《相關新聞報導》

丁二稀漲太兇難以轉嫁衝擊,台橡Q3獲利估遜色

精實新聞 2011-08-16 18:51:34 記者 鄧寧 報導

台橡(2103)是合成橡膠大廠,其主要原料為丁二烯(BD),國內供應商為中油與台塑化(6505),分布於中國、印度、美國之工廠則直接向當地購買,但丁二烯現貨價於6月時衝破每噸4200美元高點,8月迄今才修正回3925美元,仍處歷史高檔水位。台橡總經理涂偉華坦承,公司不會購買合約價超過3800美元的丁二烯,故6月底已降低開工率至7成,也將提前歲修因應。事實上,台橡Q3季報價雖調漲10%,但下游輪胎廠與橡膠製品廠多不買單,7月營收應聲下滑18%,合併營收也下滑逾8%,估計Q3營收、獲利將雙雙較Q2衰退。

台橡指出,Q2獲利受到新併購的Dexco低價庫存支撐,可彌補因原料高漲帶來的毛利率下滑,並估計Q2稅後獲利可與Q1約略持平。但丁二烯Q2漲幅高達42%,台橡產品Q3平均漲幅僅調10%Q3毛利壓力更顯沉重;事實上,橡膠上下游產業都已選擇降低開工率,以對應丁二烯過高的漲幅。

橡膠產業傾向於「追漲不追跌」,平常時節若逢原物料漲價,反而是提高產品售價與獲利機會,但涂偉華指出,丁二烯的價格超過3800美元後就已經到了「難以轉嫁」的階段,顧慮下游無法承受,才會只調漲10%,「少做、少賣」是現階段最佳對應策略。

關於各廠歲修時程安排,台橡副總經理陳青原表示,高雄的BR(丁二烯橡膠)廠將在8/20歲修,預計待9月丁二烯回檔到一定程度後即開車;江蘇南通的BR廠已提前歲修,訂於8/27開車;南通SEBS(氫化橡膠)廠則排在8月底歲修;惟有南通申華SBR(苯乙烯─丁二烯橡膠)廠,因SBR供不應求,原訂9月的歲修將延至10月份。

台橡7月營收16億元,月減18%;合併營收47.82億元,月減8.83%;考量減產因素,法人估計台橡Q3營收將較Q2下降10~15%,獲利則深受丁二烯漲價衝擊,估較Q2下滑10%

涂偉華指出,丁二烯已經開始回檔,上週現貨報價已回到3925美元,估計Q4修正幅度會更明顯,且9月後台橡各廠歲修陸續結束,Q4營運狀況將會好轉。





《合成橡膠產業結構供應鍊》

資料來源:XQ全球贏家


1.丁二稀為合成橡膠之主要原料,丁二稀價格若大幅飆漲對合成橡膠業者將是成本的負擔。

2.丁二稀上游產業鍊:原油 → 輕油 → 丁二稀。因此,原油價格的長期走勢才是決定丁二稀長期價格高低的真正力量。

3.目前輕原油價格仍居高檔,若再加上廠商非預期的歲修動作,將加重丁二稀的上漲壓力,對合成橡膠生產者造成原料成本的負擔。



《台橡產業結構圖》


資料來源:XQ全球贏家



《合成橡膠、天然橡膠及丁二稀價格走勢圖》









資料來源:XQ全球贏家



《相關新聞報導》
丁二烯飆天價 台橡叫苦
 

丁二烯價格本月持續狂飆,近期突破每公噸4,600美元的歷史新高,摩根大通證券認為,台橡調升報價不足以因應原料大漲,原本第二季毛利率將從25%降至23%,第三季更將滑落至15%,因此調降今年的獲利預估。

台橡14日除權除息,配發股利3.5元、股票股利1元,台橡上周五上漲0.8元,不過仍處在貼權息狀態。

亞洲這波橡膠原料價格大漲,主因是台塑化烯烴一廠停爐、台塑化烯烴三廠原本在9月排定大修,如今提前到8月、新加坡殼牌年產80萬公噸乙烯的輕裂廠也將在8月停爐檢修、北京燕山石化8月計劃停爐;加上韓國商社又把丁二烯大舉轉賣到美國,供應緊俏加上預期心理,造成橡膠原料報價大亂。

分析師指出,丁二烯橡膠(BR)售價與原料丁二烯價格類似,顯示橡膠廠的BR產品已經開始虧損。摩根大通表示,台橡最後雖然順利調漲BR價格10%至15%、苯乙烯-丁二烯橡膠(SBR)價漲8%至12%,仍不足應付原料大漲的壓力。

摩根大通表示,雖然台橡決定減產因應,但第二、三季的毛利率將逐步下滑。台橡將減產BR、SBR,幅度分別為25%、10%。

除此之外,台橡的大陸申華化工,在南通有一座年產7.2萬噸的BR生產線本月將歲修;同時旗下年產20萬噸的SBR生產線將在下月檢修,產能將減少33%。減產再加上成本上漲,摩根大通認為台橡第三季毛利率將是全年谷底,要等到第四季才會回升。

摩根大通將台橡今、明年的每股純益,分別調降5%、10%,調整之後每股純益分別為7.87元、8.51元,目標價則從100 元降為95元。摩根大通維持對台橡長線多頭的觀點,投資評等維持「優於大盤」,建議投資人可逢低再行買進。

中油公司主管表示,丁二烯的現貨價格,將在7月底、8月初可能要衝至每公噸5,000美元左右;屆時,將嚴重衝擊到丁二烯衍生物生產廠商。摩根大通以丁二烯全年3,900元,作為獲利計算的依據,若價格飆升太多,將會衝擊到摩根大通對台橡的財務模型。

【2011/07/18 經濟日報】



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