下文為Kinopio來稿照登，並非獵豹個人看法，亦非投資建議，證券投資應自行衡量風險，謹慎投資
作者 : Kinopio
文章來源 : http://blog.pixnet.net/kinopio/post/4018089
我相信很多人都聽過或看過一些財經雜誌及媒體建議我們在投資基金時的配置，通常無非是建議積極型投資人可以放70%在股票型，30%在債券型 ; 保守型投資人則可以30%放在股票型、40%放在平衡型、30%放在債券型，據說是要達到分散風險的效果，這樣的說法有道理嗎?繼續看下去就知道囉。
首先，請大家不要再相信沒有事實根據的說法了(這句話好耳熟啊?)，根據實證研究，只要投資在超過40種以上的證券就可以分散掉大部分的非系統性風險，通常一般基金持股都在20檔以上，這已經可以分散部分的風險，若是區域型基金，則更是分散了單一國家的風險，如果我們持有不只ㄧ檔基金相當於已經持有40檔以上的股票，試問大家這樣還有需要去增加債券型基金的比重來分散所謂的投資風險嗎?
如果增加債券型基金的投資比重對於分散風險沒有意義(因為已經可以充份分散)，那麼，讓我們回到比較實際的績效部份，根據Standard&Poor公佈的2006年台灣註冊基金排名，股票型基金在2005及2006年的報酬率分別為22.27%及20.16%，債券型基金呢?則分別是1.02%及6.89%，是不是差很多呢?撇開這兩年升息跟股市多頭不算好了，我們來看長ㄧ點的趨勢，根據基智網Fund DJ的資料庫發現過去五年股票型基金報酬率最高的為匯豐印度股票型基金，報酬率為474.84% ; 最差的是鋒裕美國大型資本成長基金A2歐元，報酬率-30.19%(這是買到Enron嗎?)。 債券型的部份，表現最佳的的是美國運通高收益歐元債券(高收益債其實就是垃圾債券，就其風險程度應該歸類在股票，但算了，我就把它當債券)，報酬率 126.45%，最差的是聯博全球債券基金歐元，報酬率-34.28%，發現了嗎?債券型基金不但報酬率沒股票型的好，而且還會賠錢喔(我聽說很多人以為 債券型基金不會賠錢)!!
若以市場平均來看，根據GoGoFund理財網提 供的統計資訊，股票型基金部分最好的是印度、中東歐與拉丁美洲，五年報酬率在300%以上，最差的是馬來西亞，報酬率107.82% ; 債券型最好的是歐洲高固定收益(又是高收益)，報酬72.52%，最差的是新台幣固定收益，報酬率8.73%，跟上述的結果也差不多。大家有空也可以自己 試試看其他的算法，我想應該會得到相同的結論。如果債券型基金在分散風險跟增加投資組合績效上都沒有幫助，試問大家還有需要投資在債券型基金嗎?你想問我 那平衡型基金能不能買是嗎?上面的邏輯自己推ㄧ遍，知道我為什麼只會投資股票型基金了!
上 面是從基金的績效結果論來分析，其實如果對於總體經濟稍有研究的朋友不用看結果也會得到一樣的結論。債券型基金主要的收益來源包括利息與買賣斷債券的資本 利得，但以台灣為例，目前十年公債殖利率不到2%，而殖利率的波動更是低的驚人(所以資本利得價差小)，也難怪報酬率會比股票型基金低的許多，那海外的債 券型基金呢?沒錯，海外的債券利率確實比較高，例如巴西、俄羅斯等新新市場的公債殖利率都有10%左右，但必需要考量到手續費跟匯率風險的問題，如果ㄧ種 產品的報酬率在10%左右，但是還要扣掉1%的手續費跟承擔匯率風險，試想剩下來的報酬率能有多少?
債券型基金確實在股市空頭或降息期間會比股票型基金好一些，但就長期來說，股票的報酬率絕對是優於債券的，可惜的是台灣的投資人都把基金當股票進出(手續費很貴耶)，根據英商寶源投資的研究，台灣投資人平均持有ㄧ檔基金的期間是0.8年，在亞洲排名倒數第二，只比印尼的0.5年好ㄧ點點，這也難怪不會賺錢了。所以，看完這篇文章之後，趕快把妳的債券型基金贖回吧! 然後開始著手研究哪一檔股票型基金是值得長期投資的，這也是我們後面的文章要討論的主題。
想看大家對這篇文章的評論?
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長線佈局，適時調整配置，才是不敗定律
股債配置並不是"財經雜誌及媒體"提出的"沒有根據"的說法.... 好幾本理財的重量級著作都提過. 智慧型股票投資人(巴菲特的老師,葛拉漢寫的) 漫步華爾街 投資金律 後面兩本書更研究了數十年以上的美國股債市場長期報酬率.
