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2006年剩下最後幾個交易日,今年匯率市場上最火紅的名詞就是 Carry trade(利差交易 ),簡單的敘述一下何謂 carry trade及對市場的影響。

Carry trade ,簡單的說就是持有高收益貨幣賣出低收益貨幣,賺取持有期間的利差,風險就是在這段時間內的匯率變動,這個策略在長期來說是能夠得到正報酬的,因為匯率的波動性一向很小的關係。

沒錯,一個很關鍵的觀察目標就是波動性,因為carry trade 說穿了就是拿一個固定的利得去對抗一個波動性,波動性越小,利差越大的越適合利差交易。偏偏這一兩年的波動性漸漸縮小( 見http://www.wretch.cc/blog/eric0118&article_id=4032311) ,除了文中所說的幾點理由之外,各國央行的透明度大增,不論是Fed 或是ECB、 BOE在升息前大都和市場做好充份溝通,意外的升降息次數大減,缺少意外換言之就是讓金融市場穩定,市場價格吾需再承擔太多不確定風險,但是相對的波動性也就降低了。閒得發慌的交易員閒來沒事就只好買買高收益貨幣賺一點奶水錢。

另一個造成Carry trade 盛行的根本原因來自於當美元也變成高收益貨幣後的避險需求,美元是最大的共同基金及避險基金的計價貨幣及資金提供來源,這些避險基金在進行股市交易時往往避險比率不足 (因為股市波動性比匯率高很多,去操作匯率避險交易吃力又討不了多少好處 )。但當美元利率漸漸提高時,意味著他們的要求報酬率也不斷提高,一個 fund怎麼操作,至少至少也要比定存要高吧,也就是以共同基金而言,現在他們一年要賺取的報酬至少要是 5.25%才勉強是跨過要求報酬率的門檻, 5.25% 說多不多,說少,好像也是個該奮鬥好一陣子的目標,此時簡簡單單透過避險需求就可以達到定存的報酬率,再來就只要好好專注於股票投資即可。這觀念看似簡單,卻在 2005~2006年間殺死了許多靠指標過日子的外匯模型,他們的模型怎麼算也算不出來為什麼日本的股票一直漲,匯率就是一直跌,說穿了也就只是避險需求罷了。

Carry trade 盛行影響最大的就是對低收益率貨幣的耐心會漸漸缺乏,以美金對日元來說,持有日元的機會成本是很高的,除非在很快速變化的市場才值得去持有,一但進入盤整期,成本壓力會迫使交易員紛紛退出。今年的匯市走勢也大多是這個態勢,日幣、瑞郎等升值都是很快、很大的一段,一但力竭,市場平倉就很快,不耐久候。如果用股市的例子,把融資成本提高一倍,然後套用到大牛皮股身上,其實就很容易理解。

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