(本文內容並非任何型式之投資建議,內容謹供參考,任何投資決策應自行衡量風險,妥善理財,作者及本部落格不負任何盈虧之責!)



從《散戶啟示錄》學投資邏輯:以2353宏碁為例  作者:yannfarn

讓我們先從2353的K線開始,下圖的第一列是日K線,第二欄是成交量,第三欄是融資張數,第四欄就不要管了,不是本篇文章的重點。
 


當2353的股價一路下滑,來到40元價位時,我們可以發現,成交量開始爆增,融資張數也開始向上升高。從價量所呈現出來的現象,我們可以合理的預期:很多人認為股價已來到相對低點;甚至有人認為第一季所公告的每股淨值36.4元是一個強力支撐,就算跌破也是一個相當好的買入點,因為股價淨值比小於1。
 

不可否認,2353的股價已來到股價相對低檔區,這段期間的價位也有可能是未來的相對低檔區,但以股價與淨值的關係來決定是否買入是一種偏頗的認知。讓我們看看《散戶啟示錄》第一篇No.13『價值股的迷思』:
「公司真正的價值決定於其利用資產創造長期淨現金流入的能力,而且最好是來自於本業的營運活動所創造出來的現金。除非一家企業的資產帳列價值明顯被低估,使其資產淨變現價值扣除總負債後,明顯高於股東權益總額;否則,單就會計帳上的每股淨值高低,便論斷股票價格是否低估,或股票是否屬於價值股,是一種相當危險的觀念。」

「一家公司的淨值在評估股票價值時,是否有確實的意義,其決定的因素在於公司的淨值報酬率的高或低,過低的淨值報酬率或負數的淨值報酬率,常會讓公司的股票一文不值。」

目前2353的半年報尚未出爐,從Q1的合併損益表可以得到營業利益為19.29億元,以股本計算每股營益約為0.726元。

 



 
而2353於6/2公告認列泛歐庫存損失1.5億美金,以匯率台幣29元計算,約為43.5億元。我們以非常粗糙的前提假設:因為2353沒有公告合併月營收,以母公司月營收計算,Q2較Q1衰退6-7%,若營利率維持不變則Q2營業利益為18.13億。則損失抵銷剩餘庫存損失25.37億,每股營益為負的0.955元,將近負1元。

既然獲利為負數,也就無法創造淨現金流入,也沒有所謂的正資產報酬率,基本上就不是一個可以考慮的投資標的,更不用說最敏感的財務分析先行指標──營收動能──都還未有起色。而資產變現價值在扣除負債後是否明顯高於股東權益,我想一般散戶是算不出來的。但我們可以從另一個觀點來看待淨值。
 

2353自執行長辭職,認列庫存損失後,開始買回自家庫藏股,公告至6/30買回庫藏股2.7萬張,均價49.68元。

我們再從《散戶啟示錄》第一篇No.16『公司買回股票實施庫藏股與大股東買回股票的不同意函』來看:
「公司買進庫藏股後,公司股價若在未來下跌,則其損失將由公司的資本公積或保留盈餘及當期盈餘充抵,實質上,損益由全體股東按最新持股比率承擔。」

由此可知,2353的庫藏股執行至六月底,而其至今的跌價損失要至九月底才會再度結算,若至九月底股價仍無起色,以股價35元估算之跌價損失約為3.96億,將可能列入股東權益減項,降低每股淨值。這還尚未計入公告將增資併購iGware的股本稀釋!

因此,以先前公告之淨值視為股價下跌之支撐或搶短反彈之價位將是一種不合理的期望!再套一次豹大的話:沒事幹總比賠錢好!


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