(本文內容並非任何型式之投資建議,內容謹供參考,任何投資決策應自行衡量風險,妥善理財,本部落格不負任何盈虧之責!)

 

太醫                                 作者:A6Q00VA

太醫(4126)財務分析

股本:6.14億、每股淨值:19.78

主力產品: 醫療耗材、儀器與醫建工程


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 該公司於97年年底時,股價大約在20元上下,來回顧一下當時該公司的營運狀況如下:
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 97年度全年的每股盈餘為2.73
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 以季來看,971Q的每股盈餘0.44元,972Q0.72元,973Q0.82元,在97年第三季季報公佈時獲利已達1.98元,當時股價在20元上下,全年預估本益比還不到10倍,就股價而言的確不高。
當時該公司在9711月宣佈要發行21仟萬的可轉換公司債「募得價款之用途及運用計畫:興建廠房與購置生產設備」。

 

就在該公司可轉換公司債發行之後,股價便一路從20元上漲到9811月的80元左右,足足漲了一年。

 

9711月當時台股大盤加權指數正跌到約四千點時,大多數股民皆處於豹大魔法書所言「極度悲觀」或「驚魂未定」時期,也就是空頭的末跌段,我想除了公司的大股東因充份了解該公司的投資價值及內幕外,能夠勇敢在當時買進該股票的,絕對是訓練有素的價值型投資人了,當然這樣的人並不多,但如果當時能夠對豹大的魔法書多多加以研讀及有多所體認的人,應該也能找到如此便宜的股票,不過就以小弟當時看到該股票的價值,卻因未能及時深入豹大所言擁有堅強信仰的階段,也只能望股興嘆了。

 

但是小弟要講的重點是,大家應該考慮的應是誰能在那樣風聲鶴唳的空頭末跌段,敢於投資該公司的可轉債,我認為應是熟悉該公司的人吧,當然也包括懂得在市場最危急時知道要利用可轉債「進可攻、退可守」特性的人吧!(獵豹的部落格談了很多,大家多看些文章的話便能了解)

 

到了9811月的時候,該公司股價漲了一年,也漲到80元左右,第三季季報也公布了,我們來看一下他的財務資料。

該公司的現金狀況:


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 973Q時該公司仍維持有將近29仟萬的現金,此時較令人好奇的是要因為要興建廠房所以才需要現金,也就是因為這個理由才發行可轉債21仟萬,但一直到983Q的財務來看現金還有478百萬。比起973Q29仟萬多了約188百萬,假設這些多出來的錢都是可轉債發行而來的金額,那實際上該公司的現金也才多用了約22百萬左右。也就是說該公司的營運狀況不差,實際上的資金缺口並不大。

 

換個較嚴苛的角度來看,也就是說發行可轉債的理由是為了要建廠,的確廠房也建了,但大部份的現金卻還在,也可能是公司的營運忽然大好,也可能是本來建廠的錢付得比較慢,但我看到的是錢變多了,似乎當時要發債的理由有點牽強,真的有點為了要發公司債而勉強找個理由吧!

不然依當時的利率來說,如果向銀行舉債應該利息也是不高的,實在不是很需要以這個理由發債而稀釋大家的股東權益。

但這個理由卻可能讓某些人得利,讓某些人在不知情的狀況下蒙受損失,看一下下面圖表的損益吧!


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 太醫2009年依據財務會計準則第34號公報提列 金融負債評價損失約2.47億元,以致稅後略為虧損。(這筆2.47億的金融負債是因為發行CB而造成的)

看到這裡大家一定心想,一家連續虧損三季的公司,反正也沒人理它,想買的人一看這樣的財報也買不下手才對,所以就算大股東想出股票也不容易吧!

但我們偉大的媒體早就「提醒」投資人了,看下面這篇報導吧!


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 987月的這篇報導,這位記者「提醒」了所有的投資人,太醫的帳面虧損因為行院宣布資本公積可發放股利,也就是說公司可將發行CB所造成的金融評價損失轉成資本公積後,拿出來配發股利回饋給股東,如此一來所謂的帳面虧損實際上並不存在,所有買這家公司股票的投資人可實際拿到該有的投資分紅了,這樣的利多也造就了該股價一路上漲到9811月的80元,並一直維持高檔震盪直到現在。

 

當看到這個消息的投資人,如果沒有良好的股票評價觀念,可能會在毫無戒心的情況下買進這檔股票。

 

到了今年四月我們又看到了下面這則新聞


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 太醫這家公司宣佈「太醫此次為上櫃以來首次採用現金減 資,並非彌補虧損而減資,主要為了調整資本結構及提 升股東權益與投資報酬率,促使公司資金合理運用。」

上面這段話也就是說這家公司的現金太多了,股本太大了,股票太多了,所有的股東被稀釋了太多的股東權益,為了大家好,所以他要減資,讓每人的股東權益及投資報酬率可以提昇的更多,所以未來會更好。

 

大家看到這裡,不知有沒有覺得兩年前的可轉債發行有一點在「莊孝維」,發行CB本來就會將股本放大,這是早就可預見的事實,會到現在才知道嗎?

我看還比較像是早就設計好的橋段,準備讓大家進場逢高買股票吧!

 

依該公司的邏輯來說,你們在過去這段時間因為我們公司有賺錢,可能會發放較多的股利,而買我公司的股票的人們,那是你們財迷心竅,我們這群寬宏大諒的經營者不會跟你們計較,還是會給大家一點好處的,但我會減資,如果你們因減資而造成股價損失及股票減少的話,也不能怪我,因為也有很多時間讓大家買得到便宜的股票,股價是從20元漲起的,所以為了公司往後的經營及大股東的股東權益著想,還是減資一下好,至於如有造成損失,反正公司以後一定會很好,股東權益會提高,大家遲早會解套的!


PS:
以上純粹是小弟的個人幻想及對時事的不滿宣洩,希望大家看過後別當真!

畢竟該公司整體而言營運也還正常,產業遠景也還不錯,實際也是一家正在賺錢的公司,比起台股過去一些惡名昭彰的公司也好很多,只是差在經營者對股東耍了些小心機,但我覺得就這點來說可能已經對許多投資人造成傷害。

 

所以還是得提醒各位好朋友們,買股票時切記一定要作完整的財務分析,確立自已所買的價位符合各人的預期報酬率,也請記得運用財務分析尋找賣點賣出。

 

最後再幫大家複習一下豹大的魔法書所言投資股票的五大關鍵因素:

1.      經營者的操守與能力

2.      公司財務結構、獲利能力(產業特性與前景)與潛在價值(未來產生現金流之能力)

3.      與公司有關之市場可能關注事件

4.      目前價格高或低

5.      目前價格與自己能夠承受之安全邊際

 

切記!股海浮沈這些都是保命之道

 

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