《新聞來源》
工商時報社論
工商時報 2007.04.09 
經濟硬著陸的風險須審慎因應

《重點及短評》
1.『 從經濟基本面來看,全球經濟成長趨緩的程度可能會超出預期。前任美國聯邦準備理事會主席葛林史班在今年二月下旬即指出,歷史上美國經濟擴張期通常低於十年,始於一九九○年代長達十年的經濟榮景不可能再次出現;美國景氣復甦已進入第六年,經濟失衡的問題已經浮現,今年年底前美國經濟有三分之一的機會陷入衰退。儘管聯準會對未來經濟的看法遠較葛林史班樂觀,美國經濟表現迄今仍尚稱穩定,但是,多項經濟數據顯示令人憂慮的情況。去年第四季美國GDP成長率降至二.五%,市場預期今年將跌至二%以下。更值得注意的是,美國次級房貸市場風暴的衝擊仍在持續擴散,迄今美國房地產價格較二○○五年高峰平均已下跌一五%到二○%,預料對支撐美國經濟的消費支出將構成可觀的衝擊;三月份美國消費者信心指數跌到六個月來新低點;製造業成長及新增訂單也都明顯減緩。美國生產力也顯著下降,一九九○年代中期至二○○四年生產力成長一直維持在四%以上,去年第四季已降至一.四%,生產力減緩對企業盈利及物價明顯不利,也反映經濟基本面的轉壞。三月底美國聯準會主席柏南克在國會作證時,已不得不承認美國經濟有愈來愈不確定趨勢。 』

短評:
1.美國2006年地四季GDP成長率下降至2.5%,2007年及可能續降,經濟景氣維持放緩局面。
2.次級房貸問題可能使已自高峰下跌15%~20%之美國房價進一步下跌,並影響消費支出及消費者信心。
3.美國勞動市場雖仍維持熱絡,但勞動生產力則明顯下降,此將使企業體獲利下降。


2.『從金融面來看,很多市場人士認為,美國乃至全球經濟成長放緩,將促使美國聯準會降息及各國央行採取寬鬆貨幣政策,對全球股市將有正面影響,也有利於美國及全球經濟的軟著陸(soft landing)。這種預期心理正是造成二、三月股災後全球股市全面反彈的關鍵因素。然而,從二○○○年美國科技泡沫崩潰的經驗來看,當時聯準會以連續大幅降息來緩和衰退的衝擊,但也肇致房地產市場的泡沫化。現在美國房地產市場已進入嚴峻的調整期,降息的效果將遠不如預期,反倒是金融風險可能持續升高,因為,近來全球股市勁揚與私募基金(private equity fund)息息相關,高達數千億美元的私募基金利用高度的財務槓桿及大規模信用貸款,在全球各地進行企業併購,炒高行情。現在景氣出現反轉,一旦信貸緊縮,私募基金交易出現問題,勢必對股市帶來新的衝擊。最近國際貨幣基金(IMF)專家即警告全球金融市場要面對美國次級房貸市場風暴影響擴大、私募基金交易風險升高及全球資金大量流入新興市場等三大危機,這也反映出全球股市潛藏的不安因素及波動風險大幅升高。 』

短評:
1.美國房市若持續下跌,縱使FED降息恐也難挽頹勢。
2.私募基金大量搜刮全球游資並入注新興市場股市,使全球金融市場陷入極高之系統性風險,且隨新興工業國家股市走進泡沫階段而不斷升高。


3.『另一個重大經濟變數來自大陸經濟的可能變化。大陸經濟已是亞洲經濟成長的主要動力來源,對金融市場的影響力也與日俱增。去年大陸GDP成長逾一○%,今年第一季預估高達一一%,經濟過熱現象仍未趨緩;今年二月人民幣貸款較去年增加一七.二%,光是今年前兩個月貸款金額增加近一兆人民幣;大陸股市從二月底暴跌快速回溫,上海及深圳股市第一季股價升幅超過一倍的上市公司佔二○%,本益比超過一百倍的佔三○%,股市成交值達去年全年的八五%,泡沫化程度令人心驚。中國人民銀行四月五日宣布調高存款準備率○.五個百分點,是今年的第三次、一年來的第六次調整,反映出人行遏阻金融失序的急切心態。大陸八個部委也已完成部署,將從今年四月到二○○八年一月全面整頓持續過熱的房地產市場。可以預見,大陸股市及房地產市場極可能在今年下半年進入調整期,大陸經濟也將明顯降溫,這對周邊各國經濟勢必造成緊縮效應。 』

短評:
1.中國經濟過熱情況並無改變,預期未來仍將持續調升利率。
2.中國股市目前情況與台灣70年代末期幾乎如出一轍,以目前市場現況,其潛存之高度風險不言可喻。


總結:
1.美國經濟景氣放緩可能影響全球經濟原先穩健之擴張步伐。
2.私募基金帶動之國際游資不斷炒高新興國家股價指數,全球金融市場之系統性風險有增無減。
3.中國已進入股價泡沫階段,並進入高物價、高利率循環中,經濟收縮因子正不斷累積力量中,資本市場投資風險正快速提高中。
4.台灣經濟深受美、中兩國影響,其中任何一國出現經濟不穩定情況,均可能造成經濟衝擊!




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