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謝金河：追求高成長？ 或是配高股息？

先探投資週刊 2011/04/25 

 超級巨星之一的宸鴻宣布股利政策把大家都嚇了一大跳，因為去年ＥＰＳ達二三．○三元的宸鴻，決定去年配發○．五元股票股利，這跟一般高價股配股政策不一樣，大家都覺得很不習慣。 
 
 
【謝金河／專欄】

超級巨星之一的宸鴻宣布股利政策把大家都嚇了一大跳，因為去年ＥＰＳ達二三．○三元的宸鴻，決定去年配發○．五元股票股利，這跟一般高價股配股政策不一樣，大家都覺得很不習慣。而投保中心也聲稱要介入調查。

在國內高價股不是高配息就是高配股，假如聯發科從二○○四年起，每年現金都超過一○元，○九年配二六元現金，○．二元股票，去年也配二○元現金。因此，聯發科跌到三○○元左右，股息殖利率約有六．五％。股王宏達電○六年配二七元現金、三元股票，○七年配三四元現金、三元股票，○八年再配二七元現金、○．五元股票，○九年宏達電配二六元現金、○．五元股票。大立光這兩年現金都超過一○元。

買到高價股，順便的福利就是高配息或是高配股，但是今年宸鴻決定不配現金，配○．五元股票，對照八百多元的高股價，這個小配股動作，有人嫌公司派太吝嗇了。宸鴻公司派第一時間也派出財務長劉思亮出來為投資人解迷津，原因是宸鴻大筆資金投入擴廠，來自營運部門淨現金流出太多，宸鴻出現淨現金流出，因此，雖然ＥＰＳ很高，但宸鴻手上卻沒有多餘的現金可配。

公司大賺 股東分不到

劉思亮特別強調，宸鴻是高成長公司，公司追求更高報酬，如果投資人喜歡高息股，那麼就應該去買中華電或台灣大。買宸鴻要看未來擴廠效益及帶給股東的未來高成長。這一番話說得理直氣壯，也就是告訴大家說，買宸鴻不是來配息的，為的是創造更高的ＥＰＳ帶來高股價，投資人要賺股票的差價，而不是賺股息。劉思亮特別提到GOOGLE、APPLE也很少配現金。

站在公司派的立場，這是十分合理的解釋。不過，站在投資人的角度，既然買宸鴻是為了賺差價，不是賺股息，那麼介入宸鴻必須精準抓到宸鴻高速成長的階段，只要成長停滯，這種高成長股立刻會變成無天險可守，最後投資人很容易吃大虧。過去最顯著的例子是ＤＲＡＭ股，不論是茂矽、華邦、旺宏，在九○年代，記憶體最好的時代，ＤＲＡＭ股每年大配股，股東很少領到現金，等到ＤＲＡＭ景氣反轉，大家配了一堆股票，最後全都拿去減資。

這兩天，我也接到投資人投書抗議ＩＭＬ安恩，安恩是電源管理的類比ＩＣ，去年以每股一四三元上市，如今股價已剩下承銷價一半，元大證券承辦這個案子套了不少散戶。現在更令投資人感到不平之鳴的是，ＩＭＬ去年ＥＰＳ七．八六元，但是公司不配股息股利。還有一家ＫＹ安瑞，這是網路設備廠，去年ＥＰＳ一．六四元，但是股息股利也都掛零。如今證期局告訴大家說，這些從國外回來第一上市的公司，股利政策他們管不到，未來投資人碰到各家前面加ＫＹ的公司，恐怕必須多留意。

宸鴻宣布股利政策之後，股價一度下挫近五％，跌到八一一元，不過有了好業績支撐，宸鴻仍然真金不怕火煉，四月二十一日宸鴻再度寫下八九八元新高價，外資仍在加碼，顯然大家看的不是宸鴻的高股息，而是宸鴻跟著蘋果在觸控面板領域的高成長。

目前宸鴻在觸控領域已取得王者地位，反觀以觸控起家的洋華過去一年股價卻從四○四．五元，一路下滑到一八九元，股價腰斬。跟了宏達電市場也很看好的介面也從一四三．五元緩慢跌到八一元，勝華則盤旋在五○元上下；消息特多的和鑫則從三一．九五元跌到二六元左右。顯然王者全贏，在觸控市場表現得淋漓盡致。

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【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1618期】

 

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