，12月貿易逆差為6,415億日圓，使1980年以來最長久的連續貿易逆差紀錄繼續延長。

2012全年貿易逆差則擴大到6.927兆日圓，改寫歷史新高，這也是日本連續第2年陷入貿易逆差。

日本貿易逆差持續擴大，凸顯強勢日圓和能源進口竄升的影響。

日本國內50座核子反應爐中目前僅2座營運，大幅推升日本對進口液化天然氣（LNG）的需求。根據財務省，日本去年進口的液化天然氣達到創紀錄的8,700萬公噸，換算成金額則為創紀錄的6.001兆日圓，較1年前大增25.4%。液化天然氣合計已占日本總進口的8.5%。

第一生命研究機構首席經濟學家中村俊宏說，雖然日圓近期走軟、全球經濟復甦，有助於改善日本的出口，但預計今年全年仍難恢復貿易順差，因為日本能源進口需求暢旺短期內不會改變。

日中貿易摩擦、歐債危機也讓日本的貿易逆差惡化。根據財務省的報告，2012年日本對中國貿易逆差達到3.521兆日圓的新高，對歐盟更出現1,397億日圓的貿易逆差，為史上首見。

過去3年，儘管失業率居高不下，先進國家的經濟政策因為一種令人沮喪的傳統教條當道而處於癱瘓狀態，創造就業的具體構想都被「後果嚴重」的警告擋下來。「非常嚴肅的人士」說，如果我們擴大開支，債券市場一定會懲罰我們；如果我們印更多鈔票，通膨將上升。我們不應該有任何作為，因為已無任何可為的餘地。進一步撙節是唯一的例外；我們必將因為持續撙節而獲得回報。

然而一個大國似乎已經反其道而行。它是日本。

在日本，政府更替頻繁，然而局面似乎不變。新任首相安倍晉三曾經擔任該職，其所屬政黨自民黨重新執政被解讀為曾經長年治理不當的「恐龍」去而復返。此外，揹負龐大政府債務及人口老化嚴重的日本，轉寰空間似乎小於其他先進國家。

安倍不僅矢言終結日本長期處於經濟停滯的狀態，而且已經採取傳統教條戒之再三的具體措施。初步跡象顯示，進展良好。

以下是部分背景說明。早在2008年的金融海嘯導致美國與歐洲陷入嚴重且持續性的經濟衰退之前，日本即已預演經濟停滯。股市與房市泡沫導致日本停入衰退時，主政者的反應力道不足、慢半拍，而且前後矛盾。

確切而言，日本政府編列可觀的公共工程支出，卻因為擔心債務的問題而總是在復甦明確可見之前縮手。至1990年代末，持續性的通縮已成定局。2000年代初，日本銀行（央行）為了對抗通縮而發行大量貨幣，卻同樣在局面改善的初步跡象出現時縮手，以致通縮從未消失。

儘管如此，日本從未面臨我們2008年之後所經歷的就業及人類災難。的確，由於我們的政策反應如此失當，我曾經說，曾經嚴厲譴責日本政策的美國經濟學者（包括聯準會主席柏南克和我）應該前往向日皇明仁道歉。畢竟我們做得更糟。

日本的經驗含有另一個教訓。擺脫長期衰退誠然不易，卻主要是因為很難說服決策者接受採取大膽行動的必要性所致。也就是說，問題主要在於政治與智識，而不是純經濟層面。因為採取具體行動所必須承擔的風險遠低於「非常嚴肅的人士」希望你所相信的程度。

尤其是說到所謂的債務與赤字風險。在美國，部分人士一再警告，我們必須立刻縮小開支，否則將步上希臘的後塵。然而未擁有個別貨幣的希臘不同於美國，而日本當然提供了一個更恰當的模式。悲觀論者不斷預言，日本終將出現財政危機，然而末日並未降臨。日本政府仍然可以低於1%的低利率長期舉債。

安倍強力要求日銀調高通膨目標，最近並公布另一套金額龐大的刺激方案。市場反應如何？

答案是，很好。市場原預期通縮會持續，如今已改持正面態度。然而政府的舉債成本未有任何改變。通膨幅度溫和的預期心理影響下，日本的財政前景已經大幅改善。日圓兌美元匯率誠然大貶，卻是好消息。日本出口商鼓掌叫好。

簡言之，安倍以不錯的效果取笑傳統教條。

如今，部分略知日本政界生態的人士警告我，不要以為安倍是好傢伙。他們說，他的外交政策很糟糕，贊成擴大開支與舊式的利益分贓比較有關係。

然而這一切無關宏旨。無論動機如何，安倍已經向一種不好的傳統教條說「不」。如果他成功，值得一記的結果可能即將出現：曾經身為停滯經濟先驅的日本最終可能為我們指出一條明路。

（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家／陳世欽譯）

日本今年前10個月的出口總額是2009年來最低；今年來貿易逆差則高達破紀錄的5.3兆日圓。 （歐新社）

據彭博資訊彙整財務省21日公布的數據，日本今年前10個月出口總額為53.5兆日圓（6,530億美元），較去年同期下滑2.3%，為3年來最低。今年至今貿易逆差達創紀錄的5.3兆日圓。

花旗集團駐東京首席經濟學家村島喜一表示：「日本經濟無疑已陷於衰退。要求進一步貨幣寬鬆的政治壓力增加，我們預期日本銀行（BOJ，央行）明年1月會加碼寬鬆措施。」受貿易數據疲弱影響，日圓兌美元貶值至7個月低點，21日盤中下跌0.7%至82.26日圓兌1美元，為4月以來首度貶破82日圓。日經225指數收漲0.87%至9,222點，6個交易日中有5 日上漲，原因是日圓走貶，且市場揣測安倍晉三領導的自民黨將贏得下月大選，並敦促日銀加碼刺激措施。

財務省公布，日本10月出口較去年同期減少6.5%，為連續第5個月下滑，使10月貿易逆差擴大至5,490億日圓，為逾30年最高紀錄，甚於經濟學家預估的3,600億日圓，也是連續第4 個月逆差。

日本對最大出口國中國的10月出口劇減11.6%，因為釣島主權爭議影響2國規模3,400億美元的貿易關係。其中，日本對中國的汽車出口比去年減少82%，汽車零件出口也下滑28.1%。日本對歐盟出口年減20.1%，對美國則成長3.1%

明治安田生命保險公司經濟學家兒玉裕一說：「本季出口可能持續下滑。中國經濟第3季可能已觸底，但本季復甦有限，且沒有跡象顯示消費者將停止抵制日本汽車。」

因國內消費疲弱與出口下滑，日本本季可能陷入衰退。上季國內生產毛額（GDP）已萎縮3.5%，經濟學家預估，本季GDP 可能萎縮0.4%，為2008年來第3度技術性衰退。

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