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謝金河:追求高成長? 或是配高股息?

先探投資週刊 2011/04/25 

 超級巨星之一的宸鴻宣布股利政策把大家都嚇了一大跳,因為去年EPS達二三.○三元的宸鴻,決定去年配發○.五元股票股利,這跟一般高價股配股政策不一樣,大家都覺得很不習慣。 
 
 
【謝金河/專欄】

超級巨星之一的宸鴻宣布股利政策把大家都嚇了一大跳,因為去年EPS達二三.○三元的宸鴻,決定去年配發○.五元股票股利,這跟一般高價股配股政策不一樣,大家都覺得很不習慣。而投保中心也聲稱要介入調查。

在國內高價股不是高配息就是高配股,假如聯發科從二○○四年起,每年現金都超過一○元,○九年配二六元現金,○.二元股票,去年也配二○元現金。因此,聯發科跌到三○○元左右,股息殖利率約有六.五%。股王宏達電○六年配二七元現金、三元股票,○七年配三四元現金、三元股票,○八年再配二七元現金、○.五元股票,○九年宏達電配二六元現金、○.五元股票。大立光這兩年現金都超過一○元。

買到高價股,順便的福利就是高配息或是高配股,但是今年宸鴻決定不配現金,配○.五元股票,對照八百多元的高股價,這個小配股動作,有人嫌公司派太吝嗇了。宸鴻公司派第一時間也派出財務長劉思亮出來為投資人解迷津,原因是宸鴻大筆資金投入擴廠,來自營運部門淨現金流出太多,宸鴻出現淨現金流出,因此,雖然EPS很高,但宸鴻手上卻沒有多餘的現金可配。

公司大賺 股東分不到

劉思亮特別強調,宸鴻是高成長公司,公司追求更高報酬,如果投資人喜歡高息股,那麼就應該去買中華電或台灣大。買宸鴻要看未來擴廠效益及帶給股東的未來高成長。這一番話說得理直氣壯,也就是告訴大家說,買宸鴻不是來配息的,為的是創造更高的EPS帶來高股價,投資人要賺股票的差價,而不是賺股息。劉思亮特別提到GOOGLE、APPLE也很少配現金。

站在公司派的立場,這是十分合理的解釋。不過,站在投資人的角度,既然買宸鴻是為了賺差價,不是賺股息,那麼介入宸鴻必須精準抓到宸鴻高速成長的階段,只要成長停滯,這種高成長股立刻會變成無天險可守,最後投資人很容易吃大虧。過去最顯著的例子是DRAM股,不論是茂矽、華邦、旺宏,在九○年代,記憶體最好的時代,DRAM股每年大配股,股東很少領到現金,等到DRAM景氣反轉,大家配了一堆股票,最後全都拿去減資。

這兩天,我也接到投資人投書抗議IML安恩,安恩是電源管理的類比IC,去年以每股一四三元上市,如今股價已剩下承銷價一半,元大證券承辦這個案子套了不少散戶。現在更令投資人感到不平之鳴的是,IML去年EPS七.八六元,但是公司不配股息股利。還有一家KY安瑞,這是網路設備廠,去年EPS一.六四元,但是股息股利也都掛零。如今證期局告訴大家說,這些從國外回來第一上市的公司,股利政策他們管不到,未來投資人碰到各家前面加KY的公司,恐怕必須多留意。

宸鴻宣布股利政策之後,股價一度下挫近五%,跌到八一一元,不過有了好業績支撐,宸鴻仍然真金不怕火煉,四月二十一日宸鴻再度寫下八九八元新高價,外資仍在加碼,顯然大家看的不是宸鴻的高股息,而是宸鴻跟著蘋果在觸控面板領域的高成長。

目前宸鴻在觸控領域已取得王者地位,反觀以觸控起家的洋華過去一年股價卻從四○四.五元,一路下滑到一八九元,股價腰斬。跟了宏達電市場也很看好的介面也從一四三.五元緩慢跌到八一元,勝華則盤旋在五○元上下;消息特多的和鑫則從三一.九五元跌到二六元左右。顯然王者全贏,在觸控市場表現得淋漓盡致。

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【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1618期】

 

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