這樣的風險太高了，尤其是在目前全球股市都處於相對高檔的時候。 投資基金要的就不應該是高額報酬，而是利用投資組合降低在各個 時期所造成的巨大波動。如果我們光看這幾年的投資報酬就妄下定 論，可能等景氣反轉，傷害會是很嚴重的。 我對基金比較保守，如果要買建議還是分散投資比較妥當。 ======================================== 股溝大神向 M$ 看齊！令人不恥！ ========================================
不好意思，提點不同的看法，小弟認為股、債、REITS等商品的分散是有道理的。 投資組合理論說明只要商品不是百分之百相關，分散能帶來好處 （固定期望報酬下，預估風險降低…） 如果今天是一個25歲的年輕人，想做一個30年的退休投資。 確實如Alex所說報酬的角度來看，股票及權益型REITS，會是最佳的選擇。 要全壓也不是不可，畢竟他能耐得住波動。 然而，對一個十年後要退休的人而言，全壓在股票上卻可能很危險。 拿美股來說，70年代也曾遭遇十年的不振。 如果真遇上了，那他的退休可能得被迫延後… 一點淺見，還請包涵~ ~喬揚
樣本決定結論。 用股市的多頭來跟債市的多頭比較，當然是股票型基金的報酬率高。 另外，債券型基金具有固定收益的特性，對於退休族等還是不可取代的。
為什麼我只選擇股票型基金？ 可能因為你年輕吧！
感謝分享 老頭子
如果大家有讀過彼得林區的學以致富(Learn to Earn)，就會發現他的結 論是跟我ㄧ樣的。 bxxl如果有那兩本書的數據，可以幫大家po上來讓分享一下嗎? 其實大家一直在說風險的部份，如果是區域型或全球型其實已經分散很大 比例的風險了，再加上如果採用定期定額的方式及拉長投資時間，風險其 實沒大家想像中那麼大，當然就像喬揚說的70歲的退休族也許就不適合。 另一個重點是，你持有一檔基金時間是多久，台灣人平均0.8年，把基金 當股票做，覺得風險大也是無可厚非的...
你提的債券型基金-3X%, 可是身邊一堆人可是經歷過股票型基金跌到剩30%-50%, 我想打死他們都不會相信你的話.
to greenview 妳可以去請教這些朋友一些問題 1.他持有多久呢? 2.他是單筆投資或定期定額嗎? 3.他投資的標的是什麼? 4.當初買的理由是什麼? 有這些資料再來探討是比較客觀的，請大家不要誤會以為我說股票型一定 賺錢，而是說長期來看股票平均報酬率會比債券型高，其中長期跟平均是 很重要的關鍵。
最近本想單筆投資富蘭克林全球債券基金..報紙有打廣告.. 聽你這麼分析..很猶豫不決..
感謝分享
我是很驚訝全球債券會跌三十幾趴的...我根本不相信！ 請問一下作者有無將配息的部份還原回淨值再回算報酬率？ 另外作者對風險分散的解讀也很奇怪： "只要投資在超過40種以上的證券就可以分散掉大部分的非系統性風險" 這指的是分散掉"股市"的非系統性風險，結果會得到股市的Beta，就是 股市的系統性風險...我跟你說台股指數長期年化報酬率的標準差是 二十趴左右；如果你透過全球股市來"分散"風險，頂多降到十三到十五趴！ 同時貨幣市場年化報酬率的標準差幾乎是 零 趴，全球債券約為 五 趴... 要不要分散，你再想想吧！ KChenCSIA
債券是有違約的風險存在 政府債、新興債都有 一違約就跌
同意！ 就像股市裏有地雷股一樣， 像Enron,Worldcom 一引爆就變壁紙...
不要不相信嘛? 要相信事實，而不是聽說。我沒有必要做假數據啊~我已 經刪掉一個很誇張的離位點了耶，我的數據都是來自FUND DJ 可以自行去 查查看喔~績效已考慮配息。 KChenCSIA還是沒看清楚我說的，如果我是區域型，不就也分散單一股市 的"系統性"風險了嗎?系統跟非系統只是書本上考試的定義，不是不可變 的，就像經濟學上短期固定成本到長期也可以變成變動成本一樣，BTW， 0趴跟5趴有佐證數據嗎?可以提供給大家參考參考嘛? 另外我說的是長期 & 平均，標準差只代表波幅，所以利用(1)定期定額 (2)長期投資其實就解決部分波幅的問題，反而是波幅低的貨幣跟債基能 不能COVER手續費跟匯率波動才是應該擔心的。 沒有說要大家接受任何想法，只是提出觀念與數據告知大家。 市場上資訊很多，沒數據跟實證的論述叫建議，有的叫事實 大家可以用眼睛看建議，用耳朵聽建議，但最後應該用大腦思考作判斷事 實與否 華頓的教授作的美國200年股市與債市報酬分析，請參考 http://kbc.concords.com.tw/maintain/InformationUploadFiles/%E5%85%B1%E5%90%8C%E5%9F%BA%E9%87%91easygo.pdf
其實債券分很多種 有像股票一樣性質的像公司債 也有像定存的貨幣型 把它全部歸在同一類一起講，風險差太多了，其實不是很恰當 還有只拿最近這幾年(股市多頭)來比績效好像也不大公平 應該再向前多推個五年(包含2000年的空頭) 或許勝敗就不是那麼確定了!!
