《重點及短評》
『美國次級房貸風暴震撼全球,但亞洲國家央行日益擔心美國經濟走軟,且國內物價上漲壓力不小,可能迫使亞洲國家繼續維持緊縮的貨幣政策。 美國聯邦準備理事會(Fed)上周五緊急降低重貼現率,希望紓解次級房貸危機升高造成的信用緊縮,Fed也警告美國經濟衰退風險明顯升高,市場因而猜測Fed接著會降低利率目標,以免整體經濟受害。』

短評:
1.美國次級房貸問題之所以引起全球股市震盪,主要係其以房貸抵押權包裝而成之衍生性有價證券購買者為全球性投資人,各國央行為解決流動性問題,因此忙著對金融市場注入資金。

2.美國房屋泡沫化真正起始點並不是2007年,而是從2006年下半年開始,其房地產便已走下坡,但透過衍生性商品的包裝,將次級房貸背後的房價下跌損失轉嫁給有價證券之投資者;FED降低重貼現利率主要著眼點仍是在解決其金融體系可能產生的流動性危機。

3.但美國房地產價格持續下跌才是我們真正擔心之處,因為房價下跌所引起的負財富效應將使其國內消費力量減弱,人民可支配所得亦可能隨之下降,這些都是景氣擴張的緊縮因子。

4.以中國為首的亞太國家經濟不可能完全不受美國市場的影響,因此,美國若有一天真的調降其聯邦資金利率,正說明美國經濟可能已正式進入收縮期,此對股權資產投資者將是非常不利的,全球經濟將同受影響,只是影響程度將會不盡相同。

5.中國擁有日益快速崛起的中產階級,只要其不發生政治上的重大變動(這種可能性極低 ),其內需市場仍將快速增長,因此,外銷產業持續增長及內需市場的不斷擴張仍是施政主調。由此觀之,緊臨中國的亞太地區國家,其未來經濟走向,對美之依賴度將會持續下降,但其中,台、韓兩國,因產業結構中,以IT電子產業為最大宗,除非轉向以中國為最終消費地之個別公司,否則,若美國經濟走緩、股市偏空,對這兩個市場之衝擊將會最大,此由8月全球股災,韓國及台灣跌幅分居亞太、歐美主要股市跌幅之前兩名,便可窺知其中端倪。

6.吾人寧信美國經濟持續穩健擴張中,但若FED調降聯邦資金利率,股市縱有短期激情演出,對以美國為最終消費地的公司而言,都將是不幸的消息,也可能是股權投資者災難的開端。


《市場相關新聞報導》
亞洲貨幣政策 持續緊縮

美國次級房貸風暴震撼全球,但亞洲國家央行日益擔心美國經濟走軟,且國內物價上漲壓力不小,可能迫使亞洲國家繼續維持緊縮的貨幣政策。

美國聯邦準備理事會(Fed)上周五緊急降低重貼現率,希望紓解次級房貸危機升高造成的信用緊縮,Fed也警告美國經濟衰退風險明顯升高,市場因而猜測Fed接著會降低利率目標,以免整體經濟受害。

亞洲國家深知美國經濟疲軟造成的殺傷力,但自認亞洲經濟可繼續快速成長,亞洲國家根據本身的經濟基本面,大可採用不同的政策。

澳洲財政部長柯斯特羅21日表示,澳洲政府沒有負債、財政又健全,一定可以熬過可能發生的美國經濟衰退。澳洲準備銀行總裁史蒂文斯指出,澳洲通膨逼近央行3%的目標區,暗示澳洲準備銀行貨幣政策會偏向緊縮。

經濟學家認為,雖然美國爆發次級房貸危機,日本銀行22日舉行政策會議時,可望維持利率不變,即使Fed降息,日本銀行年底前會維持從零利率回歸正常化的利率政策。

澳洲準備銀行也可能維持目前的緊縮政策,因為最近澳元劇貶大幅提高了通貨膨脹風險。

台灣中央銀行基於食品與原料價格上漲,也可能採取對抗通膨的政策。南韓本月初提高利率,南韓央行官員表示,美國突然突然放寬貨幣政策,不可能促使南韓改變政策方向。

【2007/08/22 經濟日報】


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