(本文內容並非任何型式之投資建議,內容謹供參考,任何投資決策應自行衡量風險,妥善理財,本部落格不負任何盈虧之責!)


 TKF的學習記錄----最近觀察的股票永信建(5508)                        

永信建財務分析   

作者:A6Q00VA

股本:18.12億、每股淨值:27.25

營收比重: 住宅大樓99.59%、租金0.41%

 

財務結構指標

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該公司在100年之前自有資本比例大都維持在60%以上,還算中規中矩,並未曾因為大量的推案而形成高負債比,在營建類股的財務結構表現算是良好。

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 在短期營運指標的內容中,如果以一般的產業觀點來看,超低的速動比是相當大的負面指標,這些存貨中,是興建好還未完成銷售的建案及還在興建中的在建房地,目前金額約43億左右看一下資產負債表:

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101年底存貨為43.41

 

看一下歷年來的存貨狀況

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由上表可知該公司長年來存貨水準金額皆保持在4050億之間,中間還歷經2008年金融海嘯,可見經營者在該公司的推案量上有其定見,不太隨著大環境的起落而變更公司策略,也就是說該公司不管景氣好壞,隨時保持著有案在建,有屋可賣,但也不因景氣大好而增加(2007年每股EPS8.3)不因景氣不佳而減少存貨(2010年每股EPS 1.83),這樣的經營策略是穩中透強,該公司的整體營運狀態控制得相當不錯。

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 由該公司存貨明細表得知該公司已完工未銷售完成餘屋金額成本約20.5億,該公司預估市價約為42.73億,所以先不要考慮其他還未完工建案,假設目前這些表列餘屋能全數於今年銷售完成,則該公司起碼的毛利便能有22億的水準,以該公司股本約18億,應該貢獻每股10元以上盈餘,所以剩下的便是每月盯緊其營收,是否如預期的達到我們希望的銷售水平,還有就是整個大高雄的房地產景氣是否能如預期的持續上揚。

 

我想以這樣的方式來看待個別的營建公司會比較容易評估其未來價值。


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 在建房地於101年底仍有21.28億,與前述已完工待銷售建案20.5億再加上該公司預付房地款1.61億共約43.4億元。

也就是說在今年內可能還有21.28億的建案中的一部份能完工銷售,至於到底有那些能完工銷售則有待實地調查!

 

 

現金流量與盈餘品質

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歷年的現金流量佔稅後純益比率為100%,自由現金流量也接近這個數字,顯現其公司的現金流量相當穩健,也就是說帳面的稅後純益皆能換得現金入袋,歷年又多著重於現金股利,公司的負債比不高,難怪大股東及董監持股達85%以上。看來這是一家長期有能力賺取現金的公司。

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 看其投資風險圖外部股東權益報酬率達22%以上,看似風險不高,但請記得今年每股盈餘12元裡有9元是賣出土地賺取價差所得,屬一次性收入,而且股價淨值比已來到2.4左右,開始進入高點,記得豹大說過:「低本益比是股價推昇的動力,但高股價淨值比則是股價的刹車」。所以風險比大家所想像的還高出甚多,預估未來的股價往上推昇的力道應會持續減弱,而且房屋銷售本就不如一般3C產品或是民生產品般容易預估未來動能,如要投資,還真是不可不慎。

 

永信建這家公司的財務結構若以營建類股來講的話,還算是中規中矩,沒有什麼太大問題,公司董監及大股東持股比例也非常高,歷年來現金流量不差,每年現金股息的配息率也不差,可以說營建類中還算優質的一家公司,只是目前股價漲多,實質的外部股東權益酬率實在不高,投資風險不低,要投資還真得評估一下自身的風險承受力!

也特別請各位好友更別忘了營建類股與當下總體經濟息息相關,像這種只在同一區域推案的建商其銷售成績更會與當地的景氣變動有緊密關聯,如要進行投資必須對該建商在該地區的經營情形能充份掌握,如此才能保得萬年平安。

小弟無意推崇這檔股票,畢竟該公司已從101年年初的27元左右起漲至今已達65元以上價位,只是認為這一家本質算是不錯的營建股拿來作財務分析與大家分享,如果遇到下次台股崩跌,而該公司的經營者一如以往穩健經營,也許到時大家就有便宜貨可撿。

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