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股海獵豹術》目前持股比例應該多少?

台股至上周為止已連續六周收紅,市場投資氣氛正快速由過去一年的悲觀情緒迷漫,轉為樂觀高昂;此由單日股市大盤成交量由過去不到500億元,攀高至3日的1,600億元以上水準,融資餘額近日連續性快速增加便可知。

股票市場氣氛轉熱,最近有一些朋友不斷問我,「目前究竟要投資多少比例的股票才適當呢?」

坦白講,這個問題沒有標準答案。因為任何資產的配置比例,主要決定於投資風險及預期投資報酬等兩大要素。

然而,投資風險及投資報酬卻只有在教科書裡才找得到用過去資料、透過統計方法來算出風險值及期望報酬率。在實際的投資市場中,過去的資料卻又往往與事後實際發生的有很大落差,這就跟在股市中,用一枝筆、一把尺加一張圖,便以為可以預測行情、打敗市場,來得無稽與可笑。

在實際的市場征戰中,風險值並不是被動地由市場過去所發生的行情軌跡所決定,而是因人而異;風險值的大小,應是決定於所有參加賽局中的人之中,你的專業程度介於多少人之下或多少人之上,當你的專業夠強了、內心修持及定力足以穿透人心,那麼,你在那個賽局中的風險值便自然降低。

這裡所謂的專業程度,講白一點,就是你對市場運作及投資標的的了解程度。

至於期望報酬率呢?教科書也認為藉由過去市場價格走勢資料,以統計資料便可算出期望報酬率。但大家都很清楚,在投資市場中,過去發生的事不見得會重複發生。

我個人認同報酬率與風險值共同構成完整的投資面向,但卻認為它們之間並非同向變動,這與一般人認為高風險可能就可以伴隨高報酬完全不同。

事實上,在投資市場中,個人對某項投資工具夠深入、專業、用心鑽研,以使自己遠較其他參與者了解市場變動規則,風險值便降低了。

此時,個人的期望報酬率就自然較別人來得高。

因此,如果說投資報酬率是完整的100整數,個人的期望報酬率便是由100減掉個人的風險值,個人風險值愈低,自己的期望報酬率就愈高。

愈接近滿分的方法,只有降低本身的風險值。以下來說明理論與市場實務的差異。

●一般財經教科書:由過去資料來統計,風險值愈高、期望報酬率愈高;風險值愈低、期望報酬率愈低。

●市場實際情況:

完整的投資報酬率(固定數)=個人對投資工具的風險值+期望報酬率

也就是說→期望報酬率=完整的投資報酬率(固定數)-個人對投資工具的風險值

在投資市場中,真正的投資風險來自本身對投資資產的不夠了解與專業,而非資產的種類。

無論是股票、債券,甚至是期貨、選擇權等高財務槓桿領域,對專業的人而言,教科書上的高風險投資,反而是低風險值領域,而期望報酬率也可以達到最高。

同樣地,你如果是不動產或黃金、外匯的行家,這些投資標的之風險值對你而言,就是低風險值投資標的。換言之,投資人對自己不明瞭的標的物,投資風險值就自然提高,期望報酬率也將跟著下降。

最後,我們便可以得到一個清晰而完整的輪廓,投資風險的大小,其實是決定於自己的專業程度,而不是市場。決定了自己的風險值,當然也決定了自己將有多少投資報酬率。

(作者為國內超人氣部落格財經作家,曾任職好樂迪及錢櫃企業財務長、荷銀投信副總等,政大EMBA財管所畢業,通過證券分析師考試合格。部落格網址:http://www.wretch.cc/blog/JAguarcsia。本專欄隔周周日見報)

【2009/04/05 經濟日報】

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