妳可以去請教這些朋友一些問題 1.他持有多久呢? a:很多年了(5年左右), 聽他說都還沒回本, 差不多到了本的70%了. 2.他是單筆投資或定期定額嗎? a:是單筆, 因為也是聽人說很好賺, 而且剛買時也賺不少, 但不知停利, 就套到現在. 3.他投資的標的是什麼? a:就是投資日本的基金. 4.當初買的理由是什麼? a:買來準備大賺一筆.
謝謝greenview的分享 1.他持有多久呢? a:很多年了(5年左右), 聽他說都還沒回本, 差不多到了本的70%了. 持有五年，時間算OK的 2.他是單筆投資或定期定額嗎? a:是單筆, 因為也是聽人說很好賺, 而且剛買時也賺不少, 但不知停利, 就套到現在. 所以我都建議定期定額，除非你對該市場很熟，不過既是聽說，應該不熟 3.他投資的標的是什麼? a:就是投資日本的基金. 我不建議單一國家，除非你很熟，我只有投香港是單一國家(經濟體)，日 本單筆五年應該都賺錢了耶，我剛看了一下，是哪一隻ㄚ這麼慘 4.當初買的理由是什麼? a:買來準備大賺一筆. 大家都希望這樣，因此沒有停利停損觀念 所以基本上問題出在 1.聽別人說 2.單筆投資 3.投單一國家 4.沒有停損停利 單筆跟定期定額比較我有寫一篇在下面的LINK，其他部分近期會推出 http://blog.pixnet.net/kinopio/post/4134275
FundDJ的資料...我不知要從何說起， 我看到了FundDJ在註解上有說有其報酬率有考慮到配息，但你若點入並比對他的 基金淨值及基金績效表，以2006年為例，FundDJ的報酬率為-11.57% 2006/1/2 的淨值是7.96 2006/12/28 的淨值是7.01 報酬率約是-11.93%，換句話說，配息的部份並未被包含在報酬率的計算中; FundDJ並未提供2006年的配息數字，但這種基金是月配息的，你若以 2006年12月配的0.0287乘上12再加回7.01，報酬率便成為-7.6%， 來回差了4趴... 但2006年真的有虧那麼多嗎？ 我去Bloomberg查了一下：(代碼)ACMGBEA LX Equity, AllianceBernstein Global Bond Portfolio (Euro)A 2006年的淨值報酬率為-3.96%，總報酬率為+0.02%；差額就是配息的部份， 差約四趴。 別忘了2006年還在升息，債券市場在空頭... 我真的不知道FundDJ的資料怎麼來的，但...這再扯就扯不完了...算了 另外那些趴數是我自己算的，用月報酬率取標準差後再乘根號12 全球債是用雷曼兄弟全球綜合債券指數作代表... KChenCSIA
FundDJ的資料...我不知要從何說起， 我看到了FundDJ在註解上有說有其報酬率有考慮到配息，但你若點入並比對他的 基金淨值及基金績效表，以2006年為例，FundDJ的報酬率為-11.57% 2006/1/2 的淨值是7.96 2006/12/28 的淨值是7.01 報酬率約是-11.93%，換句話說，配息的部份並未被包含在報酬率的計算中; FundDJ並未提供2006年的配息數字，但這種基金是月配息的，你若以 2006年12月配的0.0287乘上12再加回7.01，報酬率便成為-7.6%， 來回差了4趴... 但2006年真的有虧那麼多嗎？ 我去Bloomberg查了一下：(代碼)ACMGBEA LX Equity, AllianceBernstein Global Bond Portfolio (Euro)A 2006年的淨值報酬率為-3.96%，總報酬率為+0.02%；差額就是配息的部份， 差約四趴。 別忘了2006年還在升息，債券市場在空頭... 我真的不知道FundDJ的資料怎麼來的，但...這再扯就扯不完了...算了 另外那些趴數是我自己算的，用月報酬率取標準差後再乘根號12 全球債是用雷曼兄弟全球綜合債券指數作代表... KChenCSIA
KChenCSIA還是沒看清楚我說的，如果我是區域型，不就也分散單一股市 的"系統性"風險了嗎?系統跟非系統只是書本上考試的定義，不是不可變 的，就像經濟學上短期固定成本到長期也可以變成變動成本一樣 ======================================================== 你還是沒搞清楚，即便你分散到再多的區域型，最後頂多換到如MSCI全球 股票指數的Beta...股票就是股票，再怎麼分散還是分不到其他Asset Class (如債券、REITS、Commodity等)的效果... KChenCSIA
