獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

中華電信的匯損事件搞得沸沸揚揚
報紙也用了很大的篇幅來介紹及檢討
甚至也有聲音要求中華電信狀告承作的高盛銀行(這個話題可能會一直吵到股東會)
大至上看完一些報導，幾點想法如下

1. 貪！整個架構看起來承作期應該在2007年10月中以後，當時現匯價在32.4左右，離32.7的敲出點(Knock out)很近，如果觸到，合約失效，期初的權利金便安心入手。沒觸到也無所謂，反正可以用30元買美金，也算便宜。但是其實就是想要賺權利金才是最主要的原因。

2.道德上的批判就不提，要控告高盛真的是一種很不專業的想法，買賣雙方你情我願，只要無詐騙之事，投資本來就該盈虧自負。
再來，中華電虧了4x億，也並不是高盛就賺了4x億，當Deal成交時，老早就把產品拆拆拆都拋掉了，投資銀行想要的是做生意，而不是跟客戶對賭輸贏。

3.虧損對於現金流量的影響其實很小，一口氣輸4x億，其實只是將未來各個月份該輸的現金流量(其實每個月也才幾百萬元)全都折現到現在認掉，對營運應該不造成影響。

4.該贖回？還是要拗？ 這點實在是見人見智，以我的想法，其實拗下去遠比贖回有利。
(1) 單月輸4x億，二月份台幣的升值是一塊2(32.198 to 30.95)，這個速度與幅度在台幣史上是少見的，今年要再有一次這麼大損失的機會很低，當然一路升上去，損失還是慢慢累加。
(2) 贖回買單認輸也是記者的想法之一，但是外匯產品流動多半集中於一年期以內，三年以上就真的很少很少，台幣的流動性就更差了。不佳的流動性意味著產品的Bid-offer很寬，買很貴，賣很便宜。真的要贖回時，說不定4x億的虧損要用5x億的現金來付。
(3) 贖回一次付出的現金流太過龐大，對投資市場會有影響。

5.高盛在這個交易賺多少，我只能說肯定賺很多，越複雜，越長天期，流動性越少的東西，中間的層層抽油水就越高。

6.中華電肯把整個交易結構放在網路上，這是我要拍拍手的地方，也讓中華電信整個交易架構成為課堂案例的一部份(但是我想這應該不是謝老師的本意)
http://www.cht.com.tw/CompanyCat.php?CatID=4&NewsID=1418&Page=HotNewsDetail


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