(本文內容並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，作者及本部落格不負任何盈虧之責！)
從《散戶啟示錄》學投資邏輯：以2353宏碁為例 作者：yannfarn
讓我們先從2353的K線開始，下圖的第一列是日K線，第二欄是成交量，第三欄是融資張數，第四欄就不要管了，不是本篇文章的重點。
當2353的股價一路下滑，來到40元價位時，我們可以發現，成交量開始爆增，融資張數也開始向上升高。從價量所呈現出來的現象，我們可以合理的預期：很多人認為股價已來到相對低點；甚至有人認為第一季所公告的每股淨值36.4元是一個強力支撐，就算跌破也是一個相當好的買入點，因為股價淨值比小於1。
不可否認，2353的股價已來到股價相對低檔區，這段期間的價位也有可能是未來的相對低檔區，但以股價與淨值的關係來決定是否買入是一種偏頗的認知。讓我們看看《散戶啟示錄》第一篇No.13『價值股的迷思』：
「公司真正的價值決定於其利用資產創造長期淨現金流入的能力，而且最好是來自於本業的營運活動所創造出來的現金。除非一家企業的資產帳列價值明顯被低估，使其資產淨變現價值扣除總負債後，明顯高於股東權益總額；否則，單就會計帳上的每股淨值高低，便論斷股票價格是否低估，或股票是否屬於價值股，是一種相當危險的觀念。」
「一家公司的淨值在評估股票價值時，是否有確實的意義，其決定的因素在於公司的淨值報酬率的高或低，過低的淨值報酬率或負數的淨值報酬率，常會讓公司的股票一文不值。」
目前2353的半年報尚未出爐，從Q1的合併損益表可以得到營業利益為19.29億元，以股本計算每股營益約為0.726元。
而2353於6/2公告認列泛歐庫存損失1.5億美金，以匯率台幣29元計算，約為43.5億元。我們以非常粗糙的前提假設：因為2353沒有公告合併月營收，以母公司月營收計算，Q2較Q1衰退6-7%，若營利率維持不變則Q2營業利益為18.13億。則損失抵銷剩餘庫存損失25.37億，每股營益為負的0.955元，將近負1元。
既然獲利為負數，也就無法創造淨現金流入，也沒有所謂的正資產報酬率，基本上就不是一個可以考慮的投資標的，更不用說最敏感的財務分析先行指標──營收動能──都還未有起色。而資產變現價值在扣除負債後是否明顯高於股東權益，我想一般散戶是算不出來的。但我們可以從另一個觀點來看待淨值。
2353自執行長辭職，認列庫存損失後，開始買回自家庫藏股，公告至6/30買回庫藏股2.7萬張，均價49.68元。
我們再從《散戶啟示錄》第一篇No.16『公司買回股票實施庫藏股與大股東買回股票的不同意函』來看：
「公司買進庫藏股後，公司股價若在未來下跌，則其損失將由公司的資本公積或保留盈餘及當期盈餘充抵，實質上，損益由全體股東按最新持股比率承擔。」
由此可知，2353的庫藏股執行至六月底，而其至今的跌價損失要至九月底才會再度結算，若至九月底股價仍無起色，以股價35元估算之跌價損失約為3.96億，將可能列入股東權益減項，降低每股淨值。這還尚未計入公告將增資併購iGware的股本稀釋！
因此，以先前公告之淨值視為股價下跌之支撐或搶短反彈之價位將是一種不合理的期望！再套一次豹大的話：沒事幹總比賠錢好！
(本文內容並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，作者及本部落格不負任何盈虧之責！)
鉅豐公告 (2)
yannfarn大大，請你把地址Email給我助理，我送你一本彭樹君的小說。
豹大太客氣了～能從豹大作品中獲得實務邏輯並避開財富減損，是讀友們 最好的禮物。也希望藉由此篇文章，讓讀友知道推薦《散戶啟示錄》給親朋 好友絕對是最佳選擇。
謝謝您喔！感謝！
讚啦！等我讀完散戶啟示錄也要來試著寫一篇個股分析
這篇完美的分析如能在7月初,庫藏股公布後即做出分析,那將會是完美的,應該不是看到股價來到 30-31時才找證據??
讚歐!
To 4樓fou5435朋友： 本篇文章只是分析企業股價的一個面向，要破除的是股價與淨值之間的迷 思，並不是要預期股價的下跌。若要做股價的評價，以豹大魔法書觀念或 藏寶圖的十二招，2353單從獲利面向的三大獲利指標下滑、營收動能下 滑，讀友們從今年以來是應該都能理解到其在財務面上所呈現的分析結果 都說明不是很價值的投資。一如《散戶啟示錄》的序所言，猜測最終結果並 不是目的，對標的的客觀分析與理性思考才是重點。
分析的不錯,給您一個讚,都有看懂. 雖然不會對這標的有興趣
真的很精采，能夠學以致用， 乃是我們這些散戶的福氣。
很棒的分析 學以致用 我最近才在想關於2353的問題 沒想到大大就寫出意見和看法 真感恩！！
To yannfarn大大: 我是一個財經門外漢,買了豹大的書卻看不懂, 是否可以請教您一個小問題,書中第 93頁的 表格第二欄位(季營業利益YOY%), 似乎是指 "2008Q1的季營業利益/2007Q1的 季營業利益 ,但是我對於表列的幾家企業進行試算, 發覺差距都很大,是否可以請您指點一下, 我是否誤會了豹大的意思. 謝謝!
給你讚美,確實是以實例.搭配豹大的書會令人印象深刻.效果倍增..感謝分享...讚
To 10樓朋友, 不曉得您說的問題在哪？可否以數字說明？ 另外，豹大書裡篇章有些是舊文，學習時當以投資邏輯為主，有些數字或 許是校稿間漏掉或誤打，不需要太鑽牛角尖。
To yannfarn大大: 謝謝您,我重算一次後發覺 是我自己算錯了,很抱歉打擾您, 謝謝您的回答.
分享網友.功德無量.
讚讚讚!!! 用實例搭配解說讓人印象更深刻!!
雖然沒有注意這隻, 但是作者以股價淨值比去探討買盤來源及闡述報大新書的解釋, 寫得 很好!
宏碁Q2虧損67.9億元超出預期 EPS -2.57元 鉅亨網記者蔡宗憲 台北 2011-08-24 宏碁(2353-TW)今(24)日公布第2季財報狀況，第2季合併營收 約1020.9億元，較去年同期減少32%，營業淨損為70.9億元， 稅後淨損67.9億元，每股稅後淨損2.57元。 宏碁表示，第2季大幅虧損的原因在於認列泛歐通路銷貨折讓之 營運損失1.5億美元，精簡組織成本3000萬美元，以及因應景 氣清理庫存與支付高階主管離職金等因素。
比起EPS，更嚴重的是合併營收照計算較Q1衰退了約20.12%，這表示連低 價打庫存都無法拉升銷售額(要不是沒東西可賣，就是賣不出去)，毛利率 肯定是很難看。NB的景氣也提早著經濟基本面邁入轉折。
財報只能當參考 重要的還是股價的趨勢 一直想找最低價只會自尋死路 還不如順勢放空 學習看週線圖才能看出真正的趨勢
心想事成
天天開心