債券基金確實還是有風險的 例如最近有某一支新興市場債就重壓了阿根廷債市 結果因爲爆發了阿根廷政府似乎隱藏了一些經濟數據 導致阿根廷的債市重挫 那一支基金當然表現就很差了 前一陣子廣告還做得很大呢 小弟也是受害者，哈哈 只是提醒各位債券分很多穜 大家購買時要小心就是
感謝KChen分析師的指導,真的很讚,辛苦了 那麻煩KChen幫大家說明一下定期定額+長期投資對於風險跟報酬率的影 響,還有就長期來看如果採定期定額是股票還是債券的報酬率比較好呢. 記住,是長期加定期定額喔!!雖然華頓的教授做的研究已經有答案,不過我 相信你一定會想自己算算看的,謝謝.辛苦你了,很多人在等妳的答案喔~~
這個題目還真大~~~ 我想不管是 KChenCSIA 或是我都只是想表達一個觀念，用什麼方法賺到大錢的人都有，但對大部份投資人而 言，請做好資產配置 (不是只有區域而已)，尤其是要使用共同基金當你的理財工具。 買股票型基金會不會賺大錢，一定會有人賺大錢，而且我相信 kinopio 大大一定就是其中一位，因為他實在太用 功了，而且又有實證的精神。 有一本書裡面有許多比較的證據，有興趣的人可以去看看。而且他用的統計資料都長達一、二十年，有些更長。 藍鯨出版 「投資金律」 William Bernsitein 著。 而且在 P138 頁有林區所操作麥哲倫基金的統計資料，或許可以給我們不一樣的啟示。 ======================================== 股溝大神向 M$ 看齊！令人不恥！ ========================================
我自己有做過定期定額的分析 不管是一年或是三年 是股票型的基金投資報酬率會比債券型基金好 除非你很帶塞 自己選一個很爛很爛的股票型基金 那我就沒話說了
霧煞煞！不過我ㄉ債券持有半年，目前是賺錢ㄉ。
我是覺得股票型與債券型各有優點。 像我就不會建議五十歲以上即將退休的人做定期定額股票型基金的投資。 但我相當建議二三十歲，剛出社會的新鮮人採用定期定額全球股票型基金。 雖然我自己就是富蘭XX坦XX成長基金的忠實愛用者，但我還是不敢說股票型基金是無敵的。 我想，再好的藥，在錯誤的時間服用，有可能會得到反效果。
看了以上許多大大的見解 風險變成不是問題 問題是在個人因素居多
從現在這個時點去推算過去的投資 基本上股票型基金贏面比較大 不管是單筆或定期定額 因為大多數都來到相對高點 除了景泰電訊 JF網通.... 買在2000年高點的人 還賠60-70%, 而其未來性還真看不出來 基金投資有時還真得靠運氣
我個人覺得可以參照William Bernstein所著的"投資金律"來看投資的資產配置計畫,投 資要注意的不完全是年化報酬率,還要考慮動用資產的時間(如購屋、結婚、養育支出.... 等),如果當你決定要動用投資資產的時候,恰巧遇到3年~5年的空頭市場,無論股票基金的年 化報酬率有多高,可能都是一場夢 所以資產配置不能只看報酬率,還要顧慮到動用的時機,而且只看近5年來的股票基金年化報 酬率,也不夠宏觀,畢竟近5年來大多數的市場都屬於多頭走勢
所以，樣本決定實驗的結果。
股票型基金跟股票市場一樣,要花點時間研究, 七年前我於景氣高點買進日本跟歐洲基金,結果日本狂跌,原因是 日本陷入不景氣時代,但是歐洲賺錢,因為歐元大漲,雖然股票沒漲, 因此買基金,除了考慮到該投資地區的總體景氣,也要考慮匯率. 最重要的還要考慮基金公司,與股債投資比率,同一地區,同樣賠錢, 有的基金就是賠比人家多,同一地區,同樣賺錢,賺前能力也有不同
謝謝分享
豹兄-拆解一下近期掛牌的生技股4911德英.近5年都虧損.淨值低於票面[8.26]元.還有今年前二月營收才300多萬!竟然可 以如此高價掛牌是何基礎?主管單位有無放水嫌疑! 其公司營業項目是健康食品.難道化身生技就可以享有更高到毫無道理的本益比.低於票面為何能掛牌? 謝謝
我對它沒研究喔！對虧損公司我沒興趣，主管機關對生技公司上市櫃的審核標準，我也不太清楚！很抱歉無法回答你！