獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

 星期一一大早，進辦公室，最先觀看的就是前一周IMM Position 的部位概況。一般說來，外匯市場是個沒有公開市場報價的市場，你只能在裏頭去打聽消息，靠著你的消息和人際關係去得知目前眾玩家們的部位持有概況，再者，就是用一些奇奇怪怪的指標來得知市場方向，這方面就是八仙過海、各憑本事了。IMM(International Monetary Market ) 指於美國商品期貨交易委員會(CFTC，美國負責督期貨市場的機關)彙整所有外匯相關合約的淨部位狀況，每周一公布至上周二的資料，屬於一種落後指標。這東西有什麼用？又該如何使用呢？

        首先，由於期貨市場中，參與者大多是散戶，法人大都不會進入期貨市場進行外淮的投機或避險交易，而以小法人或是投機客較多，故IMM所公布的一般都將之視為投機部位，拿來當做市場投機客持有外匯合約的Proxy。有些人將他視之為領先指標，認為投機者比大型機購法人或政府機關看法更敏銳，更快速。有些人將它當成反指標認為這是國際熱錢集中度的指標，當所有部位都集中於某處時，代表著反轉可能性高。我個人在使用上較傾向第二種使用法，平時IMM 的部位我都只是當成參考性質，唯有在部位不斷創歷史新高時才值得注意，永遠要記得小時候媽媽說的話”人多的地方就不要去”就對了。

     舉一個最近因為IMM 部位過多的例子就是英鎊，以下圖(一)為例，黑線代表英鎊的匯率(由於是落後指標，匯率也只有更新至1/2)，藍線代表淨部位，近一個月來，隨著英鎊上揚，投機部位也不斷聚集，己經是連續幾週創歷史新高，早己進入警戒區，也就是等待回檔，所以上週良好的美國數字正好給了這些投機人一個良好的理由。

 

 

     其實仔細去看匯價與部位的關係，相關性很高，但並沒有明顯的領先與落後關係，而是當多數部位偏向一致時，流動性偏差，一但匯率有反轉，很容易引發一堆停損單出籠，造成部位和匯率同步反轉。因此部位多寡並不是絕對翻盤的理由，但卻是值得留意提高戒心的風險性指標。

 

附上英鎊最近的匯率變動(圖二)可以搭配著看，最近的這一段回落應會會造成多頭部位大幅減少才是。不過月線下彎且在上升趨勢線附近掙扎，其實整體而言型態並不是十分好看。

 

 

 

  

同樣的部位調整也發生在歐元上，如下圖(三)，現在歐元價格約在1.2950左右。

 

 

 因為所有的幣別部位都是相對美元而言(歐元多頭，就是美元空頭)，所以若是將所有幣別部位相加可以得到淨美元多頭部位，如下圖(四)，黑線為美元加權匯價，看起來果然市場部位己經轉向，大多的美元多頭來自於加幣及日元，日元幾乎是唯一一個維持著空頭高部位遲遲未轉向的貨幣了，看來今年的carry trade還未到反轉時，但值得高度警戒。(本文部位改寫本人九月舊文http://www.wretch.cc/blog/eric0118&article_id=4399212)